嘉实基金胡宇飞：抱团股主要是中速成长资产?增速慢深价值资产有望获双击

近日，嘉实基金股票投资部基金经理胡宇飞，与鼎信汇金首席策略师陈浩进行微博连麦，针对直播主题“抱团股大幅回暖，王者归来还是回光返照”展开讨论。

胡宇飞先生有10年A股港股的投研经验，先后就职于海通证券研究所，嘉实基金，观富资产管理公司，上投摩根等，现任嘉实基金核心优势股票基金经理。

他针对当前市场行情，自己的投资策略展开讲解，并重点对银行和白酒行业给出看法。以下是他的观点。查看视频

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他提到25号市场久别长阳，全市场各种风格都广泛上涨，交易量也达到9900亿，是有赚钱效应的一天。

他说茅指数的主要构成部分是一些中速成长股，既有增长，又能以一个合理的价格买入。在三五年内盈利以15~25%的速度增长，同时动态市盈率在40倍左右。如果估值不变，每年能有15~25%的回报，5年能翻倍。

大量以长期持有为策略的机构投资人的配置方向就是这类中速成长的高壁垒资产。这也是抱团股和茅指数的主要构成部分。

同时茅指数里也有高增长和低增长的公司。高成长的资产未来五年业绩增长预期在25%以上，过去估值也在不断抬升。

增长率低于15%的公司一般历史业绩很优秀，名字大家也耳熟能详，比如美的集团、招商银行，是非常好的蓝筹股，发展阶段偏成熟，增长率也低些，进入了价值股范畴。

所以他选股里成长风格也有，价值风格也有，不存在参不参加抱团的概念，就是去选性价比最高的资产。

对高增长的股票，他认为很稀缺，本身也很好，去年的收益率很不错。对中速成长的公司，可以以合理的价格买入，很长时间都不用动。

对增速慢有深度价值的资产，可以在估值便宜基本面还有改善的时候买，等大家都意识到可能有盈利和估值的双击。去年四季度到今年目前这类资产是跑赢前两大类资产的。

谈到价值投资，他说有两种类型。一种是经典的价值投资，格雷厄姆是开山鼻祖。这种投资方式和当时美国股市背景分不开。大萧条后一直到70年代的漂亮50之前，美国资本市场经历了长期低估值的时期。

很多股票长期是个位数市盈率，同时有很高的派息，股票市值比账面流动净资产还低。所以那时候别的投资方式不奏效，只有格雷厄姆通过严格地看公司资产负债表，研究价值，控制安全边际。

如果一只股票真实价值是100，当前价格是50，那就持有等涨到90就卖掉，继续找下一个资产。这就是经典的价值投资。

后来70年代漂亮50涨得很贵，可能比今天的美股还贵，到80年代又出现了长长的消费股牛市，就出现了广义的价值投资，也是芒格倡导的。

含义是买价值远高于目前价格的公司，通过公司长期盈利和现金流创造来挣钱。

关于银行股，他表示拉长时间来看回报还是不错的，是平稳类型。银行在今年处在有利环境，他说自己的银行股持仓也是从去年二季度到今年一季度逐渐增加。

银行做的是经营钱的生意，钱本身是个大宗商品。去年央行大量印钱，大家闷在家里没地方花钱，钱供大于求。今年流动性逐渐收回，企业资金需求在增加，钱的供需关系就在逆转，钱变得值钱，银行也受益。

基本面在改善，估值在前期也没怎么涨，所以今年的银行股都不太会吃亏。能看到今年无论中美，银行股的涨幅都有20~30个百分点，远超大盘涨幅了。

目前买白酒要35~40倍的市盈率，在全球流动性系统收缩前，估值也是稳的，持有白酒股可以赚到业绩增长的钱。

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责任编辑：常靖蕾