新东方在线财报出炉：赛道优质 竞争激烈

文/林春蕾 理逻

北京时间2020年8月23日，新东方在线公布了2020财年（2019年6月1日-2020年5月31日）的业绩。

财报披露，FY20新东方在线收入为10.81亿元，同比增长17.6%；但是毛利率由FY19的55.1%下降至FY20的45.6%；净利润为-7.4亿元，同比下滑68.7%。报告说明，毛利润下降的主要原因是扩展了K12业务，以及疫情期间捐赠免费课程。

据了解，新东方在线是新东方教育集团（NYSE：EDU）旗下控股子公司，于2019年3月28日在香港上市。目前，新东方在线的主要业务分成3个板块，即大学教育、中小学（K12）教育和学前教育。

根据财报数据，大学教育板块营业收入同比增长1.6%至6.42亿元；K12教育板块营业收入同比增长85.4%至2.95亿元，总付费人数增长225%；学前教育板块营业收入同比减少10.1%至0.3亿元。虽然公司的业务发展重心朝着K12教育转移，但是目前大学教育板块仍然是主要的收入来源，占总营收59.38%。

FY20财报披露之后，摩根大通将新东方在线评级上调至中性，目标价36港元。

对于新东方在线未来的发展，K12教育板块将是公司业绩的主要增长来源，但是赛道面临着非常激烈的竞争。

有业内人士指出，在激烈竞争的市场环境下，K12教育企业面临着高额费用支出带来的亏损问题，其中研发费用、营销费用和管理费用支出较大且增速较快。

由于教育行业壁垒并不高，市场接近于完全竞争市场；目前，K12市场集中度仍然较低，竞争格局不稳定。根据中国产业信息报告，当下我国K12课外培训市场的整体格局是双巨头+区域龙头+本地机构；全国K12教育的市场份额较为分散，两大巨头中的好未来仅占据3.29%、新东方仅占据3.02%。另一方面，跟谁学、网易有道等在线巨头也开始加快扩展的步伐；互联网巨头腾讯、阿里、百度、字节跳动等均也在布局在线教育领域。未来，新东方在线将面临更激烈的竞争。

从研发投入来看，新东方在线FY20研发开支为3.17亿元，同比增长114.19%。由于教育存在个性化的特性，所以标准化、产业化的困难较大。传统教育中拥有较大话语权的是老师，而为了稳固公司的业绩、弱化老师的个人品牌，线上教育普遍的做法是强化标准化教学体系。所以，教学研发、教材编写等投入较大。

从营销费用来看，新东方在线FY20销售及营销开支 为8.72 亿，同比增长 96.40%。对此，天风证券指出，这是由于业务的快速扩张，公司为了扩大市场知名度，通过多样化的营销活动来更精准地接触目标学生。

如今，教育行业线上、线下获客成本越来越高。有业内人士表示，线上获取有效用户单价成本超过1000/人。由于高额的线上获客的成本和业务的扩张，公司在线上媒体推广相关的开支大幅增加。另外，公司也通过线下体验店的形式进行了大量的线下宣传，工作人员披露每个体验店的运营成本在57万元/年，平均获客成本约173元/人，但是门店前期建设的投入成本高。FY20，公司K12板块中的东方优播品牌已经进入24个省的172个城市，这也意味着有更多线下门店的布局。

从管理费用来看，新东方在线FY20管理费用为 1.85 亿，同比增长 79.61%。这主要是因为是K12教育需要较多后台行政管理人员，负责教务管理、课后辅导、家长沟通等，导致员工的人数需求和相应的成本开支增加。员工数量由FY19末的1690名全职雇员、4545名兼职雇员，增长至F20末的7084名全职员工、6683名兼职员工。

虽然教育的赛道竞争激烈，但是市场仍处于快速上升的阶段，短期看在疫情的刺激下业绩较快增长，长期看未来增速仍然可观。

辅导教育行业市场总体规模逐年上升，根据弗若斯特沙利文的测算，中国的K12课辅市场规模或在2017-2022年复合年增长率达到11%，并且将在2022财年达到7，690亿元人民币。

招银国际认为，在中国的教育环境下，由于重点大学有限，学生之间竞争激烈，辅之可支配收入增加及二胎政策推出，K12课辅在中国刚需性不减。

但是，近年来K12市场的火热也引起了有关部门的重视，对民办教育的经营范围、招生、收费标准等方面提出更多要求，提高行业合规性。这样给相关企业带来了业务实施的难度。

2018年8月10日，中国司法部发布民办教育有关法律实施条例，规定实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校。同年8月22日，国务院发布“禁补令”，规定晚8：30之后禁止补习、预付周期不超过3个月、生均校舍面积不超过3平米等，还在批准层级、网点扩展、培训内容等多个方面提出规范意见。

未来，新东方在线能否在在线教育这一优质的赛道上重重突围，还需要密切关注其教学本身的质量、行业竞争格局的变化和政策变化等风险因素。

责任编辑：戚琦琦