兴证策略：外资加速流入 先进制造业领涨
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【兴证张忆东团队】外资加速流入，先进制造业领涨————A股港股市场数据周报
来源：张忆东策略世界
投资要点
1、A股市场综述（注：本周A股指的是20201009）
股指表现：本周A股重要指数均上涨，创业板指（涨3.8%）、科创50（涨3.3%）和中小板指（涨3.1%）领涨，其余指数中，深证成指上涨3.0%，沪深300上涨2.0%，上证50涨1.7%，上证综指涨1.7%。行业上，电力设备、电子元器件和基础化工领涨，仅餐饮旅游下跌。
当前估值水平：本周五，沪深300、创业板、中小板、上证50PE-TTM分别为14.9倍、66.9倍、36.7倍、11.9倍，处于2011年以来92%、89%、89%、92%分位数水平。沪深300、创业板、中小板、上证50的PB分别为1.6倍、7.7倍、4.4倍、1.3倍， 处于2011年以来61%、91%、78%、50%分位数水平。
资金流动：本周陆股通净流入112.7亿元人民币。北向资金本周主要流入汽车、食品饮料和家电，流出银行、房地产和建材。本周重要股东净减持约3.3亿元，其中增持约0.8亿元，减持约4.1亿元。限售股解禁市值约47.6亿元，下周解禁约433.1亿元。
投资者情绪：1）A股日均换手率从上周的的0.88%上升为1.14%，处于近五年以来的中位数水平；2）截至10月9日，涨停家数/跌停家数比（10日移动平均）为1.93，处于2013年以来的24%分位数水平。
本周央行通过公开市场操作净回笼资金5000亿元。货币市场利率：截至10月9日，7天银行间质押式回购加权利率下降25bp至2.30%；SHIBOR隔夜利率下降32.3bp至2.04%，3个月利率上升1.7bp至2.70%。
人民币汇率：本周离岸人民币兑美元汇率上升0.95%，截至10月9日，美元兑人民币汇率为6.6947。
2、港股市场综述（注：本周指的是20201005-20201009）
股指表现：本周港股重要指数均上涨，恒生科技（涨5.9%）、恒生中型股（涨3.6%）和恒生综指（涨3.5%）领涨，其余指数中，恒生大型股涨3.5%，恒生小型股涨3.3%，恒生指数涨2.8%，恒生国指涨2.3%。行业指数均上涨，恒生资讯科技业、恒生工业和恒生原材料业领涨。
估值水平：10月9日，恒指预测PE（彭博一致预期）为12.8倍，处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间；恒生国指预测PE为9.4倍，处于2005年7月以来的1/4分位数和中位数之间。恒生指数PE（TTM）为12.8倍，恒生国指PE（TTM）为9.1倍。
资金流动：本周港股通资金净流入25亿人民币，南向资金主要流向计算机、餐饮旅游和非银行金融，流出传媒、通信和医药。据彭博口径，本周主要投资于香港的股票型ETF中，资产总值前十大ETF净流入资金0.98亿美元。截至本周五，AH溢价指数为149.3，高于上周的147.5，高于2005年以来的3/4分位数，处于近四年以来的高位水平。
投资者情绪：截至本周五，恒生波指为20.6，低于上周五的22.3，处于2012年以来的70%分位数水平；主板周平均卖空成交比为13.7%，低于上周的15.0%。
货币市场利率：截至10月9日，相较于上周五，本周HIBOR隔夜利率下降4.2bp至0.05%，7天利率下降4.8bp至0.13%，1个月利率下降7.8bp至0.41%。
汇率市场：截至10月9日，美元兑港元汇率为7.75。彭博巴克莱中资美元债各等级回报指数：本周彭博巴克莱中资美元债回报指数涨0.23%至205.9；投资级回报指数涨0.07%至185.6；高收益回报指数涨0.67%至253.8。
风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险
报告正文
一、A股、港股市场监测
1、A股市场监测（注：本周指的是20201009）
1.1、A股市场表现概览
股指表现：本周A股重要指数均上涨，创业板指（涨3.8%）、科创50（涨3.3%）和中小板指（涨3.1%）领涨，其余指数中，深证成指上涨3.0%，沪深300上涨2.0%，上证50涨1.7%，上证综指涨1.7%。行业上，电力设备（涨6.0%）、电子元器件（涨4.2%）和基础化工（涨3.8%）领涨，仅餐饮旅游下跌4.5%。
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风格上，中市盈率指数（涨3.4%）、小盘指数（涨3.0%）和微利指数（涨2.7%）领涨。主题上，涨幅前三的分别为光伏指数（涨8.2%）、新能源指数（涨7.6%）和领涨龙头指数（涨7.1%）。
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1.2、A股估值与股权风险溢价
当前估值水平：截至10月9日，沪深300、创业板、中小板、上证50PE-TTM分别为14.9倍、66.9倍、36.7倍、11.9倍，处于2011年以来的92%、89%、89%、92%分位数水平。当前沪深300、创业板、中小板、上证50的PB分别为1.6倍、7.7倍、4.4倍、1.3倍， 处于2011年以来的61%、91%、78%、50%分位数水平。
截至10月9日，股权风险溢价为3.5%，低于上周三的3.7%， 低于2012年以来的一倍标准差下线。（注：股权风险溢价=沪深300指数市盈率倒数-10年期国债收益率）
