中泰证券：情绪波动收敛 短期或以震荡为主

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【中泰一周微视】宏观/策略/金融工程/医药/军工/钢铁/煤炭/建材/化工

来源：中泰证券研究

宏观

吴嘉璐：钢煤涨幅扩大，农产品续升-20201219

1、下游：商品房销售同比回落，票房收入同比回落。30大中城市商品房成交面积同比回落。土地规划建筑面积同比降幅收窄，溢价率回升，房企融资端偏紧，土地市场持续低迷。乘用车零售、批发增速平稳。票房收入同比回落。

2、中游：焦炉生产率环比上升，全国水泥价格环比涨幅扩大。焦炉生产率环比上升，大中小型焦化厂开工率分化仍存。本周全国水泥价格环比涨幅扩大。化工品价格环比下降，涤纶POY的库存天数与上周持平，而聚酯切片的库存天数较上周有所回落。

3、上游：国际油价和动力煤价格续涨，有色价格多数上涨。近期，原油价格持续上涨，一方面与疫苗消息有关；另一方面与OPEC+明年减产协议达成有关。往前看，海外疫情失控，欧洲疫情仍在持续爆发，而美国单日新增病例持续突破26万例，屡创历史新高，海外不断加强疫情防控。受此影响，各国经济复苏将放缓，加之，疫苗落地、投产以及OPEC+减产协议执行等仍存在不确定性，原油需求或仍低迷。近日，秦皇岛动力煤价格上涨至707.5元/吨，创2012年6月以来新高。煤炭价格的持续上涨与供给偏紧，需求增加有关。在当前矿区安全和环保政策依然严格，以及进口依旧未放松的条件下，煤炭供给增加有限。而当前已经进入传统旺季的冬季，随着新一轮冷空气的降临，多地电厂耗煤需求增加；加之，外需持续超预期，库存水平相对较低，导致煤炭价格持续走高。受终端需求恢复影响，本周有色金属价格多数上涨，而库存则涨跌不一。

4、物价：农产品价格续升，钢煤价格涨幅扩大，成品油价格上调。本周农产品价格指数续升，随着天气转冷，蔬菜消费、储藏需求有所上升，运输成本上涨，蔬菜价格继续上升；水果价格延续上涨；短期猪价小幅上升，一方面与需求端回暖有关，另一方面元旦临近，生猪养殖户也存在一定压栏惜售的现象。非食品价格多数上涨，本周义（金麒麟分析师）乌小商品、柯桥纺织、机电产品和中关村电子产品价格指数环比均有所上涨，永康五金价格指数小幅下降。工业品中，钢煤价格涨幅扩大。短期钢价延续走强，一方面是钢材需求较强，另一方面环保限产、停产检修等原因导致产量有限，加之上游铁矿石价格仍处于高位，未来钢价有上行压力。而经济加快复苏，叠加冬季天气影响，煤炭需求也相对较高；而供给方面，产地煤矿的产运销还有诸多因素的制约，供需格局偏紧，短期煤价也仍有上行压力。受国际原油价格变动的影响，国内成品油价格上调。

5、流动性：公开市场净投放，资金面较为平稳。本周央行开展逆回购操作共600亿元，逆回购到期1500亿元，考虑到MLF投放9500亿元，并有3000亿元到期，本周公开市场实现净投放5600亿元。隔夜利率有所上行，而7天期回购利率小幅回落，资金面较为平稳。本周央行超量续作MLF，规模略超市场预期，一方面是支持政府债券的发行，另一方面也为平稳度过税期及跨年提供了足够的流动性。

风险提示：疫情影响，经济下行，政策变动。

策略

陈龙：本周新股表现活跃度增强，关注受中央经济工作会议提振个股-20201220

本周新股指数表现：

本周国内指数表现优于外围市场。新股指数本周涨跌幅为0.36%，较上周增加3.96pcts。本周过去两个月上市的新股中共有51只，其中，13只上涨，38只下跌。从个股表现来看，涨幅前三的有：博迁新材（0.0077%）、思进智能（0.0061%）、舒华体育与立方制药（0.0033 %）并列第三。

