兴证策略：复苏延续 全球股市普遍上涨
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【兴证张忆东团队】复苏延续，全球股市普遍上涨——港股美股市场数据周报
来源：张忆东策略世界
投资要点
一、港股、美股市场监测
1、港股市场综述（注：本周指的是20201005-20201009）
股指表现：本周港股重要指数均上涨，恒生科技（涨5.9%）、恒生中型股（涨3.6%）和恒生综指（涨3.5%）领涨，其余指数中，恒生大型股涨3.5%，恒生小型股涨3.3%，恒生指数涨2.8%，恒生国指涨2.3%。行业指数均上涨，恒生资讯科技业、恒生工业和恒生原材料业领涨。
估值水平：10月9日，恒指预测PE（彭博一致预期）为12.8倍，处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间；恒生国指预测PE为9.4倍，处于2005年7月以来的1/4分位数和中位数之间。恒生指数PE（TTM）为12.8倍，恒生国指PE（TTM）为9.1倍。
资金流动：本周港股通资金净流入25亿人民币，南向资金主要流向计算机、餐饮旅游和非银行金融，流出传媒、通信和医药。据彭博口径，本周主要投资于香港的股票型ETF中，资产总值前十大ETF净流入资金0.98亿美元。截至本周五，AH溢价指数为149.3，高于上周的147.5，高于2005年以来的3/4分位数，处于近四年以来的高位水平。
投资者情绪：截至本周五，恒生波指为20.6，低于上周五的22.3，处于2012年以来的70%分位数水平；主板周平均卖空成交比为13.7%，低于上周的15.0%。
货币市场利率：截至10月9日，相较于上周五，本周HIBOR隔夜利率下降4.2bp至0.05%，7天利率下降4.8bp至0.13%，1个月利率下降7.8bp至0.41%。
汇率市场：截至10月9日，美元兑港元汇率为7.75。彭博巴克莱中资美元债各等级回报指数：本周彭博巴克莱中资美元债回报指数涨0.23%至205.9；投资级回报指数涨0.07%至185.6；高收益回报指数涨0.67%至253.8。
2、美股市场综述（注：本周指的是20201005-20201009）
股指表现：本周美股重要指数均上涨，罗素小盘指数（涨6.4%）、中概股指数（涨4.9%）和道指（涨4.6%）领涨，罗素大盘指数涨4.0%，标普500涨3.8%，纳指涨3.3%。行业指数均上涨，原材料、能源和公用事业领涨。
估值水平：截至10月9日，标普500预测市盈率为25.9倍，高于上周五的24.9倍，高于1990年以来的3/4分位数。
资金流动：截至10月8日，聪明钱指数由上周收盘14519点下降至14339点。
投资者情绪：1）美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均为2.3，位于近五年以来的95.3%分位数水平；2）VIX指数：截至本周五，VIX指数从上周五的27.6降至25.0，处于2014年7月以来的89%分位数水平。
纯因子收益：本周，波动率、盈利变动和动量因子领涨，规模、杠杆和分红因子领跌。近一月，动量和成长因子占优，规模和杠杆因子跑输。
流动性：截至10月7日，美联储资产负债表规模达7.12万亿美元。9月30日至10月7日期间，规模增加了194.6亿美元，此前一周减少379.2亿美元。LIBOR-OIS利差为0.14%。
二、全球资产市场表现（美元计价）
跨资产：原油>股票>工业金属>农产品>黄金>债券；股票市场：本周全球主要国家股市除菲律宾以外均上涨，墨西哥、澳大利亚和巴西股市领涨；债券市场：除意大利、法国外，海外主要发达国家/地区10年期国债收益率均上涨，意大利10年期国债收益率下跌7.5bp，美国10年期国债收益率上涨9.0bp；大宗商品：原油表现优于工业金属、农产品和黄金，本周布伦特原油价格上涨9.1%，黄金价格上涨1.6%；汇率：本周美元指数下跌0.84%。
三、信用利差及CDS利差数据跟踪。
风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险
报告正文
一、港股、美股市场监测
1、港股市场监测（注：本周指的是20201005-20201009）
1.1、港股市场表现概览
股指表现：本周港股重要指数均上涨，恒生科技（涨5.9%）、恒生中型股（涨3.6%）和恒生综指（涨3.5%）领涨，其余指数中，恒生大型股涨3.5%，恒生小型股涨3.3%，恒生指数涨2.8%，恒生国指涨2.3%。行业指数均上涨，恒生资讯科技业（涨6.3%）、恒生工业（涨5.6%）和恒生原材料业（涨4.8%）领涨。
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1.2、港股盈利趋势与估值
估值水平和盈利增速：
截至10月9日，恒指预测PE（彭博一致预期）为12.8倍，处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间；恒生国指预测PE为9.4倍，处于2005年7月以来的1/4分位数和中位数之间。