截至10月9日，沪深300股息率-十年期国债收益率为-1.04%，处于2015年以来的40%分位数水平。上证综指PE-TTM倒数为6.4%，与2倍10年期国债收益率基本持平。
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截至10月9日，行业估值从市盈率 TTM的角度，特征如下（以下涉及分位数时，其历史区间为2011年第一个交易日至今）：
休闲服务（99%）、食品饮料（98%）、家用电器（98%）、汽车（98%）、医药生物（94%）、计算机（88%）、纺织服装（83%）、交通运输（82%）、电气设备（75%）行业市盈率TTM 处于相对较高分位数水平。
电子（66%）、非银金融（65%）、国防军工（62%）、化工（61%）、有色金属（52%）、商业贸易（50%）、机械设备（49%）、综合（49%）、传媒（47%）、通信（42%）行业市盈率TTM 处于相对居中分位数水平。
银行（38%）、公用事业（37%）、采掘（27%）、建筑材料（27%）、轻工制造（27%）、钢铁（25%）、建筑装饰（14%）、房地产（10%）和农林牧渔（低于1%）行业市盈率TTM处于相对较低分位数水平（括号内为其分位数数值）
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行业估值从市净率的角度，特征如下（以下涉及分位数时，其历史区间为2011年第一个交易日至今）：
食品饮料（99%）、休闲服务（97%）、电子（90%）、医药生物（85%）、家用电器（82%）、电气设备（82%）、农林牧渔（67%）、计算机（66%）、国防军工（63%）、非银金融（63%）行业处于横向相对较高水平。
建筑材料（60%）、机械设备（54%）、通信（47%）、化工（45%）、汽车（43%）、交通运输（42%）、轻工制造（36%）、纺织服装（33%）行业市净率处于横向相对居中水平。
钢铁（26%）、综合（25%）、传媒（25%）、有色金属（24%）、商业贸易（21%）、采掘（4%）、房地产（4%）、公用事业（4%）、建筑装饰（3%）、银行（1%）行业市净率处于相对较低分位数水平（括号内为其分位数数值）。
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1.3、资金流动
陆股通资金净流入：本周陆股通净流入112.7亿元人民币；自开通以来，陆股通累计买入成交净额10985亿人民币。北向资金本周主要流入汽车、食品饮料和家电，流出银行、房地产和建材。
本周，北向资金前十大净买入个股为比亚迪、隆基股份、立讯精密、格力电器、贵州茅台、宁德时代、复星医药、歌尔股份、五粮液和东方财富；净卖出个股为中国中免、平安银行、海天味业、万科A、招商银行、伊利股份和海螺水泥。
本周A股无公司进行IPO；A股无公司进行定增募资。本周重要股东净减持约3.3亿元，其中增持约0.8亿元，减持约4.1亿元。限售股解禁市值约47.6亿元，下周解禁约433.1亿元。
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1.4、A股投资者情绪监测
（注，以下“A股”指的是中证流通指数成分股）
换手率：A股日均换手率从上周的0.88%上升为1.14%，处于近五年以来的中位数水平；截至10月9日，涨停家数/跌停家数比（10日移动平均）为1.93，处于2013年以来的24%分位数水平。
股指期货：本周沪深300股指期货基差率均值为-0.30%。截至10月9日，沪深300股指期货基差率为-0.44%。
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1.5、中国内地市场流动性和债市数据跟踪
本周央行通过公开市场操作净回笼5000亿元人民币。
货币市场利率：截至10月9日，相较于上周三（9月30日），SHIBOR隔夜利率下降32.3bp至2.04%，7天利率下降15.7bp至2.17%；SHIBOR1个月利率下降1.2bp至2.67%，3个月利率上升1.7bp至2.70%。截至10月9日，7天银行间同业拆借加权利率下降26bp至2.54%，7天银行间质押式回购加权利率下降25bp至2.30%；3个月同业存单利率下降2bp至2.89%，6个月同业存单利率上升12bp至3.16%。
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人民币汇率：本周离岸人民币兑美元汇率上升0.95%，截至10月9日，美元兑离岸人民币汇率为6.6878，美元兑人民币汇率为6.6947。
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债券市场：截至10月9日，相较于上周收盘，3个月、6个月、1年期国债到期收益率分别上升4.5bp、上升0.1bp、上升5.6bp至2.37%、2.60%和2.70%。期限、等级、信用利差无明显变动。
期限利差：10年-2年中债国债利差为0.30%，较上周下降5.4bp；
等级利差：5年期AA级与AAA级企业债利差为0.59%，较上周下降1.0bp；
信用利差：5年期AA级企业债与国债利差为1.46%，较上周下降5.4bp；5年地方政府债（AAA-）-国债到期收益率为0.30%，较上周下降5.2bp。
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2、港股市场监测（注：本周指的是20201005-20201009）
