新鲜出炉！成长、消费、价值三大策略组12月投资策略重磅来袭

距离2020年结束还有不到一个月的时间，经济未来复苏情况如何？顺周期板块行情还会继续演绎吗？哪些行业还有布局机会？在近期召开的投策会上，我司成长、消费、价值策略组的基金经理们全体集合，干货满满！

本期热点板块： 化工、有色、钢铁、交运、新能源车、家电、汽车、银行、地产、煤炭

成长策略：市场仍然活跃，结构性的机会仍然存在

王睿：经济仍处在复苏通道之中

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近期风险偏好提升，预计宽松的货币和财政仍将维持，国内科技和贸易短期或获得略宽松环境但长期压力仍存。国内货币环境边际上有收紧，国债利率维持在3%以上，短期上到3.2%左右；部分信用债违约，尤其是国企的违约对于信用环境打击较大，但对权益市场暂时看影响有限。CPI处在下行通道，PPI处于上行通道，经济复苏叠加低库存使得部分周期品的价格出现了明显上涨，也推动了股价的上涨。接下来一个月是全年最后一个月，金融体系可能存在回笼货币的压力，其他方向都可能延续11月份的情况，经济仍处在复苏通道之中。

郑伟： 市场面临经济逐季加速的大环境

管理产品：信诚中小盘（550009）

期间疫苗研发取得进展、亚太区域的RCEP签署都刺激了市场对未来全球经济复苏的预期，周期板块的逻辑被强化，化工、有色、钢铁、交运等板块的估值被系统性大幅提升。疫情受益的医药、传媒等板块大幅回调，科技股主要龙头公司也出现下跌。消费板块中除白酒外受益疫情的食品板块表现较弱，白酒继续高位上涨。

国内经济继续向好，上月的金融信贷数据低于预期。单从国内看，未来经济向上、货币信用向下，地产和基建未来的支撑力量在减弱，总体是不利于顺周期板块的。由于疫情凸显中国制造在全球较强的竞争力和市场份额上升，顺周期板块以外需和全球经济为驱动力出现了系统性的估值抬升，预计这种趋势在未来一段时间还会持续。

未来一个季度市场面临经济逐季加速、货币信贷逐渐中性化的大环境，总体上市场既会反映全球经济恢复的预期，又会反映流动性环境边际收紧的趋势，阶段性的会在两者之间摇摆，因此我们认为市场大概率还是震荡为主的格局。而市场仍然会比较活跃，少数的结构性的机会仍然存在，只不过对于机构投资者来说操作难度在加大。同时，周期板块近期的上涨也部分透支了春节躁动的预期。

刘锐： 自下而上寻找景气度能够贯穿到明年的细分板块龙头

管理产品：信诚至远A（550015）、信诚至远C（550016）

国内和海外整体经济复苏趋势较好。随着疫苗的数据公开，市场开始对明年全球经济复苏乐观，经济持续回升的大趋势尚未发生明显变化。对于科技成长板块，科创板和主板部分科技龙头公司解禁仍在消化阶段，整体科技板块估值承压。

展望后续，我们仍将聚焦中长期逻辑好的赛道和头部公司，自下而上寻找景气度能够贯穿到明年的细分板块龙头。

消费主题：顺周期板块的交易逻辑大概率会持续

张弘：新能源车依然是基本面比较强的方向

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经济向上，流动性预期向下，疫苗渐行渐近，短期对市场偏乐观，结构上认为新能源车将依然是基本面比较强的方向，机会从中游走向上游，明年可能出现上游阶段性供给不足；其他方面，寻找一些偏成长方向的个股性机会。

闾志刚：看好家电、汽车、银行、及周期性的地产、煤炭、化工和钢铁等板块

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市场最近表现得很好的是顺周期、后周期逻辑，所以，家电、汽车、银行、甚至周期性的地产、煤炭、化工和钢铁均获得了很不错的投资机会。新能源产业链，从下游的整车到到中游的零部件、添加剂，再到上游的原材料钴锂等，均表现亮眼。另外，军工主题也表现不错。从基本面来看，在海外疫情继续扩散、人民币升值的情况下，国内的出口超出了预期，这也是目前国内中游景气的一个重要原因。另外，从最近公布的美国的PMI数据来看，服务和制造均非常景气，因此，可以认为，虽然国内的货币供应高点可能将出现，但外围和国内经济依然处于复苏的过程之中，顺周期板块的交易逻辑大概率会持续，不过，值得留意的是，今年以来受益于疫情的医药板块由于集采和前期涨幅过大以外等原因一直在回落，一些周期性板块的估值也得到了很大的修复，估值便宜的板块已然不多。

价值策略：经济复苏趋势不会改变，自下而上寻找明年业绩增长明确，估值合理的个股

吴昊：价值风格资产和成长风格资产的估值持续收敛

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展望未来，国内经济面临地产调控和信用收紧的向下压力，同时也面临海外疫情后复苏和补库的拉动，个人判断当前的政策组合不会改变经济复苏的趋势，而海外补库可能带来经济的上行风险。

目前市场对于流动性收紧的预期已经相对充分，长端利率已经进入长期资金的可配置区间，阻碍市场利率回落的主要驱动因素个人判断是全球复苏的进程，如果明年存量社融增速下限就是11%左右，海外经济的复苏可能让PPI维持在高位运行更长的时间，从而阻碍长端利率的下行，美联储政策基调的变化可能是改变市场预期方向的重要因素，在此之前，市场将面临PPI和市场利率高位运行的局面，短期基本面变化对资产定价的影响会更大一些。

市场风险偏好来看，信用债风险事件阶段性压低了市场风险偏好，随着金稳委强调对“逃废债”的零容忍，以及各发行主体纷纷表态实现兑付，个人预计该影响将类似包商事件逐步消除。全球疫苗逐步推进，辉瑞、阿斯利康、科兴生物的新冠疫苗都具备了上市的基本条件，预计疫苗上市将结构性提升顺周期和疫情受损资产的风险偏好，同时带来的货币政策正常化预期压制成长性资产的风险偏好。市场对于十四五规划中变化巨大的方向仍保持关注度，前期的新能源和本期的军工都有所表现，如果能形成十四五期间的快速增长的高确定性，仍能够在当前市场环境下有所表现。

价值风格资产和成长风格资产的估值持续收敛，尽管当前经济政策组合仍有利于两者估值收敛，仍需关注成长风格定价何时回到合理定价区间。

夏明月：继续维持顺周期的组合

管理产品：信诚深度价值（165508）

10月份信贷数据总量略低预期，但是结构持续向好，显示经济内在需求和信用扩张仍在持续；近期信用债违约事件将引发信用利差拉大，对市场资金利率造成上行拉动；且近期市场对社融拐点以及信用收缩逐步反应，市场在最近一个月主要是交易内外经济复苏顺周期行业以及信用收缩给高估值行业和板块的压力。

从宏观数据看，目前市场一致预期认为经济复苏至少将持续到明年上半年，市场资金受到央行和信用事件影响继续偏紧，整体环境对经济复苏顺周期板块有利，对景气度并不显著的高估值板块不利。

下一阶段，继续维持顺周期的组合，自下而上寻找明年业绩增长明确，估值合理的个股。

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责任编辑：谭艳