国庆后游戏板块大跌，为何财务表现靓丽仍被市场抛弃？

文/理逻 王斯敏（实习生）

国庆假期后，一直以来发展良好的游戏板块突现持续下跌。

10月12-16日，游戏板块龙头股三七互娱累计跌幅达14.78%，同为游戏领域佼佼者的吉比特和完美世界，也现较大跌幅。

虽然国庆后游戏板块突然暴跌，但就之前发布的财报来看，以上述为代表的多家游戏公司表现却十分亮眼。值得注意的是三家公司中，除完美世界于15日刚刚公布了2020年前三季度业绩预告外，三家在从12日开始的大幅下跌前均未提及第三季度的财务情况。另外，完美世界此次预告前三季度的归母净利润同比增长20.68%-23.39%，第三季度实现归母净利润同比增长12.04%-20.82%，表现不俗。且从三七互娱和吉比特之前发布的中报可以看出，两家业绩仍维持高速增长，营业收入分别同比增长31.59%和31.61%，归母净利润增长64.53%和18.17%。

中信证券在完美世界发布预告后随之表示：仍看好公司游戏业务的长期增长动力。而就在此次大跌前不久，西部证券还表示：研发实力较强的头部游戏研发商预期将提升市占率，看好完美世界和吉比特。长江证券9月末也发表过三七互娱有清晰的战略布局，未来将有强劲增长的看法。

三七互娱在13日的电话会议中同样表示，目前多款游戏推进顺利，对未来市场很有信心。

反观整个游戏行业，据伽马数据16日发布的《2020年中国移动游戏7-9月报告（内部版）》显示，2020年7-9月中国移动游戏市场实际销售收入为508.49亿元，环比增长3.14%，同比增长约25%。此外，伽马数据还明确指出第三季度有强势增长。整体来看游戏市场高速发展，并未出现重大不利事件的冲击。

由于财务表现和经营环境均未现明显问题，此次大跌的原因众说纷纭。其中支持度较高的一种说法是，市场认为买量成本上升，对买量市场的预期下降，从而引各大机构纷纷抛售。招商证券也表示，在新流量时代，游戏的买量模式已成为游戏公司的必选项。

那么，除开市场预期外，游戏板块还有哪些问题？

首先，游戏行业能保持高速增长的势头，自有其闪光点。近年在IP的粉丝效应下，游戏同其他领域结合的速度加快，受众群体扩大，成为一大新的增长点。如曾经名噪一时的《仙剑奇侠传》《花千骨》等；随着技术的成熟，越来越多游戏开始走出国门，发展海外市场并取得不俗成绩。如最近大火的《原神》就是先在海外推出后，再回到中国市场。

虽然有一些优势，但行业自身存在的一些先天不足同样不可忽视。

一位机构投资者便指出，游戏行业单品生命周期短，公司盈利受单品影响大。根据艾瑞咨询的数据，游戏产品的生命周期都比较短，即使是头部游戏，在榜单的留存时间基本只在3个月左右。而且一个游戏公司业绩的好坏，直接和其当期的投放游戏的反响有关。即使推出了畅销游戏，由于其生命周期较短，仍需保持不断的研发。所以在畅销品的研发与竞争中，游戏企业一直面临着极大的压力。三七互娱表示，公司已关注了一些新品类，比如云上城之歌，女性向，模拟经营向的游戏，“我们已经提前2-3年前做了差异化储备了，比如传奇和奇迹品类做相关升级。”

不同于其他观点，申万互联网传媒则认为，三七互娱大跌的核心原因不是买量成本上升，而正是上文提到的品类疲软和新品不足。虽然买量成本上升确实是行业整体的趋势，但是精品化的产品仍能使企业的业绩保持在一个高水平。

此外，国内游戏制作行业护城河偏低，一些新兴的游戏公司很容易取代老公司，也成为了投资者的心病。由于前文提到企业受单品影响大，所以一些拥有优秀产品的新兴公司也因此得到发展机会。受益于产品的不俗表现，哈米游和莉莉丝等新锐正迅速发展。在9月国内IOS榜单中，9月才刚刚进入中国市场的《原神》和《万国觉醒》分别位于下载榜的第三位和第七位，发展迅猛。得益于该游戏，米哈游9月收入环比增长61%。业内预测，下半年这两款游戏将迎来爆发。而值得注意的是，《原神》和《万国觉醒》所属的公司米哈游与莉莉丝均未上市且成立不久。一位业内资深人士近期表示，米哈游和莉莉丝应该是中国最好的两家未上市的游戏公司。

除游戏领域的新晋红人外，在Sensor Tower发布的9月中国手游发行商在全球APP Store和Google Play的收入排名中，腾讯和网易分列前两位。有媒体戏称，国内游戏市场前两名是腾讯网易，第三名是三七互娱。不过，腾讯、网易兼具游戏发行、制作，使其龙头地位稳固，而三七互娱则没有那么好运。

三七互娱在电话会议上表示，三七的市场占有率一直在提升，但其他龙头公司市场占有率并没有降低，未来只有产品能力跟不上的企业才会退出市场，所以三七仍面临巨大的竞争。

一位业内资深人士表示，“随着新型基础设施建设的密集部署以及资本市场追捧，5G、云计算、大数据、人工智能、物联网等新一代信息技术将打破因激烈竞争而趋于饱和的传统游戏市场的局面，为游戏行业带来新机遇，开辟新赛道。”但该观点似乎也道出了国内传统游戏制作厂商股价不振的部分原因。

责任编辑：王婷