中信证券:预计全年Brent中枢45美元/桶,推荐油服龙头中海油服
2020年1月下旬以来,作者:黄莉莉。
维持2020年Brent中枢45美元/桶的预测。假设欧美公共卫生事件不出现反复,国内、海外公共卫生事件相继爆发,经济受损和防控措施导致短期内需求大幅锐减,是本轮国际油价重回底部的根本原因。随着国内消费基本恢复正常,欧美陆续复工,全球原油需求进入回升周期,本文转自微信公众号“中信证券研究”,市场情绪大幅回暖,推动4月下旬以来油价持续回升,目前Brent油价已处于40美元/桶的完全成本区间。
需求:至暗时刻已过,需求有望持续恢复,中性假设下预计2020年需求同比-855万桶/天。
我们测算2月国内公共卫生事件高峰期原油需求同比减少20%~25%,中枢约合330万桶/天。
回顾:需求主导上半年油价走势。我们认为海外公共卫生事件的严重程度、持续时间和恢复周期均超过国内,预计持续去库周期有望于6-7月启动,目前欧美国家需求已逐步恢复,但巴西、印度等国受损仍严重,假设欧美公共卫生事件不出现反复,全球需求将持续恢复,我们预测Q3、Q4、全年原油需求同比-751、-226、-855万桶/天,年底Brent有望回升至50美元/桶区间,其中国内、海外需求缩减分别集中于一、二季度。
供应:OPEC+继续扩大减产,持续关注产油国减产情况,中性假设下预计2020年供应同比-665万桶/天,主要集中在下半年。
6月6日OPEC+决定延长970万桶/天的减产额度至7月,且5-6月减产未达标国家将于7-9月额外减产作为弥补,推动下半年油价持续回升,沙特等国6月计划扩大减产118万桶/天。美国原油产量已降至1120万桶/天,此前加拿大、挪威、巴西等国也表态将削减产量。若OPEC+自5月起100%减产,叠加OPEC国家的NGL和美国等非OPEC+国家的减产,中性假设下,我们预测下半年、全年全球原油(和NGL)产量同比-1040、-665万桶/天。聚酯、烯烃龙头恒力石化、桐昆股份、卫星石化,以及炼化龙头中国石化(00386)、上海石化(00338)。
风险因素:
海外公共卫生事件出现反复;产油国减产不及预期;中美关系;全球经济及金融系统性风险爆发
投资策略:
目前油价已接近40美元/桶的完全成本区间,随着产油国减产的持续推进,坚定看好未来1-2年油价回升至60美元/桶以上。中长期油价持续回升周期关注低成本油企龙头中国海洋石油(00883)、推荐油服龙头中海油服(02883),假设欧美公共卫生事件不出现反复,随着需求持续复苏,预计持续去库周期有望于6-7月启动,推动下半年油价持续回升,年底Brent有望回升至50美元/桶区间,随着需求持续复苏,维持全年布油中枢45美元/桶的预测。长期油价上行趋势明确,看好未来2~3年内布油中枢回升至60~70美元/桶区间。中长期油价持续回升周期,重点关注低成本油企龙头中国海洋石油、推荐油服龙头中海油服,聚酯、烯烃龙头恒力石化、桐昆股份、卫星石化,以及炼化龙头中国石化、上海石化
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