市场活跃度：过去2个月的新股中，交易量比较活跃的有：中金公司（122.31亿元）、恒玄科技（102.59亿元）、厦门银行（47.96亿元）；从换手率来看，杭华股份（240.66%）换手率较高，本周交易较为活跃。

估值相对表现：截至12月18日，新股指数（申万）PE(TTM)升至88.29倍，相较于上周大幅上涨；创业板指PE水平降至59.26倍；沪深300指数PE水平涨至15.59倍；上证指数PE(TTM)上升至15.75倍；中证500指数PE水平降至27.94倍，除中证500外，均高于历史中值。

本周新股发行情况：本周新股发行15家，募集金额106.93亿元，较上周13家（81.83亿元）在发行数量和募集金额上均增加；本周新股上市家数9家，新增流动市值90亿元，较上周11家（81亿元）在上市家数方面有所减少，但在新增流通市值方面有所增加。

本周近一个月开板新股共计15只，其中上涨9只，下跌3只；从个股表现来看，涨幅榜为博迁新材（0.0077 %）跌幅榜前二有欧科亿（-0.0028 %）、杭华股份（-0.0025 %）。

近期上市新股梳理：

12月21日，鼎通科技（688668.SH）将于科创板上市。鼎通科技是一家专注于研发、生产、销售通讯连接器精密组件和汽车连接器精密组件的高新技术企业。公司生产的通讯连接器组件主要应用于通信基站、服务器等超大型数据存储和交换设备，以实现信号的高速传输。公司通讯连接器组件主要面向安费诺、莫仕和中航光电等行业内知名的连接器厂商，经客户集成其他功能件后形成通讯连接器模组或连接器系统，并最终使用在华为、中兴通讯、爱立信、烽火、浪潮、思科、腾讯、阿里巴巴、三星、日立、锐捷、诺基亚、亚马逊等终端客户的产品中。

盈利状况：鼎通科技近三年营业收入分别为1.37亿元、2.05亿元和2.31亿元；近三年公司归属母公司净利润分别为3013.21万元、4572.49万元及5393.81万元。公司营业收入与归母净利润整体呈较高增长趋势。

12月21日，特发服务（300917.SZ）将于创业板上市。特发服务一直以综合设施管理服务为核心业务，所从事的服务内容包括综合设施管理、空间管理、安全保障、环境管理、高端接待、会议服务等，管理的项目涵盖高新科技园区、商业综合体、政府机关、学校、住宅等多种类型，主要客户包括华为、阿里巴巴、中国移动、国家电网等知名企业。公司相关业务已从珠三角经济圈辐射至国内的环渤海经济圈、长三角经济圈、西南经济圈、华中城市经济圈及海外的非洲等地。近年来，公司在提供物业管理服务的同时，还陆续拓展了政务服务、资产经营等业务，设立了特发楼宇、特发政务、特发商务、特发资产经营等子公司。凭借优质的服务质量，公司与主要客户建立了长期、稳定的服务关系。

盈利状况：特发服务近三年营业收入分别为5.08亿元、6.99亿元、8.91亿元；近三年公司归属母公司净利润分别为3478.12万元、5179.95万元、6532.87万元。公司营业收入与归母净利润整体呈较高增长趋势

风险提示：本报告主要是在目前政策及市场环境下对新股表现的梳理判断，如若未来政策监管超预期调整，则对相关股票的冲击可能需要进一步判断分析。

金融工程

唐军、张晗：情绪择时周报（201219）：情绪波动收敛，短期仍看震荡

全市场择时

本周市场略有反弹，情绪得分从49分略升至51分。从资金面来看：产业资本减持规模扩大，IPO融资略有加速，而基金募集规模维持在每月1000亿以下，北上资金流入持久性较弱。股市的波动率和成交活跃度近期有所下降，总体来看情绪波动较小，短期或以震荡为主。

