申万宏源策略展望:春季行情行业轮动的两条线索
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本期投资提示:
一、重申看好春季行情的判断:春季是政策布局(着力提振居民信心)和基本面拐点(各地人流恢复)共振的窗口,指数中枢有望上台阶。结构上,“消费搭台,成长唱戏”的行情正在演绎,景气更容易外推的消费核心资产底仓配置是行情的基本盘,科技成长(科创、恒生科技)是向上弹性的主要来源。
2023 年A 股迎来开门红,2022 年底我们重点提示的“春季行情随时出发:消费搭台,成长唱戏”的判断正在验证。这里重申看好春季行情的逻辑:春季是政策布局和基本面拐点共振的窗口。政策面,中央经济工作会议将提振居民信心,促进居民支出作为稳增长的核心抓手。防疫措施优化就是最重要的政策;另外,刺激居民支出,居民买房意愿回升是绕不开的环节。房地产政策刺激继续加码也势在必行,本周地产增量刺激预期明显升温,也在情理之中。基本面,各地疫情达峰,人流恢复,物流条件改善,普遍迎来拐点。“疫后恢复,经济复苏”从纯粹的预期,变成了短期稳定验证是现实,这足以推动指数中枢上台阶。
二、海外环境依然扑朔迷离:市场依然预期美联储23H1 结束加息,23 年底开始降息;美联储表态依然重点提示加息可能超预期;就业数据依然提供矛盾信号。
美联储货币政策导向不是春季行情的主要矛盾,大是大非的验证窗口在23Q2。
春季行情的主要矛盾在国内,但跟踪海外环境的变化依然重要。当前,海外环境依然扑朔迷离。市场依然预期美联储加息会在23H1 结束(最新的预期是3 月结束加息是大概率,美国联邦利率的高点是4.75-5%),降息会在23 年底开始(最新的预期是12 月开启降息是大概率)。如果美联储货币政策及时转向(2023 年3 月停止加息),就可能成为强化春季行情的因素。所以,海外环境不是春季行情的主要矛盾,却可能成为春季行情锦上添花的因素。海外环境验证大是大非的时间窗口则在23Q2,彼时海外扰动可能重新成为主要矛盾。
三、春季行情行业轮动的两条线索:1. 沿着疫后恢复-经济复苏轮动,轮动从消费核心资产到地产链,再到部分内需驱动的周期。2. 基于相对性价比修复,演绎“消费搭台,成长唱戏”的轮动。试图把握每一个轮动环节可能最终效果不如“守株待兔”,继续重点推荐消费核心资产(医美、白酒、啤酒、医疗服务、免税)、计算机和房地产。
春季行情指数上台阶,但行业轮动变为不变。这里提示两条轮动线索:1. 沿着疫后恢复-经济复苏做轮动,从高度依赖消费场景恢复的服务业开始,到消费核心资产(医美、白酒、啤酒、医疗服务、免税等),再到地产链(房地产、建材),最后可能会轮动到一部分内需驱动的周期品(煤炭、铜铝)。2. 基于相对性价比修复,演绎“消费搭台,成长唱戏(计算机、传媒,科创板、恒生科技)”的轮动。轮动的过程,高度依赖后续催化剂兑现的情况,这种情况下,把握自己能够把握的部分至关重要。试图把握每一个轮动环节的最终效果可能不如在确定高的方向上“守株待兔”。继续重点推荐消费核心资产、计算机和房地产的投资机会。
风险提示:稳增长政策不及预期、美联储紧缩超预期
责任编辑:卫晓丹
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