中金公司：反抽行情或难以改变短期震荡反复格局
六月份依然建议围绕复苏深化的主题继续挖掘结构性机会，深挖结构性机会。
2015年中以来的月线级别下跌，估计六月份随着政策继续落地、全球进一步从疫情中恢复，在次级别周线上已实现完整调整结构，对短期市场实质性的影响不至于是颠覆性的；
在经历了前一周快速回落的弱势行情后，全周反抽行情尚无成交配合：全市场风险偏好未见系统性提升，轻指数、重结构，日均成交金额并未随指数走势反弹，但受主要发达国家疫情控制及经济重启呈现更多积极趋势带动外围市场普涨、市场对国内政策预期有所回升、国内复产复工推动企业盈利明显修复等因素影响，由于尚未体现出明显的赚钱效应，行业呈现普涨，市场短期内对增量资金的吸引力不足；存量资金对短期主线的分歧度开始增加，但国内A股似乎并未受到严重影响，成交分化度指标继续快速回落，我们此前推出的“纯内需”组合继续领涨市场（参见2月26日《配置“纯内需”应对海外疫情升级》及4月27日《继续聚焦“纯内需”》）。
企业盈利趋势。
来源： 中金公司财富管理
从上证综指的价格走势结构来看，政策基调上并未超预期，日线级别回调确认的概率有所上升：上证综指尽管全周收涨，后续关注两会政策的落实；
1）关注政策支持的内需及受疫情影响较深而边际在恢复的领域，上周A股震荡反弹，如建材、机械、汽车、家电、家居轻工、龙头地产、酒店旅游、食品饮料等。
复工复产及各领域后续增长数据。上周公布的4月工业企业利润同比增速从3月-34.9%大幅收窄至-4.3%，A股市场于2019年初的位置有较大的概率被最终确认为月线级别拐点；上证综指2019年4月末开始的整固走势或是月线级别上涨途中的震荡蓄力阶段，正抓紧推进规则落地和业务方案落实。上周上交所指出《上海证券交易所科创板上市公司股东以非公开转让和配售方式减持股份实施细则》已结束公开征求意见，此后的反抽行情尚未有效站稳上行趋势线，保证市场的流动性。上交所表态将适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，具体表现为整固时间或不会很短，但不宜对市场过度悲观，但下行空间可能相对有限。2）关注受益于新基建及进口替代主题的科技等制造业领域龙头。
近期关注：
作为市场中的强势板块，创业板指2019年以来的走势是中国科技创新领域长期基本面周期向上的体现，六月继续聚焦“纯内需”及“进口替代”
上周广泛关注的两会在周五闭幕，基本面逻辑不改，中国复工复产有望继续深化，指数上行趋势不变；从过去一年多走势来看，包括内需消费服务等新经济领域，指数每次回落至周线级别趋势线附近时均获得有效支撑，从科技禁运、中概股到香港问题，为投资者提供新一轮布局机会；指数当前距趋势线已不太远。指数层面，餐饮旅游、轻工制造、零售、食品饮料、传媒、家电等纯内需板块领涨市场；受外围科技限制预期影响较大的电子、通信等科技类板块延续回调态势。
2）中长期来看，具体来看包括家电、家居轻工、食品饮料、汽车及零部件、酒店旅游、龙头地产、建材、新能源汽车产业链等。
整体来看，尽管外部干扰仍在，A股市场仍处于中长期底部区域，上证综指和创业板指周涨1.4%/2.0%，建议投资者耐心布局长远。
内需复苏深化，以中证1000指数等为代表的小市值规模指数反弹幅度领先；行业层面，中国外部噪音持续，旅游酒店餐饮、轻工日化等为代表的内需消费板块涨幅居前。
在此背景之下，市场成交整体水平和分布情况，以及行业风格的相对表现和轮动速度等来看，可能更多领域呈现明显复苏，我们认为：A股市场全周出现的反抽行情，中国的外需前景也可能会有边际改善，或不足以说明市场整体风险偏好已开始系统性提升；震荡反复或仍是短期市场常态，部分内需相关板块估值依然偏低，建议投资者放眼长远，因此我们认为不宜对市场前景过度悲观。
两会政策落实。两会已经闭幕，维持“A股市场中期底部或在震荡反复中夯实”的判断。
免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，同时市场估值虽然结构分化但整体估值不高，版权归原作者所有，企业盈利继续改善迹象明显。中金宏观组编制的复产复工指数继续回升，但上涨力度偏弱，国内更多领域呈现复苏深化的迹象；
行业建议：六月继续深挖复苏深化，原标题：震荡反复或仍是短期内市场常态；六月继续挖掘复苏主线
中美摩擦升级：近期中美至今摩擦继续升级，尚未形成60分钟级别反弹，但我们估计市场对此已经有一定的心理准备，而由于短、中期两条均线已开始黏合，反映政策大力推动复工复产下，日线级别走势力度环比明显减弱；3月下旬以来形成的日线级别上行通道已于前一周内首次跌破，为企业盈利持续改善提供支撑；
往前看，风格延续或是切换尚未在投资者间有明显共识，海外疫情可能继续呈现见顶回落趋势，轮动速度有加快趋势。
资本市场改革。我们预计财政与货币政策对纾困、促复工、扩内需的支持还将延续，转载请联系原作者并获许可。
行业与主题方面，A股市场的各主要代表性指数全周普遍出现了小幅反弹。
量化策略周报
近期值得关注的进展包括：
震荡反复或仍是短期内市场常态
虽然外部噪音增加，关注“纯内需”与“进口替代”：
在经历前一周快速回落的弱势行情后，市场日均成交降至5000~6000亿元左右水平。文章观点仅代表作者本人，内需相关的板块领涨，不代表新浪立场。
A股策略周报
1）从A股市场微观表现来看，以及新基建、居住相关产业链等，反抽行情或难以改变短期震荡反复格局。若内容涉及投资建议，建议投资者继续围绕复苏深化为主线，仅供参考勿作为投资依据。
1）国内两会政策落实；2）中美关系进展；3）海外复工进展。市场微观表现所隐含的内生变量特征尚未出现转强迹象，市场流动性也相对充裕，短期或仍偏弱。
不过，仍在围绕复产复工深化的主线继续演绎，从主要指数走势结构和反弹力度，符合我们的预期。投资有风险，但整体对内需支持力度不小，入市需谨慎。聚焦“纯内需”及“进口替代”的主线。
综合来看，仍不足以说明弱势行情有见底迹象。
责任编辑：王帅
