伴随经济好转 资负两端同时改善将带动保险板块估值显著修复

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原标题：【研报掘金】伴随经济好转 资负两端同时改善将带动保险板块估值显著修复

2020年上半年，保险公司总资产22万亿元，较年初增加1.4万亿，较年初增长6.9%。其中，财险公司总资产2.4万亿元，较年初增长5.3%；人身险公司总资产18.6万亿元，较年初增长9.6%；再保险公司总资产5133亿元，较年初增长20.5%；保险资产管理公司总资产643亿元，较年初增长0.5%。整体而言，2020年上半年保险业运行较为平稳，保险业总资产稳步增长，负债端逐渐复苏。机构指出，伴随经济复苏与线下销售正常化，预计二季度之后新单保费和新业务价值将恢复增长；十年期国债收益率维持在3%左右，资产配置压力有所缓解；伴随经济好转，负债端和资产端同时改善将带动保险板块估值显著修复。

核心逻辑

1、三季度单季上市险企业绩预计同比实现高增长。7月1日至8月17日沪深300上涨15%+，保险企业重配的金融地产板块表现略优于沪深300，后续仍有望维持向好态势，与去年三季度沪深300略微下跌的情形相比大幅改善，三季度单季度利润将实现大幅增长。根据我们对于各公司业绩基于权益市场弹性的测算，假设三季度往后时间股市走平（单季度涨幅15%），新华/国寿/平安2020年三季度单季度净利润增速分别高达+110%　/　+79%　/　+50%，亦将拉动三季报利润增速大幅好转。

2、资产端利率和权益市场均表现出利好态势，助力板块估值提升。1）利率已回升已久，但股价对于该项因素的反应却存在滞后，股价存在滞涨。当前十年期国债收益率已在3.0%附近维持已久，相比4月初最悲观时的2.5%已回升50个百分点，已回到疫情前的水平，但板块股价并未反应对于该因素的利好刺激，表明市场对于利率企稳的预期仍不充分。随着后续我国经济的不断复苏，利率水平仍有上行空间且持续时间可达半年，将持续刺激板块股价表现。2）当前股市整体处于向好的通道之中，保险板块的强beta属性也将正面刺激业绩和股价。

3、年底估值切换将有效消化估值，贡献绝对收益空间。保险板块的长期配置价值在于独有的盈利模式使得其EV可实现持续稳定的增长，每逢年底就将迎来估值基础的切换，预计2021年各公司EV增速可保持在14%左右，这将有效消化估值水平，进一步打开股价向上空间。

利好公司

招商证券指出，随着时间步入四季度，板块估值切换将如期而至，确定性的EV增长将消化估值，打开股价空间。整体我们认为板块仍有30%+的空间，个股推荐中国人寿、新华保险、中国平安。

海通证券指出，伴随经济复苏，负债端和资产端的同时改善，将带动保险板块估值显著修复。推荐中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保等。

开源证券指出，经济复苏延续下，长端利率回升、权益投资回报率改善，保险资产端有望持续修复，同时负债端有望延续改善趋势。目前保险股估值仍较低，维持行业“看好”评级。受益标的中国人寿、新华保险。

方正证券指出，前期受疫情压制下的保险需求将逐渐释放，叠加险企积极的产品及人力策略，预计后续保费及NBV修复将持续提升。建议积极关注、加强配置。建议关注改革成果已现、当前新单与NBV表现领先的中国人寿，新单表现亮眼、NBV增速有望提升的新华保险，中长期推荐改革推进、坚持长期价值增长的中国平安、中国太保。

本文内容精选自以下研报：

招商证券《保险行业板块最新投资观点：否极泰来》

华金证券《保险行业：7月寿险保费同比+3.51%，产险保费同比+11.87%》

开源证券《非银金融行业周报：创业板注册制敲钟在即，继续看好券商和保险龙头》

海通证券《风格切换已始，看好保险板块相对/绝对收益》

方正证券《保险行业月报：格局分化趋势向好，重视修复机遇》

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责任编辑：张熠