迈瑞医疗：业绩高增源于海外短期需求 如何维持高增长成难题

文|理逻 汉杰（实习生）

10月15日，迈瑞医疗发布2020年前三季度业绩预告。

公告显示，2020年前三季度预计营收148.56亿元-160.93亿元，同期上涨20%-30%，扣除非经常性损益后归母净利润比上年同期增长34%-44%，其中，第三季度预计营收50.09亿元-54.26亿元，同期上涨20%-30%，归母净利润上涨35%-45%。

公司认为，第三季度业绩增长得益于新冠疫情在全球的蔓延，国际市场对相关抗疫产品如监护仪、呼吸机、输注泵、新冠抗体试剂、便携彩超、移动DR的需求量仍维持在较高水平；同时，体外诊断试剂等常规业务在国内市场逐步恢复常态化增长，使得公司在报告期内延续了稳定的收入增长态势。

光大证券认为，新冠疫情正在全球扩散，公司有望加速全球扩张。

国金证券也表示，受益于国内医疗新基建和海外高端医疗设备出口，公司在全球市场将迎来诸多发展机遇。

不过，资本市场似乎并不买账，10月15日迈瑞医疗股价下跌2.71%，这与9月28日以来的连续高增长状态形成鲜明对比。

值得注意的是，2018、2019年疫情爆发之前，公司的营业收入与净利润增速出现放缓迹象，2020年上半年新冠疫情爆发推动迈瑞医疗进入新一轮增长，而国外疫情的持续发酵是公司第三季度业绩保持增长的根本动力。

从业务细分来看，新冠疫情对生命信息与支持业务拉动作用尤为显著，上半年该业务板块收入增速高达60%以上，国内同比增长20%左右，国际同比增长80%+；体外诊断业务因疫情导致医院手术量、体检量等常规业务受损，但新冠试剂、便携超声、移动DR带来的销量完全抵消了这一损失，目前国内IVD销售恢复到往年90%左右；医学影像业务比同期上涨不多。

那么，随着疫情常态化，疫情带来的短期需求终将褪去，迈瑞医疗是否能够继续维持高增长状态呢？

据了解，今年国家发改委和卫健委先后发布《公共卫生防控救治能力建设方案》和《关于完善发热门诊和医疗机构感染防控工作的通知》，要求加强重症监护病区（ICU）、呼吸、感染等科室建设，配置床旁监护系统、呼吸机等设备，进一步加强公共卫生建设，全面做好补短板、堵漏洞、强弱项等工作。同时，欧洲国家为应对第二波疫情，也在逐步加强医疗体系建设部署。在一系列政策的推动下，全球医疗行业持续扩容。

在此背景下，迈瑞医疗似乎仍有较大的可持续增长空间。尤其是在经过疫情的洗礼后，顶级医院对公司产品有了更深的认知，提升了品牌认可度，缩短了市场推广周期，并且疫情期间拓展的海外高端客户群以及加强的品牌影响力将进一步推动公司海外业务的增长。

但同时也应注意到，市场扩容、疫情影响同样给竞争者带来了更大的机会，放眼全球市场，迈瑞医疗的竞争力到底成色几何呢？

目前，我国自主生产医疗器械主要集中在中低端，而高端的产品依然主要依赖进口。迈瑞医疗虽然在国内属于行业领头公司，但与国际市场龙头企业还相差甚远。根据国外权威的医疗器械第三方网站massdevice发布了《2019年全球医疗器械100强》，美敦力以305亿美元销售额居首，强生、飞利浦、GE医疗等12强销售额超过百亿美元，而前30名中没有中国企业的身影。

许多国内外研究机构曾研究表示，迈瑞医疗海外运作模式不够成熟，过于依赖经销商，对于经销商的管控能力弱是一个很大的问题，而且迈瑞医疗的经销商曾多次被报道有涉嫌贿赂的行为。公司公开数据显示，主要境外资产分布在荷兰子公司Mindray Medical和香港子公司MR Global（HK） Limited，荷兰子公司在2018-2019年出现少量盈利，2020年上半年却处于亏损状态，而香港子公司18年亏损4亿，19年亏损近5亿，2020年上半年开始盈利，有1.3亿左右。由此看来，迈瑞医疗的海外发展似乎有些“徒有虚表”。

再加上近年来贸易战摩擦的影响，美国2018年7月6日起对公司实施加征关税的措施，公司部分原材料的原产地主要在美国，这部分影响不可忽视。因此，公司在疫情后时代的发展情况还有待进一步观察。

从财务报表来看，公司近年的研发费用占总营业收入比例一直处在较高水平，高于同行业飞利浦与GE，但近年来出现些许下滑趋势。上半年，利润增速高于收入增速，这主要得益于线下营销活动减少与差旅费等经营费用的有效控制。

一位业内人士表示，“目前中国已经成为全球第二大医疗器械市场，整体上呈现的是迈瑞医疗为代表的的中国企业正在取代国外公司的份额，但高端市场仍然由跨国巨头把控。对于公司来说，科技研发是核心竞争力，但高端医疗器械的产品壁垒很高，国产替代无法一蹴而就。”

责任编辑：王婷