再通胀交易一季度席卷全球市场 季末走势预示行情或许并未结束

{image=1}

在2021年第一季度，围绕再通胀题材进行的交易如火如荼，让市场陷入了疯狂走势中，影响之久让交易员对下一轮波动保持警惕。

这一个季度里，全球债市大跌，传统避险货币受到重创，美元则在投资者对其前景的质疑中证明了自身韧性。

“市场不乏独有题材——土耳其，俄罗斯被制裁，英镑表现优异，但总体而言，通货再膨胀一直是全球价格走势的主要动力，”Monex Europe高级市场分析师Simon Harvey表示。他在本周修改了美元展望。“让大多数人进入2021年后措手不及的，是美国表现之突出。”

有些人将季度末视为趋势转换的心理节点。尽管经济数据表现更加低迷，但美国国债收益率却在3月末再度上升，通胀预期也升势迅猛，面对此情此景，投资者也许会开始猜测再通胀题材将持续得更久。

以下为本季度突出走势盘点：

美国国债大跌

鉴于美国经济有望因规模庞大的刺激措施从疫情中迅速复苏，美国国债领跌全球债市也就不足为奇。彭博巴克莱指数显示，美国国债经历了1980年以来表现最差的一个季度。相比之下，欧洲和亚洲债市的回落程度分别与2019年和2020年季度跌势一致。

受拜登加速疫苗接种和重建基础设施的计划提振，美债本周延续跌势，周二大宗交易活跃，使多个期限的国债收益率触及逾一年高位。

基准美债与德债收益率之差体现了欧美市场的分化。该收益率差扩大逾50个基点，与2016年第四季度走势几乎吻合，而且扩大幅度为1993年以来最大。

厌倦避险资产

外汇市场传统避风港——日元和瑞郎都首当其冲承受了卖压，因疫苗接种给全球经济前景带来希望。日元和瑞郎都经历了数年来表现最差的一个季度——日元创2016年以来最大季度跌幅，瑞郎创2014年以来最大季度跌幅。

鉴于美元表现出色，这种走势变得更加引人注目。美元从2020年3月市场动荡高峰时的避风港，变为押注美国经济表现突出的选择。

从本周行情来看，日元和瑞郎的痛苦可能还没有结束。日元自去年3月以来首次跌破1美元兑110日元，瑞郎触及去年7月以来低点。

英镑喜而欧元忧

2020年末英国脱欧大戏收官已经变得无关紧要。第一季度，英国在新冠疫苗接种进度上远超欧盟，成为对英镑而言最重要的因素。欧元/英镑跌向0.85英镑，势创2015年以来最大季度跌幅。

英国国债的焦虑

英国疫苗接种工作的出色表现，对该国国债影响最为明显。彭博巴克莱指数显示，英国国债遭遇2000年有纪录以来最糟糕的一个季度。疫苗接种带来了英国经济反弹预期，使英国央行决策者的论调相对鹰派，他们排除了近期内实施负利率的可能性。

新兴市场具有韧性？

美债收益率上涨加剧了新兴市场交易员在2月底3月初的担忧情绪，但这不足以让发债计划偏离轨道。彭博汇总数据显示，新兴市场政府和企业第一季度发行了创最大纪录规模的美元债。摩根大通一项指数显示，新兴市场硬通货债券与美国国债收益率差在一季度扩大7个基点，去年同期扩大335个基点。

话虽如此，随着近几周收益率持续上升，发债领域已经开始出现裂痕。印尼缩减了发债规模，俄罗斯取消一笔发债，南非债券标售中的买需低于平时水平，一些策略师由此认为，新兴市场将开始面临更高的举债成本。

土耳其的动荡

土耳其里拉原本是本季度表现最好的新兴市场货币，直到总统埃尔多安突然出人意料地更换该国央行行长。里拉暴跌，跌幅一度扩大至超过10%，在已经遭受美元走强冲击的新兴市场货币中领跌。

责任编辑：戚琦琦