风格行业判断

自2019年以来信用规模持续提升，但近期银行表外扩张力度放缓拖累总体信用，大小盘风格或趋于均衡。从各行业景气度变化来看，经济复苏仍在延续，短期内风格面临切换。

根据动量模型，周期行业短期强势；传媒和计算机行业缩量下跌，相对换手率偏离过去三年中枢，此外医药行业估值处于历史高位，短期内予以低配。

市场情绪各维度得分如下：

公募基金指标

根据我们的模型估算，公募基金整体仓位88%，在连续四周减仓后开始回升。过去一个月股票类基金发行规模约991亿。

衍生品指标

当前IF贴水0.14%，IH升水0.23%，IC贴水0.72%。50ETF期权隐含波动率为21。

产业资本&外资变化

截止目前，过去30日产业资本净减持857亿，净减持规模处于过去一年较高水平。北上资金过去5个交易日净流入85亿。过去一个月IPO募集规模为306亿。

其他情绪指标

两融余额当前为15919亿,仍然处于上升趋势。从筹码浮盈来看，万德全A指数的浮盈0.98%，沪深300为11.4%，中证500为-1.4%。目前60日线以上股票占比为29%，120日线以上股票占比28%。

风险提示：市场系统性风险，监管政策超预期 变动 超预期 外部 事件发生

医药

祝嘉琦：医保谈判落地，继续重点推荐创新药产业链-20201220

本周观点：

医保谈判落地，继续重点推荐创新药产业链。2020年医保谈判工作于本周结束，涉及肿瘤、精神疾病、眼病及儿科用药等多个品种，政策进一步落地。医保谈判大大加快创新药纳入医保速度，国内企业凭借成本优势和国内市场多年的积累，有望在和进口品种的竞争中占据优势，纳入医保品种有望在2021年迎来快速放量期。与此同时，我国创新药上市提速，国产创新药迎来密集获批上量期。据医药魔方统计，2018年以来NMPA批准的国产创新药超过25个，截至2020年11月底处于上市审评阶段的国产1类创新药约34个，处于III期临床阶段的国产1类新药超过70个，为未来3-5年创新药密集上市奠定基础，未来每年国产创新药获批数量预计将继续提升。我们认为，头部药企凭借多年积累的研发、平台等优势，有望持续领跑国内创新药浪潮，保持竞争地位，看好恒瑞医药、中国生物制药、信达生物、复星医药、贝达药业、君实生物等。同时，作为创新药研发“卖水人”的CRO/CDMO行业保持高景气度，全球产业链加速转移国内正当时，我们持续看好，重点关注药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药、药石科技、成都先导等。

本周医药板块上涨4.25%，沪深300上涨2.26%，医药板块跑赢沪深300约1.99%，处于28个一级子行业第3位。医保目录谈判落地，板块整体表现强势。短期政策不确定性得到释放，医药板块经历前期调整，目前估值接近历史均值，迎来较好配置时点，我们持续强调优质赛道的布局机会，建议积极配置。

展望2021年，继续看好长期趋势明确的子板块，CRO/CDMO/API板块业绩超出预期，确定性较强；医疗服务、疫苗、创新药、创新器械、血液制品、药店长期趋势明确，继续看好。（1）CRO/CDMO/API板块，行业高景气，全球地位重要性凸显，产业链从海外转移国内趋势加速，看好药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、九洲药业、司太立、天宇股份等。（2）医疗服务板块，刚性需求下高景气持续，服务创新持续拉动需求升级，看好竞争壁垒较高、成长路径清晰的医疗服务龙头公司爱尔眼科、通策医疗、美年健康、锦欣生殖、海吉亚医疗等。（3）疫苗行业进入国产创新品种持续获批放量时代，行业迎来快速发展，新冠疫苗大品种有望在2021年开始贡献增量，看好智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物、华兰生物等。（4）创新药及创新器械板块，国内创新不断升级和多样化，未来将是靶点选择、分子筛选、管线构建、临床和注册推进、市场销售等全方位的竞争，看好综合能力强大的头部创新药企业和有创造性的生物药公司，如恒瑞医药、中国生物制药、复星医药、信达生物、君实生物、贝达药业、复宏汉霖等；看好创新驱动下的进口替代，如迈瑞医疗、安图生物、三友医疗、南微医学等，以及消费类器械的持续放量，如欧普康视、伟思医疗等。（5）药店板块，分化整合+处方外流，院外零售渠道价值重估，行业长周期景气值得期待，看好具备持续扩张能力和管理优势的龙头企业，如大参林、益丰药房等。

