新势力造车企业圈钱哪家强？

中国新闻周刊2021-06-29 18:30:081阅

即将具备双重融资保险的小鹏汽车，依旧在经营层面存在不少隐忧。好在，扭亏之路已经开始。（微信公号：CNWAUTO）

最近半年以来，新能源汽车概念股已经涨疯了，凡是跟新能源汽车沾点边的企业，几乎股价都在上涨。即便是国内新能源股价普遍绿油油的今天，身在美股的蔚来、小鹏、理想也分别实现了9.63%、7.54%以及6.41%的高幅增长。

对着长期被称为自主新能源三强，并且市值已经翻了几番的蔚来、小鹏、理想，有多少朋友在盯着美股望钱兴叹？总感觉错过几个亿的你是不是也在期盼在新能源概念火热的时候在股市捞上几笔！

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现在，机会来了，不断在“烧钱”、“圈钱”圈子循环的造车新势力终于打算对内地的“小韭菜”们出手了！

距美国敲响上市钟声还不到一年，小鹏汽车又将在香港上市。

6月23日，港交所官网显示，小鹏汽车的港股上市计划已获得当地监管部门的批准，通过港交所上市聆讯。

6月25日，小鹏汽车在港交所公告称，将于6月25日至6月30日招股，6月30日或之前设定国际发售价，7月7日于香港联交所主板挂牌上市，股票代码为9868。

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针对小鹏汽车在美股上市不足一年又快速寻求港股上市的这一举动，有业内分析认为小鹏汽车在香港上市是为了对冲海外估值风险，也有分析称小鹏汽车是为了通过快速融资打破产能瓶颈。

对此，中新汽车曾针对小鹏汽车将在近期登陆港股的背后原因向小鹏汽车官方求证。小鹏汽车相关负责人表示，由于公司正处在静默期的原因，暂不能接受采访。

双重上市

从公告内容来看，小鹏汽车拟发行8075万股股份，募集资金数量不超过20亿美元。其中，拟在香港公开发售425万股A类普通股，国际发售8075万股A类普通股，分别占全球发售股份总数的5%及95%。小鹏汽车在香港发售价将不超过每股180.00港元，国际发售价可设置为高于最高发售价的水平。

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由于在美股上市时间尚且不满两年，小鹏汽车不符合港股二次上市条件。与审批环节相对轻松，且上市成本较低的“二次上市”相比，小鹏汽车只能选择同时遵守两地交易所上市规定，且花费更多时间和成本的“双重上市”。好处在于，上市后的港股可以满足港股通接入条件、便于A股投资者投资。

在外界投资人士看来，小鹏汽车对于资金的需求并不迫切，选择双重上市的原因极有可能是因为双重上市可以满足沪港通和深港通的接入条件，便于A股投资者借助港股通投资公司股票，有利于打开国内资本对接小鹏汽车的渠道，也便于为小鹏汽车日后回归上市奠定基础。因为截至2021年3月31日，小鹏汽车拥有现金、现金等价物、受限资金、短期存款、短期投资和长期存款为共计362亿元（55.25亿美元），与蔚来（现金储备74亿美元）、理想（现金储备50亿美元）相差无几的同时，足以应对其每年30亿-40亿元左右的经营亏损。

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除了具备可以便于A股投资者投资的好处之外，双重上市还具备两地上市股票无法跨市场流通的特点。也正是具备此项特点，小鹏汽车的双重上市行为也存在另外一种解读：对冲海外估值风险。

截止至6月28日美股收盘，小鹏汽车的股价为45.43美元/股，市值为364.56亿美元。虽然已经在公布登陆港股上市消息之后有所增长，却依旧与巅峰时期的72.17美元/股的股价相去甚远。业内分析人士认为，在美股市值一夜即可蒸发百亿元的情况下，与美股股价不存在直接关联的港股股价可以更好的帮助小鹏稳定融资手段。

暗存隐忧

尽管港交所上市一事会给小鹏汽车的日后融资带来诸多便利，却也同时让人看到了小鹏汽车当前存在的诸多问题。在部分业内分析人士看来，即便是即将具备双重融资保险的小鹏汽车，依旧在经营层面存在不少隐忧。

在赴港上市的IPO申请书中，小鹏汽车引用了一组埃信华迈（IHS Markit）公司的统计数据。数据显示，2020年中国有54个汽车整车品牌售出了1000辆或以上新能源乘用车，共占2020年中国新能源乘用车市场份额的99.1%。其中，排名前5的汽车厂商生产的新能源乘用车占比为46.4%。在此份统计数据中，小鹏汽车在中国新能源乘用车总体份额中的占比为2%，在54家整车生产厂商中排名第12，与国内“新势力三强”的市场认知有所不符。

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受此影响，美国评估机构对小鹏汽车的市场估值有所下降。在此背景之下，曾持有小鹏股份90万股的高瓴资本和曾持有小鹏股份4700万股的纪源资本也均在2020年四季度减持之后消失在小鹏汽车的主要股东名单中。尽管小鹏汽车的总交付量已经在今年第一季度达到了13340辆，同比增长487%，但其销量增长潜力依旧不被看好。因为从细分统计数据来看，小鹏汽车的销量增长是由小鹏P7交付导致，小鹏汽车的销量增长原因在于满足了更多的细分市场需求，而不是某个细分市场备受消费者认可。与此同时，百度、小米、OPPO等企业已纷纷涉足新能源汽车制造，比亚迪、吉利、长城等部分电动车产品也开始侵入小鹏产品的价格区间中。

除未来增长潜力遭受外界资本质疑外，连年亏损也是困扰小鹏汽车的一大难题。此番IPO申请书的相应数据显示，2018年-2020年，小鹏汽车实现营收分别为970万元、23.21亿元和58.44亿元，出现的亏损分别为13.99亿元、36.92亿元和27.32亿。尽管其在2021年的营收已有明显增长，达到29.51亿元，但其整体利润依旧亏损7.87亿元。

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小鹏汽车董事长何小鹏在2020年的广州国际车展期间曾公开表示：“从长期来看，一个科技型的汽车企业应该有很高的毛利，但从短中期来看，有太高的毛利是错误的。行业里面更多是用一个成熟的体系去思考，我可以理解，但我要走我的特别道路。”

在不断亏损，外界资本估值降低，且自身减持短期内不会创造太高毛利的情况下，小鹏汽车的未来资金压力可想而知。好在，小鹏汽车的毛利率已经逐步由2018年的-24.3%转变为了2020年4.6%，并在今年第一季度达到11.2%，小鹏汽车的扭亏之路已经开始。

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