科技或将主导复苏行情 华商基金周海栋：坚持均值回归

责任编辑：常福强

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新浪挖掘基整理入围最佳基金经理的“老司机”选股方法、投资逻辑等，以飨读者。以下是华商基金周海栋问答实录：

问：如果给自己的投资理念总结为一个关键词，您会怎样选择？

周海栋：我想这个关键词应该是“周期”。我觉得所有的事物都是周而复始的，投资也不例外，机会总是周期性出现，“均值回归”是事物的常态。我会把对当前周期位置的判断，作为决定具体投资策略和分配研究资源的出发点。

具体来看，我觉得“周期”包括三个层面：

第一，公司发展周期。公司的发展都处在投入和产出不断周而复始的过程中。在初创期以投入为主，随着公司发展进入平台期，则表现为产出的过程，之后又会进入下一轮创新-投入-产出的过程，周而复始。

第二，行业发展周期。一方面，行业供给和需求的不匹配产生周期；另一方面，行业在发展过程中，也会出现景气和相对平稳之间的不断交替。

第三，宏观经济周期。通常用货币或利率来衡量的流动性的周期。

我会优先考虑公司发展周期和行业发展周期来决定组合的配置，选择未来一到两年处于景气周期且有明显向上拐点的公司，找出其中收益风险比更优的选择。在公司发展周期中，我更倾向于在早期布局；在行业的选择上，医药和TMT是周海栋关注的重点；而宏观经济周期更多是作为仓位把控的判断依据。

问：您是否会做择时操作？在投资中，您个人的投资风格是怎样的？

周海栋：我通常以两到三年的维度来看行业和公司，而市场有的时候不会看得特别长远，容易陷入线性化看长期问题的思维模式。

我认为股票的上涨通常分为三个典型的阶段：第一阶段由于基本面可能好转而上涨，第二阶段由于基本面真实向好而上涨，第三阶段由于股价上涨而上涨。我倾向于在前两个阶段买入，在第三个阶段撤出。看起来第一个阶段风险较大，其实第三个阶段才是真正的有风险。

例如，在定期报告中大家也能看到，沃森生物此前长期占据我的组合中第一重仓股的位置。从2016年开始关注这家公司时，当时他们刚正在进行新药的三期临床实验，我认为已经可以看到拐点到来的可能，但市场当时对其确定性存疑，因此还是有很多质疑的声音。

其实总是与市场做对抗，要顶住压力坚持自己的想法，不是一件容易的事。对于我自己来说，不会因为市场的声音而让自己的动作变形，只要我作为判断依据的事实没有发生变化，我就会坚持自己的选择。

问：您如何看待近期股市的波动？后市还看好哪些行业板块的投资机会？

周海栋：今年2月份以来，其实是以疫情为主导的一个类主题投资阶段。接下来经济从疫情中恢复，可能还需要大约两个季度甚至更长时间的过渡期，过渡期之后，市场整体会回到以科技为主导的弱复苏状态。经济进入一个相对平稳增长的阶段，周期一定程度会重新回到大家的视线中，不过科技仍然是核心，而长期来看消费仍是我们需要关注的重点。

从现在科技的整体覆盖面，以及对经济的影响来看，都比以前要大很多。因此，科技的上行会对经济有一定的带动作用。

我认为，5G、自主可控和云计算是驱动科技长周期上行的三个主要驱动力，向上的周期会从硬件逐渐过渡到软件、应用，以及其他方面。比如5G建设的推动，会带动电子通讯行业及其终端产业链渗透率的提高。而其中一些同时受益于这三个趋势的公司，其发展空间就自然会非常大。另外，新能源汽车行业也进入了一个比较重要的发展的临界点，值得关注。

嘉宾简介： 周海栋，现任华商基金投资部总经理，华商乐享互联灵活配置混合、华商新趋势优选灵活配置混合、华商优势行业灵活配置混合基金经理。管理学硕士，12年证券从业经历。2010年5月加入华商基金。

周海栋历任基金：华商策略精选灵活配置混合型基金：2014/5/5--今；华商新趋势优选灵活配置混合型基金：2015/5/14--今；华商新动力灵活配置混合型基金：2015/9/17--2017/4/21；华商优势行业灵活配置混合型基金：2016/8/5--今；华商盛世成长混合型基金：2017/12/21--今；华商主题精选混合型基金：2018/4/11--2019/8/23；华商乐享互联灵活配置混合型基金：2018/11/26--今；华商智能生活灵活配置混合型：2019/3/8--2020/4/14；华商恒益稳健混合型基金：2020/2/20--今。以上观点不代表投资建议，市场有风险，投资需谨慎。