屡次挂牌转让，却无人问津！中小券商股权怎么了？

上海证券报2022-12-22 22:09:570阅

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券商股权曾是市场争抢的“香饽饽”，但如今境况却发生了变化。

12月21日，记者从深圳联合产权交易所了解到，银泰证券0.15%股权（对应210万元出资额）被以287.7万元的底价挂牌转让，转让方为银泰证券第二大股东国银金融租赁股份有限公司（以下简称“国银金租”）。值得注意的是，这已是国银金租第四次挂牌转让相应股权，此前国银金租曾三次挂牌“清仓式”转让银泰证券5.14%股权。

今年以来，已有多家非上市中小型券商在股权转让时陷入无人问津、拍卖流拍等窘境。券商人士分析认为，一方面，过去一年中小券商的股权价值随着整个券商估值回落受到显著影响，市场需求相对疲软；另一方面，从财务投资角度来看，目前部分中小券商盈利能力欠佳，投资回报率低，股权退出渠道窄，已不是最佳的股权投资选择。

四度挂牌转让银泰证券股权

深圳联合产权交易所最新信息显示，银泰证券0.15%股权转让项目正在该所征集意向受让方。该笔股权归属于国银金租，后者系银泰证券第二大股东，持股5.14%。据悉，这是国银金租第四次挂牌转让银泰证券股权，此前已连续多次谋求“清仓”转让所持有的银泰证券股权。

2017年11月17日，国银金租将其持有的银泰证券5.14%股权在深圳联合产权交易所挂牌，挂牌价格为15535.44万元。该笔股权转让于当年12月29日成交。深圳联合产权交易所公告称，交易双方已经签署交易合同。不过，此次股权转让未获得监管的批复，以失败告终。

2019年12月27日，国银金租再次挂牌转让银泰证券5.14%股权，挂牌价格为15465.04万元，较上次降低了70.4万元，但也未能成交。

2022年9月21日，国银金租又一次发布银泰证券5.14%股权转让意向征集公告，挂牌期满时间为2023年3月31日，目前该笔股权尚未成交。

根据公开资料，银泰证券成立于2006年9月5日，共有56家证券营业部、2家分公司、1家全资私募投资基金子公司。从股权结构来看，由北京嘉鑫世纪投资有限公司持股91.43%，国银金融租赁股份有限公司持股5.14%，武汉致远投资有限公司持股3.43%。财务报表显示，2022年前三季度银泰证券营业收入为2.69亿元，净利润为6899.88万元，负债总计为22.58亿元。

中小券商股权难寻接手方

今年以来，券商股权转让存在的问题仍是接手方难寻，挂牌后“无人问津”的事件频频发生，有不少中小券商股权遭“打折”出售或继续处于挂牌状态。

今年11月18日，北京产权交易所披露大通证券股权转让信息，大连恒业贸易有限公司、黑龙江天地源远网络科技有限公司拟合计转让大通证券4129.42万股股份，约占大通证券总股本的1.25%。

今年6月，大通证券第8大股东包头浩瀚科技实业有限公司持有的2.30%股权（约为7592.26万股）遭司法拍卖，起拍价约为1.29亿元，但因无人出价而流拍。8月，上述2.30%股权再次拍卖，起拍价约为1.10亿元，比前一次降价近2000万元，最终仍然因无人出价而流拍。

9月27日，申港证券2.5942%股权在经历一次流拍和两次暂缓后，被宁国翔隆企业管理收入囊中。

曾经“热得发烫”的券商股权，现在为何遇冷？某券商人士表示，无人问津、股权流拍等都是正常的现象，主要是受到市场行情影响的周期性表现。券商今年业绩超预期下滑，导致券商行业整体估值水平持续走低，并且传导到了股权市场，但不排除未来行情好转后，相关预期发生改变。

西部证券非银首席分析师罗钻辉向记者表示，影响当前中小券商股权流转的因素有多个方面：

一是行业趋势，证券行业“马太效应”愈发显现，依靠牌照红利的商业模式进入瓶颈期。在财富管理转型、注册制改革、衍生品业务发展的行业背景下，中小券商资本规模、项目储备、人才队伍建设较头部券商存在较大差距，牌照价值下降，存在较大的经营压力。

二是从财务投资角度来看，目前部分中小券商盈利能力欠佳，投资回报率低，股权退出渠道窄，已不是最佳的股权投资选择。

三是监管环境，监管对券商股东资质的要求提高，监管趋严的背景下股东方需要承担更多责任。

四是，受券商估值回落影响，中小券商股权价值也有所下降，市场需求相对疲软。

五是股权转让原因，券商股东转让股权原因多样，有些是资产变现，有些是被强制执行，这也会影响到具体的股权流转情况。

“另外还有一个原因，现在上市券商越来越多了，从二级市场上其实可以找到一些比较优质的标的，而且估值也不是很贵。再加上有些非上市中小券商的治理结构上存在股东股权纠纷等，流拍的概率就更大。”某券商非银分析师补充道。

他分析道，从投资回报率来看，今年券商受到自营业务影响普遍亏损，中小券商又没有很多创新业务作为业绩“安全垫”，股东的资本回报率其实是比较低的。而且从长期来看，证券公司的经营需要资金持续不断的投入，尤其是发展融资融券、股权质押式回购和自营等重资本业务逐渐成为行业趋势，投入成本加大，因此股东方的投资意愿也会相应减弱。