重点关注个股表现：12月重点关注：爱尔眼科、药明康德、智飞生物、康龙化成、通策医疗、安图生物、凯莱英、司太立、成都先导、九强生物；本周平均上涨3.45%，跑输医药行业0.80%。

风险提示：政策扰动风险、药品质量问题。

通信

陈宁玉、易景明：全球智能手机出货环比增长，积极关注云网融合大趋势-20201220

投资建议

腾讯云发布企业云原生路线图，积极关注云网融合。12月19日，在腾讯2020 Techo Park开发者大会上，腾讯云正式发布企业云原生路线图，一共分为腾讯云原生定位、企业部署云原生路线图、腾讯云原生最佳实践、腾讯云原生核心产品概览四大板块。目前腾讯云原生注册用户规模已达100万，涵盖软件研发流程、计算资源、架构框架、数据存储和处理、安全等五大领域的多个场景，覆盖政府、金融、文体、教育、能源、电商、互联网、游戏、LBS、IM、媒 体、交通、影视等主流行业。随着网络建设的完善，下游客户需求丰富，业务与应用从传统的从服务器向云端搬迁，云网融合是发展大趋势，建议积极关注。

2020 Q3全球智能手机出货量环比增长32%，三星华为小米CR3=49%。据Counterpoint Research统计，2020年第三季度全球智能手机市场出货量3.66亿部，同比下降4%，环比增长32％。市场份额方面，三星、华为、小米市场份额分别为22%、14%、11%；苹果出货量同比下跌7％，市场份额为11%，主要原因是新款iPhone的发布时间从2020年的第三季度推迟到了第四季度；OPPO、vivo市场份额均为8%，排名第五、第六。功能手机方面，全球功能手机市场2020年第三季度出货量为7400万部，同比下跌17％，传音集团市场份额领先，占据超过35%的份额，中东和非洲是最大的功能手机市场，占全球功能手机出货量的37％。在完善的网络和高端机带动下，新一轮的换机周期正在开启，随着品牌商新机型的不断面世，5G手机渗透率正进入上升快车道。

2021年5G RAN和核心网收入将达到200亿美元。据Dell'Oro Group统计及预测，5G RAN市场连续三年保持增长，预计2021年低频段将保持较高水平，中频段的发展将有所改善， C频段部署在2021年下半年将加快步伐，整体RAN市场在2021年将继续增长，5G RAN和核心网收入在2021年将达到200亿美元。对于Small cell市场仍保持乐观，Small Cell RAN收入预计将占据2021年整体RAN市场的10%-20%。其中，sub 6GHz Small Cell的资本支出预计将占据投资的大部分，主要原因是与较高的中频段部署相关的宏基站和Small Cell之间的差距减小。毫米波市场方面，2020年第一季度至第三季度期间，5G NR毫米波RAN收入同比增长了一倍以上，主要原因是美国和日本在毫米波部署方面的加速，随着产品的上市和服务提供商试验活动的增加，预计2021年商用室内毫米波部署将增加。

投资建议：5G网络建设积极推进，5G网络、终端、应用的逐步成熟，把握设备商产业链重构的结构性机遇，积极关注5G应用、光通信产业链。数据中心：宝信软件、数据港、城地股份、科华恒盛、光环新网、万国数据、世纪互联、奥飞数据等；终端手机与物联网：闻泰科技、移远通信、广和通、移为通信、和而泰、拓邦股份；光器件：中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技、光迅科技、博创科技、剑桥科技；5G主设备商：中兴通讯（无线+传输）、烽火通信（传输）；运营商：中国联通；连接器：意华股份；交换路由设备商：紫光股份、星网锐捷；光电缆：中天科技、亨通光电、东方电缆；；IDC暖通设备：英维克、佳力图、依米康。