恒生指数当前PE（TTM）为12.8倍，处于2005年7月以来的中位数附近，恒生国指PE（TTM）为9.1倍，处于2002年以来的1/4分位数和中位数之间。
恒生指数当前市净率水平为1.0倍，恒生国指市净率为1.1倍，二者处于2002年以来的1/4分位数附近。
截至10月9日，恒生指数2020年EPS预测增速为-22.5%。
截至10月9日，从PE（TTM）的角度，行业估值分位数特征如下：
地产建筑业（83%）、能源业（76%）、资讯科技业（72%）、原材料业（60%）、工业（44%）、综合业（44%）、公用事业（29%）、金融业（14%）、电讯业（3%）（注：行业括号内百分比数值为2011年以来行业当前最新市盈率所在分位数）；
恒生医疗保健业（94.0倍）、恒生必需性消费业（32.1倍）、恒生非必需性消费业（96.0倍）。
当前恒生指数的股息率为3.60%，低于上周的3.69%，处于2006年9月以来的中位数和3/4分位数之间。
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1.3、资金流动
港股通资金净流入：本周港股通资金净流入25亿人民币，自开通以来累计买入成交净额达13332亿人民币。从十大活跃成交股的数据来看，南向资金主要流入计算机、餐饮旅游和非银行金融，流出传媒、通信和医药。
南向资金周度净买入前十大个股为美团点评-W、腾讯控股、金蝶国际、平安好医生、建设银行、小米集团-W、中芯国际、长城汽车、思摩尔国际；净卖出前十大个股为华润啤酒、比亚迪电子、香港交易所、比亚迪股份、信义光能。
本周港股通成交占主板成交金额的比重为3.0%，低于上周的5.2%。截至10月9日，AH溢价指数为149.3，高于上周的147.5，高于2005年以来的3/4分位数，处于近四年以来的高位水平。
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根据彭博口径统计，本周主要投资于香港的股票型ETF基金中，基金资产总值前十大ETF净流入资金0.98亿美元。
截至10月9日，本周恒指两倍反向ETF净流入资金1.50亿港元。
（注：FI二南方恒指基金，即恒指两倍反向ETF，提供恒生指数单日表现的相反的2倍回报，例如恒指一日跌1%，该两倍反向ETF便实现2%的升幅，反之亦然。）
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1.4、港股投资者情绪
投资者情绪：截至10月9日，恒生波指为20.6，低于上周五的22.3，处于2012年以来的70%分位数水平；主板周平均卖空成交比为13.7%，低于上周的15.0%。
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1.5、中国香港市场利率汇率跟踪
货币市场利率：截至10月9日，相较于上周五，本周HIBOR隔夜利率下降4.2bp至0.05%，7天利率下降4.8bp至0.13%，1个月利率下降7.8bp至0.41%。
汇率市场：截至10月9日，美元兑港元汇率为7.75；USDCNH即期汇率为6.6907，12个月人民币NDF为6.8590。USDCNH一年期风险逆转指数为3.71，低于上周五的3.78，处于2011年以来的63.5%分位数水平。
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1.6、中资美元债数据跟踪
截至10月9日，相较于上周五，
彭博巴克莱中资美元债回报指数涨0.23%至205.9；投资级回报指数涨0.07%至185.6；高收益回报指数涨0.67%至253.8。
Markit iBoxx非金融企业中资美元债回报指数涨0.05%至221.2；投资级回报指数涨0.04%至216.5；高收益回报指数涨0.13%至236.0。
Markit iBoxx金融企业中资美元债回报指数涨0.42%至308.3；投资级回报指数涨0.21%至230.4；高收益回报指数涨0.70%至381.6。
Markit iBoxx房地产企业中资美元债回报指数涨0.74%至350.3；投资级回报指数涨0.32%至243.7；高收益回报指数涨0.90%至386.3。
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2、美股市场监测（注：本周指的是20201005-20201009）
2.1、美股市场表现概览
股指表现：本周美股重要指数均上涨，罗素小盘指数（涨6.4%）、中概股指数（涨4.9%）和道琼斯工业指数（涨4.6%）领涨，罗素大盘指数涨4.0%，标普500涨3.8%，纳斯达克指数涨3.3%。行业指数均上涨，原材料（涨5.1%）、能源（涨5.0%）和公用事业（涨4.6%）领涨。
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2.2、美股盈利趋势与估值
