国安达冲击创业板：业绩稳步增长 盈利能力亮眼

国安达冲击创业板：业绩稳步增长 盈利能力亮眼

本报记者/高沛通/赵毅/广州报道

10月29日，国安达股份有限公司（以下简称“国安达”，300902.SZ）正式登陆深圳交易所创业板。

从数据上来看，得益于传统业务超细干粉自动灭火装置的持续增长，以及多方向拓展带来的营收支撑，国安达近年来营收稳步上涨，2017～2019年营收增幅分别为13.76%、21.85%、18.59%。

叠加毛利率的坚挺表现，以及经营规模扩大之下期间费用占比的缩小，国安达同期的归母净利润分别为0.44亿元、0.63亿元、0.75亿元。将时间线拉长，其近年毛利率、营收数据的表现与前期数据相比亦具有一致性。

从应收账款周转率来看，营收增长下，国安达应收账款亦同比上涨，不过其应收账款周转率仍高于同行可比公司，存货周转率略微上行。在偿债能力上，国安达的表现亦好于同行可比公司。

业绩持续提升

具体来看，国安达由福建商人洪伟艺创办，是国内交通运输、电力电网行业自动灭火系统的主要供应商之一，实际控制人为洪伟艺家族，洪伟艺、洪清泉、洪俊龙父子合计持股比例67.42%。

据地方媒体报道，洪伟艺1966年出生在厦门市翔安区贫苦家庭，为减轻家庭负担初中毕业后即外出打工，曾学过电器修理，当过工人、技术员、仓库管理员，后“下海”经商，在设立门市部做金龙客车配件服务时觉察到商机，遂于2005年底与团队开始研究解决客车着火问题，并最终获得成果。

据招股书披露的简历，洪伟艺2013年取得武汉大学专科学历，为高级工程师，曾作为项目主要负责人获公安部科学技术奖三等奖、公安部消防局科技进步二等奖。

回溯此前资料可发现，在持股结构上，2017年5月，为增强公司团队凝聚力，洪伟艺向公司员工持股平台厦门市极安投资咨询有限公司（以下简称“极安咨询”）、公司高管转让股份。根据招股书披露的数据，极安咨询持股比例4.73%。

从运营上看，借助于超细干粉自动灭火装置业务、乘客舱固定灭火系统业务的迅速增长，国安达近年来营收表现亮眼，2017～2019年分别为1.92亿元、2.34亿元、2.77亿元。

长期来看，国安达业绩表现具有一致性，回溯前期数据，2014～2016年国安达营收、归母净利润亦保持增长态势。

具体业务上，为国安达贡献营收最多的为超细干粉自动灭火装置业务，2017～2019年贡献营收过半且呈持续增长态势，分别为1.02亿元、1.27亿元、1.57亿元。

行业地位上，国安达在招股书中称，其长期配套于主流客车整车厂商。报告期内，公司在客车市场的份额较高，经测算，大中型客车的市场占有率测算在70%以上，大中轻型客车的市场占有率在40%～65%左右。

值得注意的是，国安达近年来正以超细干粉自动灭火装置业务为依托，向多个方向拓展业务且效果明显。

在拥有优势的交通运输领域，国安达在超细干粉自动灭火装置的基础上，近年来推出电池箱专用自动灭火装置，当前处于市场导入期。2018年，国安达推出乘客舱固定灭火系统。

在电力电网行业，2017～2019年其获得营收分别为617.30万元、1515.62万元、4367.74万元，呈快速增长趋势，2019年末成功研发出适用于特高压换流站等输变电设备的大型电力消防装备——变压器固定自动灭火系统，已中标国家电网公司两项特高压换流站的消防设备采购订单（中标金额共计3881.96万元）等多项订单，该产品将大幅提升其在电力电网行业的经营规模。

毛利率亮眼且表现稳定

相比于同行可比公司，国安达的毛利率明显较高，招股书显示，国安达的毛利率在55%～60%左右，同行可比公司平均值维持在30%左右。

对于毛利率较高的原因，国安达在招股书中称，是由于公司主要产品超细干粉自动灭火装置、电池箱专用自动灭火装置创新性强、专用于特殊领域火灾防控，属于创新型、专用型产品。

举例来看，在超细干粉自动灭火装置业务上，国安达称，其长期配套于主流客车整车厂商且市占率领先，公司产品属于特殊工业领域产品，较通用型产品研发难度高、研发投入高，但适用范围更小，投入产出的经济效应促使其维持较高的毛利率等。

从研发费用来看， 2017～2019年其研发费用占比分别为4.86%、4.80%、5.89%，行业均值为2.19%、2.93%、3.19%。

把时间线拉长，国安达的毛利率呈现较强的一致性。回溯国安达此前数据，2013～2016年，国安达毛利率在52.83%~58.71%之间。

营收增长造成的规模效应之下，国安达的期间费用率降低，2017～2019年分别为27.89%、26.25%、24.27%。根据测算，2014～2016年国安达的期间费用率为33.80%、33.38%、28.29%。

亮眼的营收、坚挺的毛利率、压缩的期间费用率，进一步致使国安达利润表现亮眼。2017～2019年，国安达归母净利润分别为0.44亿元、0.63亿元、0.75亿元，经营活动产生现金净流量分别为0.52亿元、0.40亿元、0.54亿元。

净利润的“含金量”上，国安达要高于同行可比公司。根据测算，国安达净现比（经营现金流量净额/净利润）分别为1.19、0.63、0.71。青鸟消防股份有限公司（以下简称“青鸟消防”）同期为0.53、0.33、0.31，威特龙消防安全集团股份公司（以下简称“威特龙”）同期为1.41、-2.17、-2.02。

营收快速增长中，国安达的应收账款周转率整体较为稳定，并未被明显拉低，存货周转率进一步上行。

具体来看，2017～2019年，国安达的应收账款周转率分别为3.33、3.25、3.14，明显高于同行可比公司平均值，平均值为2.70、2.27、1.78。

国安达存货周转率分别为2.70、2.50、2.82，同行可比公司平均值为2.51、2.17、2.20。将时间线拉长，国安达近年的应收账款周转率、存货周转率亦好于自身此前的整体表现。

责任编辑：邵宇翔