华泰证券:港股整体进入“小逆风期” 配置景气回升的行业
华泰证券发布研究报告称,当前港股分母端已基本修复到位,后续行情动力依赖分子预期改善,数据改善可能在Q2 - Q4更明显。受美经济数据及联储官员近期较鹰派言论影响,美债市场对联储pivot交易边际降温,考虑3月FOMC会议中会给出新SEP & 是年内pivot交易的关键证伪时点,预计3月底前海外流动性仍保持边际紧张态势,港股进入“小逆风期”。近期中美关系波澜再起,影响港股市场风险偏好,但考虑此前审计底稿问题已阶段性结束,预计该事件仅为短期脉冲扰动、不影响中长期走势。建议配置景气回升的:港股互联网、医疗器械、餐饮、食品饮料。
核心观点:港股整体进入“小逆风期”,配置景气回升的行业
我们认为,当前港股分母端已基本修复到位,后续行情动力依赖分子预期改善,数据改善可能在Q2 - Q4更明显。受美经济数据及联储官员近期较鹰派言论影响,美债市场对联储pivot交易边际降温,考虑3月FOMC会议中会给出新SEP & 是年内pivot交易的关键证伪时点,预计3月底前海外流动性仍保持边际紧张态势,港股进入“小逆风期”。近期中美关系波澜再起,影响港股市场风险偏好,但考虑此前审计底稿问题已阶段性结束,预计该事件仅为短期脉冲扰动、不影响中长期走势。建议配置景气回升的:港股互联网、医疗器械、餐饮、食品饮料。
美债贴现率:交易美联储转向的美债利率市场走势迎来“V”型转向
受美非农、失业率、ISM服务业PMI等数据及联储官员近期较鹰派言论影响,美债市场对联储pivot交易边际降温。此前市场交易核心方向为“强衰退,弱通胀,松货币”,而联储措辞指向“软着陆、通胀结构韧性、继续加息”。本次1月强劲的美国经济数据:a) 修正了市场对美国“强衰退”预期;b) 强劲的就业市场提升了“通胀结构韧性”持续的可能;c)市场过度乐观的 pivot 预期得以收敛。考虑3月FOMC会议中会给出新SEP & 是年内pivot交易的关键证伪时点,预计3月底FOMC会议之前海外流动性仍保持边际紧张态势,港股进入“小逆风期”,但短期回调将打开中期配置空间。
欧美经济差指向USDX中期仍将走弱利好港股,事件冲击风险偏好不可持续
考虑全年视角,美欧经济差与通胀差 → 美欧利差(3月ECB确定加息50bp,5月或将继续加息) → 美元指数的传导链或仍将持续施压美元指数,其至今夏来看仍具备趋势走弱压力,美元指数中期对港股仍向好,后续走势需根据美欧经济高频数据进一步观察。近期中美关系波澜再起,港股市场风险偏好受冲击,或将影响外资入华节奏与人民币汇率,影响人民币汇率敏感(外资高配、汇兑效应和相对基本面效应)标的(如恒生科技等)。但本次中美摩擦边际升温与港股本身关系不大,考虑此前审计底稿问题已阶段性结束,预计该事件仅为短期脉冲扰动、不影响中长期走势。
资金面:南向调仓或接近结束,主动外资持续涌入
资金面来看,南向上周转向流入(约6.8亿),此前春节节后第一周流出量约150亿,内资整体调仓(落袋为安动机)或已趋于结束,后续走势依赖复苏数据验证;外资方面,根据EPFR数据,主动型外资对港股仍旧保持净流入(连续5周),被动型外资对港股上周转为净流出(2.59亿美元)。关于被动性外资,猜测该流出主因美元指数边际走强而被动减配港股,后续该部分资金走势仍需关注美元指数;关于主动性外资,当前配置中国的核心原因是中国复苏(信贷 → 消费&地产),1月信贷开门红或增强主动型外资配置中国资产信心,但后续走势核心仍依赖于当前至3月的地产数据。
配置景气回升的行业,关注主题热点扩散标的
我们建议关注景气总体维持回升态势的:互联网游戏(12月中国移动游戏收入同比降幅继续收窄至-24.9%,近期国产游戏审批数量继续维持高位(1月88个、2月87个))、医疗器械(12月天猫医疗器械销售额同比大幅走高( 203.1%))、食品饮料(12月酒类销售额同比增长6.93%)、餐饮(地铁客运量较1月末环比增长53.8%,春节对齐后亦恢复至往年季节性水平,线下经济复苏明显)板块。此外,考虑近期总体处于经济数据真空期(除社融),在地产未有明确起势前市场风格或利好主题投资,关注近期热点主题(如ChatGPT)龙头(港股互联网)与相关热点扩散标的。
风险提示:国内经济复苏不及预期;联储收水力度超预期。
责任编辑:李双双
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