一周券商策略：市场风险偏好收缩 Q4顺周期低估值板块相对占优

美国大选前市场呈现观望心态、投资者对政策预期谨慎、北向资金持续小幅净流出，受综合因素影响上证综指单周下跌1.7%，市场单日成交额有所回落，降至7000亿元左右。

行业与主题方面，创业板指、科创50表现不佳，单周分别下跌4.5%、7.1%。行业跌多涨少，在政策压力消退、业绩反转预期的带动下A、港股银行板块上周同步领涨；估值不贵、景气度较高的汽车板块也录得正收益；医药、农业和军工跌幅居前。

关于本周（10.26-10.30）股市走势，新浪财经通过梳理多家机构的交易策略，多家券商认为，虽然上周流动性预期的扰动诱发了投资者集中调仓，但考虑到中国经济复苏情况，年内政策进一步收紧的概率不大。尽管目前市场可能进入了一个“估值降维”阶段，但中长期经济恢复，企业基本面向好的趋势并未改变，可以继续关注顺周期和低估值板块。

中金策略表示，目前通胀压力较小，政策正常化回归并不意味着流动性大幅的紧缩；市场在近期回调后估值压力明显缓解；认为后续市场行情有望围绕经济增长与企业基本面展开，市场中期向好因素并未改变，当前背景下建议保持耐心。

行业与配置上，中金策略建议关注三条主线，一是新能源、光伏及新能源汽车产业链；二是基于中国增长继续复苏态势，关注消费中偏落后、估值仍不高的汽车零部件、家电、轻工家居等；三是老经济中关注券商及保险龙头，及其他部分低估值老经济板块，中期逢低吸纳代表消费及产业升级趋势的优质龙头。

中信策略指出，本周基本面相关数据的披露引发了前期过高预期的短暂修正，流动性预期的扰动诱发了投资者集中调仓行为，流动性的弱平衡又放大了投资者行为产生的波动。11月初两事件落地后，市场将重启基本面持续改善推动的中期慢涨行情。

配置上，中信策略建议继续关注顺周期和低估值板块，主要包括受益于全球经济复苏和弱美元的有色金属和化工，受益于国内消费修复的酒店、白酒、家电、汽车、家居等细分行业，以及绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块，包括保险和银行。此外，重点关注“十四五”主题催化的相关细分行业。

华泰策略认为上周蚂蚁集团公布发行方案+金融界论坛重提“总闸门”带来流动性预期压力，风格再平衡趋势明显，前期强势的白马股集体杀跌反映临近年底机构抱团效应再次松动，但对比7-9月机构抱团首次松动，本次调仓方向或有差异。

配置方面，华泰策略建议短期继续关注十四五等政策催化的科技，维持顺周期优于弱周期、中游制造优于上游原材料、可选消费优于必需消费、金融优于地产的基本思路，持续推荐β+α五大链条：大金融/汽车产业链/制造业投资链/新能源链/长三角区域。

海通策略表示，趋势上，历史统计显示11月-次年2月指数上涨概率高、平均收益为正，即便牛市向熊市转换，Q4也很难大跌。结构方面，四季度容易再平衡，背景是前期行情分化明显、年底资金博弈，这次催化剂为经济复苏+金改。

行业配置上，海通策略指出，资金面+基本面双轮驱动的牛市3浪仍在，中短期后周期的大金融地产更优，科技是转型升级牛的中长期主线。

广发策略认为，A股的核心矛盾“较高的估值水平使市场对贴现率的敏感度上升，而盈利驱动衔接不上”在本周更为凸显。中国经济复苏领先全球但A股近期表现相较海外市场偏弱的主要原因在于贴现率的不同，海外维持低利率而中国利率持续处于较高水平并且股票供给量较大。

行业配置方面，广发策略指出，当前市场“估值降维”深化演绎，继续建议配置，一是Q3以来景气修复提速的可选消费/服务（汽车、休闲服务、家电）；二是需求改善配合产能/库存周期率先启动的制造业（通用机械、化工如塑料/橡胶）；三是科技及高端制造内循环（新能源、苹果链消费电子）。

国泰君安策略认为，流动性收紧、IPO压力、海外风险、估值较高等风险已经得到较充分释放，盈利端将支撑市场向上。消费回暖和海外供给替代接棒投资，可选消费、科技板块将展现盈利弹性。

配置上，国泰君安策略指出，市场调整已经较充分反应流动性收紧等风险，消费与出口接棒投资成为复苏动能，盈利超预期将驱动市场震荡向上，科技+可选消费为配置重点，关注金融地产年底机会。短期下行风险主要包括全球疫情二次蔓延，美国大选等，但更需要关注上行风险：金融、地产板块的年底行情。

招商策略表示，此次重提“货币总闸门”是对逆周期调节政策退出的进一步确认，市场对未来货币政策收紧的预期可能逐渐增强，但考虑到目前经济仍处于改善过程且流动性紧平衡，年内进一步收紧货币政策的概率较低。

招商策略还表示，企业盈利上行强化基本面驱动逻辑，顺经济周期的相关低估值板块仍可能在四季度相对占优。

国盛策略指出，近期市场风险偏好收缩，主要由于两大不确定性待落地，外部风险上，美国大选之后有望逐步消化；国内方面，下周10月26日至10月29日十九届五中全会召开，将研究制定关于“十四五”规划和2035年远景目标的建议。有望为市场提供新的催化。在外部风险逐渐消化，内部政策预期升温之下，继续看好后市。

国盛策略认为，中长期内，在宏观流动性不会出现系统性收紧，同时资本市场建设加速，机构增量持续入市、股市流动性充裕之下，继续看好机构牛、结构牛。

投资策略方面，国盛策略建议关注“十四五”政策预期较高的风电、电动车、军工、半导体等板块。中长期来看，科技+消费仍是市场主线。景气角度：关注新能源汽车、光伏、半导体、消费电子、游戏、黄金。（陈秋霞 陈矿然）

责任编辑：王婷