特斯拉纳入标普是祸不是福？有这个担心的人不止你一个

被标普剔除的股票明年将比新纳入的股票跑赢24%

Arnott：纳入特斯拉将是指数缺陷的“漂亮例证”

眼看上涨这么多，你是不是担心特斯拉加入标普500指数反而将对指数构成拖累？有这个担心的不止你一个人。华尔街有一群数据书呆子多年来一直在对传统的基准股指提出类似的警告。

他们当中有些人是聚集在“smart beta”大旗之下的量化交易员。Smart beta是一种主动管理和被动管理的混合体，投资对象包括被大而浮肿的成份股拖累的市值加权指数。特斯拉即将加入标普500指数，引发了他们的热情，正在激烈辩论拖累指数的程度。

在正式纳入之前，Rob Arnott等先锋人物四处游说、发表研报、展示数据，称巨型股可能有损被动投资回报。这种观点与smart-beta的看法不谋而合：当一些权重股耗尽增长空间时，很多股指会下跌。

为了证明这个拖累，Arnott和他在Research Affiliates的同事写了一篇论文，名为“特斯拉——标普500指数有史以来最大的新贵：买入信号还是泡沫？”在文章中，他们回顾了31年的数据，发现当一只新成份股足以进入100强时，该指数随后一年平均下跌7%；与此同时，被剔除出去的股票平均跑赢指数20%。

文章称，有证据表明，标普道琼斯等指数编辑机构“买高卖低”，造成巨型入局者和任意出局者在接下来12个月股价表现相差24%。最终导致投资者吃亏，暴露了Arnott等量化交易员认为的市值加权指数的根本缺陷：过度依赖那些可能荣景已过的公司。

“纳入特斯拉是一个漂亮的例证，”Arnott在电话采访中说。“它从3月低点上涨了800%。现在你要加它？”

伊隆·马斯克麾下的这家电动汽车制造商自3月低谷以来已经上涨近8倍，当时新冠疫情冲击了全球金融市场。Arnott说，这些涨幅中，很多是因为投资者预计特斯拉将被纳入标普500指数，而该公司今年的利润和生产水平一直“乏善可陈”。自标普道琼斯11月中旬表示将在12月份添加特斯拉以来，该股已上涨超过50%。

你不必成为smart-beta理论家就可以明白特斯拉的问题。在本周一篇题为“应该开除标普500指数委员会”的研报中，StoneX的策略师Vincent Deluard写道，等待添加特斯拉导致指数投资者付出超过5000亿美元的代价，“将退休储蓄转给了投机者。”

当然，在市场周期的这个时点上，对指数投资风险的任何批评听起来都错了。这一年，标普500指数实现了近15%的上涨，跑赢绝大多数主动管理型基金。Arnott和他的smart-beta同党们意识到这一点，承认传统指数在许多情况下都表现良好。他们的批评更多集中在更长的时间线上，声称在更长时间维度内会暴露市值加权指数内在的缺陷。

责任编辑：张玉洁 SF107