风险提示：5G投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等

军工

李聪：嫦娥五号携月壤成功着陆，航天产业有望迎来发射任务密集期-20201220

本周观点：嫦娥五号携月壤成功着陆，未来航天产业迎来发射任务密集期。探月工程“嫦娥五号”返回器在内蒙古四子王旗预定区域成功着陆，标志着我国空间探测的成熟，国家航天局表示，正在论证中的“十四五”航天规划中，将围绕月球探测、行星探测、载人航天三大领域安排大量发射任务，相关航天上下游产业有望迎来增长机会。

中长期逻辑：成长层面：基于国防现代化建设面临的迫切需求，我们认为 2020 年军费增长将保持稳定，新一代主战装备列装也有望加速。虽然目前经济下行压力较大，但军工领域需求相对独立，投资价值有望凸显，重点关注航空板块、国防信息化板块和新材料板块市场前景。改革层面：军工集团上市平台资源持续整合，2020年有望持续升温；混改领域，建立激励机制作为国企改革的重要手段之一将持续推进，激发板块活力，重点关注航空、电科旗下的资产注入和混改。

关注标的：建议重点关注被动电子元器件：振华科技，鸿远电子，火炬电子，宏达电子；信息化：睿创微纳，航天发展，航天电器，中航光电；民参军：上海沪工，红相股份，新雷能；新材料：中航高科，北摩高科，光威复材，西部超导；主机厂：中航沈飞，航发动力，中直股份，航天彩虹；改革：中航电子，四创电子；行业龙头公司的集合：军工龙头ETF；中证国防ETF

风险提示：行业估值过高；军费增长不及预期；武器装备列装进展不及预期；院所改制、军民融合政策落地进展不及预期。

钢铁

笃慧（金麒麟分析师）、曹云（金麒麟分析师）：内需强、外需回暖-20201220

投资策略：本周美元走弱，驱动商品价格大幅上涨，中央经济工作会议态度较为温和，“不急转弯”降低了之前市场对明年政策过度紧缩的担心。同时公布的11月经济数据表明国内钢铁下游景气度仍然较高，当然部分数据同比增速开始回落，下游可能进入筑顶过程。海外需求回暖初步体现在11月的钢铁出口数据上，内外价差方面，美国-中国热卷价差从8月的-80美元/吨大幅回升至目前的200美元/吨以上，预计高价差将继续驱动出口回升。高频成交及库存数据均反映钢铁需求拐点尚未到来，季节性回落属于预期之内，难以造成市场实际降温，预计短期钢铁及原料价格有望维持高位运行。分品种看，受益于汽车家电景气、供应增量较少的冷轧品种盈利表现更为突出，成本压力转嫁相对顺畅。阶段性可以继续关注冷轧等板材占比较高的企业，标的如宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份等，资源型企业可以关注河钢资源、金岭矿业等。除此之外新材料领域可以关注技术领先的材料类标的天工国际、甬金股份、永兴材料、云海金属、久立特材、中信特钢等。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