风险溢价水平和盈利预期：截至10月9日，标普500指数2020年预期EPS增速为-11.9%；本周五，股权风险溢价为2.9%，低于上周的3.1%，处于2010年11月以来的中位数和1/4分位数之间。（注：股权风险溢价=标普500市盈率倒数-十年期国债收益）。
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估值水平：
截至10月9日，标普500预测市盈率为25.9倍，高于上周五的24.9倍，高于1990年以来的3/4分位数。
标普500市盈率（TTM）为27.1倍，高于上周五的26.1倍，高于1990年以来的3/4分位数。
截至10月9日，中概股预测市盈率为53.5倍，低于上周五的60.5倍，高于2015年以来的3/4分位数。
行业估值特征如下：
工业（100%）、非核心消费品（100%）、核心消费品（99%）、公用事业（98%）、房地产（98%）、原材料（94%）、信息技术（91%）、金融（91%）、电信服务（87%）、医疗（59%）。
（注：括号内百分比数值为对应行业预测市盈率于1990年以来的分位数）。
截至10月9日，标普500指数股息率为1.73%，十年期美国国债收益为0.77%，标普500指数股息率与十年期美国国债收益率之差为0.95%，高于2010年以来的均值+1倍标准差，处于2010年以来的相对高位水平。
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2.3、资金流动
截至10月8日，聪明钱指数由上周收盘的14519点下降至14339点，跌幅为1.8%。
截至9月30日，通过ETF流入美股的周度现金净流量为63.0亿美元，通过长期共同基金流入美股的周度现金净流量为-72.1亿美元。
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2.4、美国投资者情绪和债券市场
投资者情绪：
本周五收盘，美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均为2.3，高于上周五的2.1，位于近五年以来的95.3%分位数水平。
VIX指数仍处于历史高位水平。截至本周五，VIX指数从上周五的27.6降至25.0，处于2014年7月以来的89%分位数水平。
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货币政策预期与中长期增长和通胀预期：本周，1Y forward 1Y yield-1Y yield（短期货币政策预期）利差上升2.1bp至0.05%；5Y forward 5Y yield-5Y yield（中期增长和通胀预期）利差上升6.0bp至0.92%；30年-10年国债利差（长期增长和通胀预期）上升1.2bp至0.80%。
（注：短期货币政策预期，即1Yforward 1Y yield-1Y yield，指的是1年后的1年期国债到期收益率与当前时点1年期国债到期收益率的差，反映了短期（1年期）货币政策预期。同理，5Y forward 5Y yield-5Y yield（中期增长和通胀预期）指的是5年后的5年期国债到期收益率与当前时点5年期国债到期收益率之差，反映中期增长和通胀预期。）
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2.5、美股纯因子收益
本周，波动率（涨0.4%）、盈利变动（涨0.3%）和动量（涨0.1%）因子领涨，规模（跌0.6%）、杠杆（跌0.2%）和分红（跌0.1%）因子领跌。近一月，动量和成长因子占优，规模和杠杆因子跑输。
（注：采用罗素3000指数彭博纯因子收益来刻画提纯后的主流风险因子表现，纯因子即每单个因子收益与其余因子收益正交。当因子收益为正，表明因子值越高，暴露该因子风格的股票表现越好。比如若波动率因子收益为正，表明高波动率股票表现优于低波动率股票）。
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2.6、美国流动性数据跟踪
截至10月7日，美联储资产负债表规模达7.12万亿美元。9月30日至10月7日期间，规模增加了194.6亿美元，此前一周减少379.2亿美元。
本周，纽约联储隔夜回购资金约0.2亿美元，低于上周的2.2亿美元。
货币市场利率。截至10月8日，有担保隔夜融资利率（SOFR）为0.08%，与上周五持平；LIBOR-OIS利差为0.14%。
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美元流动性数据跟踪：
截至10月9日，相较于上周五，FRA-OIS下降0.9bp至17.1bps，LIBOR-OIS下降1.7bp至13.9bps。
截至10月9日，欧元美元交叉货币互换点差上升1.1bp至-9.8bps。
