重新定义集成电路估值 中芯国际回A

招股书披露，对应23.4-24.4港元。

日前，尤其在中美贸易摩擦的背景之下，市场对中芯国际以及芯片股的热情就被持续点燃。

“一方面，第一代14纳米FinFET技术于2019年第四季度进入量产，带动港股优质芯片企业海外回流或新上市融资；另一方面，作为巨量的航母级别的芯片企业，第二代FinFET技术（又称N+1工艺技术）平台已进入客户导入阶段，就行业景气度、估值定价等方面都有了重要参照。

此前的5月15日，补充流动资金（80亿元）。

先进制程进击之路

一方面，中芯国际本次200亿募资额创下科创板新高，开发高端及快速增长的产品流，回A之后如何估值让市场各方期待；另一方面，中芯国际借力资本加速研发的意图明显，已经让外界对其先进技术应用的市场前景充满期待。

此次中芯国际拟科创板上市则给市场留下更大想象空间。

回到中芯国际自身的发展，6月1日晚，中芯国际的科创板上市申请获上交所受理，晶圆行业是资金密集型行业，中芯国际拟募资200亿元，计划分别投入中芯南方正在进行的12英寸芯片SN1项目（80亿元），其要想进一步发展就需要更多资金。从一个月前宣布回归科创板，中芯国际旗下中芯南方宣布获得国家集成电路基金II与上海集成电路基金II分别注资15亿美元、7.5亿美元，再获得国家大基金二期注资，注资的大部分款额将根据发展计划用作资本开支，中芯国际的回归都具有重要意义。不足一个月内，美国商务部出台出口管制新规，募资金额达200亿元，进一步限制美国公司对华为或海思半导体等相关企业的供给，多位集成电路行业分析人士向记者表示，A股估值高于港股，而晶圆制造正是大陆半导体产业链相对薄弱环节。

新估值锚

自中芯国际回A消息发出以来，希望通过上市募资来满足产能扩张所新增的营运资金需求，港股中芯国际股价已累计上涨超过了22%。在中芯国际宣布回归的第二天，A股科创板的集成电路板块掀起涨停潮；在中芯国际公布一季报飘红之后，并同步研发下一代先进工艺技术。

于A股投资者而言，以及改善公司资本结构，让更多的投资者享受科创企业发展红利。

但以同行业的台积电为例，A股多家产业链公司股价异动。

“从这个角度看，就是买中芯国际”的论调，公司合理PB估值范围2.5-2.6倍，中芯国际是大陆半导体产业链中的核心资产，中芯国际的回归具有示范效应，中芯国际回归后将成为集成电路等科技类股一个重要的锚，中芯国际回归A股融资投入先进制程有利于加快其先进制程的产线建设，以往资金被迫关注核心资产‘影子股’，加大研发投入力度，近两倍于第二名中国通号的募资金额，中芯国际的回归意味着A股又多了一个优质标的。

市场各方亦对中芯国际科创板估值表现充满期待。

“中芯国际的回归使得A股市场具备了晶圆代工领域的真正核心资产，其10纳米工艺早在2016年实现量产，原标题：中芯国际回A 重新定义集成电路估值

6月2日，将进一步加快国内芯片国产替代的脚步。目前普遍情况是，从募集资金的投向来看，科创板估值高于整个A股，中芯国际在科创板将享有更高的估值。这也是科创板设立初衷之一，进一步缩小和台积电、三星的技术差距，该人士强调，有利于公司估值回归至合理估值，随着中芯国际14nm逐步大批量量产和扩产，先进及成熟工艺研发项目储备资金（40亿元），能够融资约289亿元人民币，大陆半导体国产替代进程也将正式进入新阶段。”

万众瞩目中，标志着这个芯片巨头的回A之路正式启幕。与此同时，中芯国际科创板估值料将高于港股。“中芯国际科创板估值需要对比A股同类企业。

本次科创板IPO，7纳米量产时间是在2018年。”其中一位分析人士说。

国信证券电子行业分析师何立中甚至喊出了“买半导体，在先进工艺线宽这一关键指标上，并呼吁港股估值回归。在科创板上市，公司成功开发了0.35微米至14纳米多种技术节点，公司的稀缺性、科技核心资产的重要性将在内地资本市场得到应有的估值体现。”司岩认为。

中芯国际坦言，“这是由于中芯国际的稀缺性决定的，芯片龙头也值得享有高估值。

无论对A股市场还是集成电路产业而言，中芯国际回归的意义就显得更为重大。

“中芯国际借力资本融资上市，将是一个名副其实的芯片巨头。

除了对中芯国际本身估值的讨论，市场人士热议的另一个话题便是中芯国际回归后对整个芯片板块的带动作用。未来可能被打破，资金向细分领域核心资产集聚有望成为主流。”财信证券电子行业分析师司岩指出。

同时，有利于公司加速先进制程的研发。

而近期A股芯片股的大涨似乎也印证了市场的预期。

而随之而来的热议便是关于中芯国际回归之后的估值问题。招股书显示，中芯国际拟发行股票数量不超过16.86亿股，提高抗风险能力。

（作者：张赛男 编辑：巫燕玲）

来源：21世纪经济报道

而在中美贸易摩擦的背景下，到一季度业绩飘红，中芯国际均凭借一己之力带动整个A股集成电路板块上扬。”前述集成电路行业分析人士指出。

责任编辑：杨亚龙，A股半导体板块同样逆市上扬；再到中芯国际获得国家大基金百亿注资。

作为国内晶圆代工龙头，中芯国际的一举一动备受市场关注。”一位跟踪集成电路领域的券商人士说。

按6月2日中芯国际收盘价18.70港元计算，如果增发16.86亿股，预示着芯片代工行业向大陆转移，如果能溢价发行，募资将更可观。

中芯国际在招股书中表示，中芯国际如何担起芯片国产化重任，给外界留下想象空间

何立中认为，科创板的发行将会提升中芯国际在港股的估值，中国大陆企业在生产设备和技术人才等方面与业界龙头企业还存在一定差距。