2.1、港股市场表现概览
股指表现：本周港股重要指数均上涨，恒生科技（涨5.9%）、恒生中型股（涨3.6%）和恒生综指（涨3.5%）领涨，其余指数中，恒生大型股涨3.5%，恒生小型股涨3.3%，恒生指数涨2.8%，恒生国指涨2.3%。行业指数均上涨，恒生资讯科技业（涨6.3%）、恒生工业（涨5.6%）和恒生原材料业（涨4.8%）领涨。
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2.2、港股盈利趋势与估值
估值水平和盈利增速：
截至10月9日，恒指预测PE（彭博一致预期）为12.8倍，处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间；恒生国指预测PE为9.4倍，处于2005年7月以来的1/4分位数和中位数之间。
恒生指数当前PE（TTM）为12.8倍，处于2005年7月以来的中位数附近，恒生国指PE（TTM）为9.1倍，处于2002年以来的1/4分位数和中位数之间。
恒生指数当前市净率水平为1.0倍，恒生国指市净率为1.1倍，二者处于2002年以来的1/4分位数附近。
截至10月9日，恒生指数2020年EPS预测增速为-22.5%。
截至10月9日，从PE（TTM）的角度，行业估值分位数特征如下：
地产建筑业（83%）、能源业（76%）、资讯科技业（72%）、原材料业（60%）、工业（44%）、综合业（44%）、公用事业（29%）、金融业（14%）、电讯业（3%）（注：行业括号内百分比数值为2011年以来行业当前最新市盈率所在分位数）；
恒生医疗保健业（94.0倍）、恒生必需性消费业（32.1倍）、恒生非必需性消费业（96.0倍）。
当前恒生指数的股息率为3.60%，低于上周的3.69%，处于2006年9月以来的中位数和3/4分位数之间。
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2.3、资金流动
港股通资金净流入：本周港股通资金净流入25亿人民币，自开通以来累计买入成交净额达13332亿人民币。从十大活跃成交股的数据来看，南向资金主要流入计算机、餐饮旅游和非银行金融，流出传媒、通信和医药。
南向资金周度净买入前十大个股为美团点评-W、腾讯控股、金蝶国际、平安好医生、建设银行、小米集团-W、中芯国际、长城汽车、思摩尔国际；净卖出个股为华润啤酒、比亚迪电子、香港交易所、比亚迪股份、信义光能。
本周港股通成交占主板成交金额的比重为3.0%，低于上周的5.2%。截至10月9日，AH溢价指数为149.3，高于上周的147.5，高于2005年以来的3/4分位数，处于近四年以来的高位水平。
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根据彭博口径统计，本周主要投资于香港的股票型ETF基金中，基金资产总值前十大ETF净流入资金0.98亿美元。
截至10月9日，本周恒指两倍反向ETF净流入资金1.50亿港元。
（注：FI二南方恒指基金，即恒指两倍反向ETF，提供恒生指数单日表现的相反的2倍回报，例如恒指一日跌1%，该两倍反向ETF便实现2%的升幅，反之亦然。）
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2.4、港股投资者情绪
投资者情绪：截至10月9日，恒生波指为20.6，低于上周五的22.3，处于2012年以来的70%分位数水平；主板周平均卖空成交比为13.7%，低于上周的15.0%。
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2.5、中国香港市场利率汇率跟踪
货币市场利率：截至10月9日，相较于上周五，本周HIBOR隔夜利率下降4.2bp至0.05%，7天利率下降4.8bp至0.13%，1个月利率下降7.8bp至0.41%。
汇率市场：截至10月9日，美元兑港元汇率为7.75；USDCNH即期汇率为6.6907，12个月人民币NDF为6.8590。USDCNH一年期风险逆转指数为3.71，低于上周五的3.78，处于2011年以来的63.5%分位数水平。
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2.6、中资美元债数据跟踪
截至10月9日，相较于上周五，
彭博巴克莱中资美元债回报指数涨0.23%至205.9；投资级回报指数涨0.07%至185.6；高收益回报指数涨0.67%至253.8。
MarkitiBoxx非金融企业中资美元债回报指数涨0.05%至221.2；投资级回报指数涨0.04%至216.5；高收益回报指数涨0.13%至236.0。
MarkitiBoxx金融企业中资美元债回报指数涨0.42%至308.3；投资级回报指数涨0.21%至230.4；高收益回报指数涨0.70%至381.6。
MarkitiBoxx房地产企业中资美元债回报指数涨0.74%至350.3；投资级回报指数涨0.32%至243.7；高收益回报指数涨0.90%至386.3。
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二、风险提示
全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险。
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责任编辑：陈志杰