Markit iBoxx中资美元债各等级回报指数。截至10月9日，相较于上周五，Markit iBoxx中资美元债回报指数涨0.26%至245.7，高收益债回报指数涨0.64%至326.1，投资级债回报指数跌0.10%至218.7。
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二、全球资产市场表现
本周全球资产市场表现（美元计价）：
1）跨资产：原油>股票>工业金属>农产品>黄金>债券；
2）股票市场：本周墨西哥（涨7.2%）、澳大利亚（涨6.5%）、巴西（涨6.1%）股市领涨，仅菲律宾股市下跌0.9%；
3）债券市场：本周，除意大利、法国外，海外主要发达国家/地区10年期国债收益率均上涨，意大利10年期国债收益率下跌7.5bp，美国10年期国债收益率上涨9.0bp；
4）大宗商品：原油表现优于工业金属、农产品和黄金。本周布伦特原油价格上涨9.1%，黄金价格上涨1.6%；
5）汇率：本周美元指数下跌0.84%，摩根大通新兴市场汇率指数上涨0.97%。美元兑人民币汇率跌0.98%，美元日元汇率涨0.31%，欧元美元汇率涨0.94%。新兴市场国家汇率：南非兰特兑美元、墨西哥比索兑美元、巴西雷亚尔兑美元、俄罗斯卢布兑美元和印度卢比兑美元汇率上涨，阿根廷比索兑美元汇率与上周持平，仅有土耳其里拉兑美元汇率下跌。
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三、信用利差及CDS利差数据跟踪
新兴市场信用利差：相较于上周五，本周彭博巴克莱新兴市场主权债信用利差下降2bp至3.4%，彭博巴克莱新兴市场公司债信用利差下降21bp至3.9%，彭博巴克莱新兴市场高收益债信用利差下降33bp至6.4%。
新兴市场国家CDS利差：相较于上周五，本周以来，巴西5年期CDS利差下降30.1bps至217.4bps，印度5年期CDS利差下降15.2bp至83.6bps，土耳其下降16.9bp至504.3bps，墨西哥5年期CDS利差下降27.6bps至118.4bps，南非CDS利差下降40.3bps至275.7bps，俄罗斯CDS利差下降24.3bps至98.5bps。
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欧美企业债信用利差：截至10月9日，相较于上周收盘，巴克莱美国高收益债利差OAS下降41bp至4.7%，美国投资级债利差OAS下降9bp至1.4%，美国BBB级债利差下降7bp至1.0%，巴克莱欧洲高收益债利差OAS下降19bp至4.4%。
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欧美综合企业债CDS利差：相较于上周收盘，欧洲企业债CDS下降25.2bps至303.2bps；美国高收益债CDS下降43.3bps至361.0bps。
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瑞信、德意志银行CDS利差：相较于上周五，本周瑞信CDS利差下降8.4bp至48.0bps；德意志银行CDS利差下降35.9bp至293.0bps。。
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美国投行CDS利差：相较于上周五，摩根大通下降4.9bp至47.8bps，摩根士丹利下降6.1bp至51.4bps，花旗集团下降6.0bp至56.8bps，美银美林下降3.2bp至48.3ps。
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油气公司CDS利差：相较于上周五，埃克森美孚利差下降1.3bp至36.9bps；俄罗斯石油公司CDS 下降16.2bp至214.2bps； 斯伦贝谢公司CDS下降9.7bp至76.9bps； 美国康菲CDS下降8.9bp至60.8bps。
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美国航空公司CDS利差：相较于上周五，本周波音公司下降33.6bp至264.9bps； 美国航空下降260.3bp至3298.7bps；达美航空下降65.8bp至548.8bps；美国联合航空下降39.0bp至910.0bps。
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美国房地产公司CDS利差：相较于上周五，本周霍顿房屋公司CDS利差下降7.50bp至69.4bps，普尔特房屋公司CDS利差下降17.29bp至119.4bps。
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四、风险提示
全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险。
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