交银国际：预计企业债券发行将在未来几个 月内逐步正常化

交银国际研究部发出报告，指人民币贷款和政府债券推动新增社融：11月新增社融同比增长7%至2.13万亿元（人民币．下同），比彭博市场预期高3%。去除政府债券新增社融同比下降5%，占新增社融的81%，主要由于新增公司债券下降（同比下降74%，占新增社融的4%）。我们预计企业债券发行将在未来几个月内逐步正常化。

存量社融增长达到峰值并开始减速：11月末，存量社融同比增长13.6%，增速环比下降0.1个百分点。去除政府债券的存量社融同比增长12.3%，比10月份下降0.1个百分点。我们认为由于流动性趋紧和今年基数较高，存量社融增长已达到顶峰，未来可能继续减速。

新增贷款符合预期；强劲的中长期贷款意味着贷款需求稳定：11月份新增人民币贷款为1.43万亿元，与市场预期相符。不包括票据和非银贷款的贷款同比增长12%，占总贷款的102%，表明实际贷款需求稳定。中长期公司贷款仍然是新贷款的最大来源，占新贷款总额41%，同比增长40%。中长期零售贷款同比增长8%，占新贷款总额的35%。

责任编辑：李双双