17亿银团融资杯水车薪广汇汽车陷债务深渊何时爆雷?

新浪财经2020-12-17 17:57:552阅

新浪财经讯 12月16日，广汇汽车公告全资子公司广汇汽车服务有限责任公司（以下简称“广汇有限”）作为借款人与包括渤海银行、上海银行、汇丰银行等组成的银团签署了贷款协议。

根据协议，上述银团将为广汇有限提供初始贷款金额人民币17.5亿元的银团贷款，用于一般流动性资金用途。同时，广汇汽车将为此次银团贷款事项提供连带责任担保。

由于近几年汽车市场持续疲弱，作为国内大型汽车经销商，广汇汽车一直面临着巨大的销售压力，4S门店出现了历史性下滑。经营陷入困境后，公司很快遭遇到了资金链紧张的局面。

此次子公司获得17.5亿元银团贷款，广汇汽车资金紧张的局面暂时得到了喘息。不过，公司未来是否会赴庞大、正通等同行债务爆雷的“后尘”，似乎仍存在很大的不确定性。

银团融资杯水车薪一年内超400亿负债待偿

广汇汽车是目前国内规模最大的汽车经销商，主营业务为整车销售、维修服务、佣金代理服务、汽车融资租赁服务。

2017年至2019年，广汇汽车营业网点数分别为800家、839家和841家，4S店分别为737家、777家和782家。借助巨大的财务杠杆，广汇汽车通过自建店和并购等方式，实现了经销商网络的快速扩张和销售规模的扩大。

不过，2018年行业进入下行期后，公司销售受阻，业绩和盈利能力快速下滑，激进扩张的弊病开始显现。

截至今年三季度末，广汇汽车各类有息负债超过590亿元，其中短期借款298亿元、一年内到期的非流动负债104亿元，也就是说，未来一年左右的时间，公司将偿还超过400亿有息负债。而此时，公司账面全部货币资金不到200亿元。

巨额的有息负债带来了极大的财务负担。2015年至2019年，广汇汽车财务费用分别为13.78亿元、20.31亿元、24.56亿元、30.16亿元和31.84亿元，年均增速达23%，呈现明显的逐年增长态势。

突发的新冠疫情进一步加重了广汇汽车的经营和资金压力。

今年6月末，公司营业网点和4S店分别为824家和767家，网点数和4S店面同时出现上市以来的首次下滑。前三季度，公司经营性现金流净流出额达72.56亿元。

此次子公司取得的17.5亿元银团贷款，能够一定程度缓解当前的资金压力，但面对严峻的经营形势和资金压力，仍是杯水车薪。

可转债发行一波三折超短融债券利率不断走高

为应对不断紧张的资金局面，2019年起，广汇汽车进一步加大各渠道的融资力度。

2019年4月，公司首次披露可转换公司债券预案，拟公开发行总额不超过30亿元A股可转债，用于门店升级改造、信息化建设升级和股份回购。

此后，由于各种原因，可转债的募资总额和募投项目等经历了多次修改。

直到2020年9月，历经一年半的筹划，该可转债事项才最终落地。根据方案，广汇汽车筹得资金33.7亿元，其中10亿元用于偿还有息负债，剩余约23亿元投入门店升级改造、信息化建设升级和二手车网点建设。

除募集可转债外，公司也在同步发行超短融。值得注意的是，融资利率不断抬升。

2019年3月至今，广汇汽车共发行7期超短期融资券，其中2019年3月和4月的两期超短融利率为7%以下，2019年8月的利率升至7%，而2019年11月至今的四期超短融利率则进一步提高到了7.1%。

按照公司在中国银行（维权）间市场交易商协会的注册信息，未来公司还将发行新的超短期融资券。

巨额负债压身公司仍在各种“失血”

今年以来，被重创的汽车销售市场在疫情后逐步复苏。但广汇汽车业绩仍处在巨大压力之下。

前三季度，公司营业收入同比下滑11.42%，归母净利润和扣非后的净利润同比降幅均达到40%左右，各项盈利指标均创多年新低。

即便如此，公司除日常经营外，还在各种“失血”。

今年9月，广汇汽车公告，为大力支持二手车及融资租赁业务的发展，满足公司未来战略和经营发展需要，拟以现金方式，购买关联方西安广汇汽车产业园投资开发有限公司拥有的位于陕西省西安市国际港务区1幢商业办公楼部分楼层及部分车位，交易价格达2.72亿元。

同月，公司再次公告，为进一步完善产业链上下游及汽车后市场的产业布局，优化投资结构，提高综合竞争力，拟与北京汽车集团产业投资有限公司及深圳市安鹏股权投资基金管理有限公司共同投资深圳市安鹏道远投资合伙企业。根据约定，各方将分期出资共2亿元，其中公司认缴1.5亿元。

布局长远无可厚非，但如何在目前经营环境下，妥善处理短期内即将到期的巨额债务、化解财务和资金危局，或许是广汇汽车更应尽快解决的棘手问题。