高瓴扫货被暂停 战投“18+8”定增走不通？多家申报材料或撤回

文/新浪财经 许旻

凯莱英定增调整，最近频频露脸“扫货”的高瓴资本遇变故？昨日的一纸公告让市场嗅到了不一样的气息。

今年2月，证监会发布再融资新规后，凯莱英第一时间推出了23亿元定增预案，由高瓴资本全部包揽，如果定增完成，高瓴资本将成凯莱英5%以上持股股东。

而后高瓴资本开启“抢筹”模式，从华兰生物、凯利泰、广联达、国瓷材料、健康元到宁德时代，都有其参与定增的身影。

但昨日，凯莱英的预案“折戟”——原本非公开发行的对象从高瓴资本调整为“不超过35名特定投资者”，不仅让高瓴资本浮盈泡汤，更让市场猜测战略投资者“18个月+8折”的政策监管将收紧。

“18个月+8折”指的是，再融资新规中，上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者，可以适用锁价发行中“定价8折、18个月锁定、定价基准日为董事会决议公告日”等优惠政策。

“我们发的项目被通知可能要撤材料了。”一位经手再融资项目的券商人士称，目前没有具体说法，也许很多项目会回到定增锁定36个月的传统模式，“通过定增能够成为大股东，或者通过定增能够拿到控制权的，还能适用这个‘18+8’的规则，剩下所谓的战略投资者定增，估计会撤掉一大批。”

凯莱英定增生变 高瓴20亿浮盈泡汤

5个月，这场高瓴资本的再融资盛宴可能要暂停了。

曾因高瓴资本参与定增而声名大噪的凯莱英，7月22日晚间公告，除募资规模仍然为23亿元不变，其余关键信息都将大幅调整。

首先是，非公开发行对象由高瓴资本变更为不超过35名特定投资者。

其次，在发行定价方面，调整前非公开发行股票的价格为123.56元/股，不低于公司第三届董事会第三十三次会议决议公告日前20个交易日股票交易均价的80%。但是此次调整后，凯莱英不再指定发行价格，将采取竞价方式，定价基准日也变更为公司本次非公开发行股票的发行期首日。

再次，限售期由原来的18个月调整为6个月。

最后，资金用途由全额用于补充公司流动资金，改为用于创新药一站式服务平台扩建等项目。

而凯莱英是再融资新规落地后，高瓴资本参与的第一个定增项目。

5个月前，监管层给参与再融资战略投资者释放了巨大红利：一方面，调整非公开发行股票定价和锁定机制，将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；另一方面，将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制。

而凯莱英反应迅捷，2月16日晚间就披露2020年度非公开发行股票预案：拟非公开发行股票、发行价格、募资总额三个数据分别为不超过1870万股、123.56元/股和不超过23.11亿元。而包揽这一定增的高瓴资本正是以“战略投资者”身份入驻，而发行价格也被定格在8折。

“做定增来钱快，有些上市公司做定增会直接找高瓴。”某华东券商内部人士称，这些公司希望高瓴加持之后股价能大涨。

而凯莱英的股价确实在预案公告第二天大涨，凯莱英股价从2月14日（周五）的160.20元/股，涨到7月23日收盘价234元/股，而与定增价123.56元/股相比，已经上涨了89.38%。如果定增顺利，高瓴资本已经浮盈超20亿元，但如今化为空谈。

多家申报材料或撤回

不止是凯莱英，7月22日晚间，欧菲光也修改了定增方案，将“包括建投集团、合肥合屏在内的不超过35名特定投资”改为“不超过35名的特定投资者”。

7月14日，康辰药业宣布终止了谋划了长达近三个月的再融资方案。对于终止原因，康辰药业给出的解释是“鉴于监管政策及资本市场环境的变化与公司目前的实际情况。

同一天，药石科技终止了此前非公开发行股票事项，募资总额从不超过6.5亿元变更为不超过9.35亿元，原先发行对象从包揽认购的兴全基金，变成了“不超过35名特定投资者”，锁定期从18个月变为6个月。

而这些更改，可能是战投式定增项目生变的开始。“应该是监管的意思。”一位经手再融资项目的券商人士向新浪财经透露，他们就被通知可能要撤回预案材料，但目前监管没有给他们具体的说法。

上述券商人士认为，也许未来很多项目会回到定增锁定36个月的传统模式，除非“通过定增能够成为大股东，或者通过定增能够拿到控制权的，还能适用这个‘18+8’的规则，剩下所谓的战略投资者定增，估计会撤掉一大批。”

“高瓴资本跟凯莱英开了很多次会，怎么论证都无法做实战略投资者的身份。”另一位内部知情人士也透露，以后审批项目主要还是看战略投者的认定，“以后你们看到符合战略投资者的，只有大股东、实控人、实控人变更/变更预备等。”

除了凯莱英之外，“定增王者”高瓴资本目前手上仍有众多项目，可能也将遭遇变数。

今年3月，高瓴资本斥资12.42亿购入华兰生物9%股权；5月13日，拟出资3.93亿参与骨科龙头凯利泰定增，当天拉涨停；6月16日，拟出资15亿元以85折参与广联达定增，广联达次日暴涨6%以上；6月18日，拟出资6.45亿以85折包揽国瓷材料四成定增，盘中涨停，收涨9.63%。

7月13日，高瓴资本拟出资21.73亿元全额包揽健康元定增；7月18日，参与宁德时代定增，此次发行价为161元/股，募集资金197亿元，其中高瓴资本认购100亿元，珠海高瓴穗成股权投资合伙企业（有限合伙）认购6亿元；7月22日，海正药业因间接引入高瓴资本成为其股东，股价收获两连板。

“可能他们有很多项目会被要求撤材料，或者改方案。”上述券商人士称，如果改为询价定增也好，可以期待的标的更多了。而上述内部知情人士则表示，已经有PE机构暂停做6个月的定增了，尤其医药行业，他们怕接盘。

“18+8”战投式定增玩套路惹争议

正如上文提到，战略投资者参与的定向增发，源于再融资新政。

在传统的定增安排中，投资者的锁定期和折扣安排是“36个月+9折”，而新规中，将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；同时，将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制。

但这一政策落地后，却遇到了背离初衷的情况。

“很多机构用战略投资者名义，都是用8折拿的定增项目，拿完之后股票大涨，直接浮盈60%、70%。”某华东券商内部人士告诉新浪财经，“监管会质疑，为什么项目都能用最低折扣拿？很多机构是不是借机实行套利？”另一方面，他认为，大股东用更低的价格增发，会稀释原有股东的利益，这对中小股东尤其不公平。

与此同时，锁定期缩短可能也有一定程度上存在隐患，相比36个月而言，18个月的锁定期并不长。

对此，一位华东资深投行人士对新浪财经表示，对于战投锁价发行，采用董事会基准日价格打8折+锁36个月更合理些，用长期持股来确定战略投资者身份，比去认定资金性质或是否有实际产业扶持更靠谱。“战略投资者应该是个通行概念，上市公司发展，可能需要产业链上下游的产业资本的战略投资，也可能需要专注于行业的金融资本或PE资本的投资。”

责任编辑：陈志杰