建材

孙颖：推荐基本面向上的玻纤和出口板块-20201220

投资策略：本周召开中央经济工作会议指出，“积极的财政政策要提质增效、更可持续”，强调“政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效”，“高度重视保障性租赁住房建设”。我们认为 2021年是“十四五”规划开局之年，推进经济增长的力度也会较强。未来租赁住房建设过程中的土地出让、施工建设、家装运营等环节，有可能迎来较大机遇。出口方面，20年11月我国出口金额同增21%（前11月同增3%）。我们判断明年出口产业链有望保持强势，基于以下两点，1）海外批发商和零售商库存低，明年大概率存在补库周期，政策也有望进一步刺激需求回升，2）国内经济持续复苏，正逐步从逆周期（基建、地产）向顺周期（出口、制造和消费）切换。站在当前时点，我们认为要选择基本面向上，业绩确定性高的板块和公司，重点关注出口占比高的玻纤、PVC地板和人造草坪行业。1）首选玻纤行业，以及标的中国巨石，看海外需求复苏带来海外价格弹性，明年年中之前全球大概率没有产能新增且目前库存极低，国内价格在当前基础上仍有进一步超预期可能（目前巨石缠绕直接纱2400tex价格5600-5700元，均价同比+40%）；中材科技和长海股份也建议重点关注；2）石膏板和玻璃行业受益于地产竣工需求恢复，整体10月出货数据同比增速强劲，预计明年仍是竣工大年，石膏板整体价格仍然在底部，后续有较大提价可能；除受益于行业之外，北新建材仍有结构中高端化及新品类防水提供较快边际增长的能力；旗滨集团不仅平板玻璃中枢价格维持高位，且有光伏、电子等新品类提供中长期成长性；3）水泥里面我们认为要优选在整体供需和价格稳定情况下，有较强自身盈利改善空间的天山股份、海螺水泥和华新水泥也仍是配置较优选择；4）品牌建材核心看自身主业竞争力及新品类扩张能力。重点关注竣工修复、石膏板产品结构持续中高端化、龙骨和防水快速拓展的北新建材，以及精装修边际影响减小、市政工程及新品类拓张的伟星新材；龙头东方雨虹、三棵树，有性价比的科顺股份、蒙娜丽莎、亚士创能、中国联塑、帝欧家居等持续看好。上周我们发布东鹏控股首次覆盖报告《行业龙头渠道、品牌突出，开启成长新征程》，近期重点关注。公司是国内规模最大的瓷砖、洁具一体化制造商和品牌商之一，渠道、品牌、产能、成本、产品等综合实力突出。C端渠道和品牌强，B端亦能保持高质量增长。后续重点看单店坪效提升，经销商数量亦有增长空间。5）新材料板块：中长期持续关注菲利华和光威复材，短期关注具有性价比的石英股份（估值在历史较低水平，半导体领域预计21年进入业绩释放年；光伏用高纯石英砂需求延续高增）。近期重点关注海象新材，核心逻辑是：公司是PVC地板龙头，外销占比98%，出口供应链受益标的，未来几年进入产能扩张投产时期。海外需求复苏+产品渗透率提升，公司具备客户、成本、规模、技术（设计）优势，产能快速扩张且越南基地具备成本和关税优势，市占率提升路径清晰。从海关出口金额上看，PVC地板超越复合地板、瓷砖等逐渐成为出口金额最大的地面装饰材料。2020年10月单月出口额同增31%（1-10月同增12%）。

风险提示：宏观经济下行的风险；疫情导致需求低于预期；限产放松、新增产能风险；2B端企业资金周转不畅的风险。

煤炭

陈晨（金麒麟分析师）：多地出现电力缺口，电煤保供任务加大，短期供需基本面仍然偏强-20201220

投资要点：煤电产业链方面，本周秦港5500K动力煤价格收盘为689元/吨，环比上涨39元/吨，市场价格上涨幅度有所加大。供给方面，主产地供应紧张，年底煤矿安全检查严格且部分矿完成年度产量指标，煤矿生产积极性不高，目前港口方面仍然偏紧，因上游供给紧张，港口发运受限，市场内可售现货资源短缺。需求侧，北方地区供暖季需求持续向好，电厂耗煤量走高，库存持续下降。近期，湖南、浙江等多地出现电力缺口，发改委指出三方面因素导致该现象，一是遭遇极寒天气增加用电负荷，二是工业生产快速恢复拉动用电增长，三是外售电能力有限和机组障碍电力保障困难，为了电煤保供任务，国家能源集团要求旗下各煤炭生产单位要在安全合规前提下加大自产煤生产，山西焦煤对供应省内部分电厂煤价下调10元/吨。我们认为，短期资源偏紧局势依旧，但需持续关注天气情况、政策走向及进口煤到货情况等。煤焦钢产业链方面，山西近期一些新增产能开始出焦，不过由于投产焦炉试运行阶段不稳定，达到满产仍需一定时日，月底山西、河南、河北部分地方有关停预期，叠加部分地区焦企环保限产依然较严，焦炭供应依然偏紧。本周第9轮焦价提涨已部分落地，累计上涨达450元/吨，目前行业盈利处于近两年高位。炼焦煤方面，限制从澳洲进口煤炭、国内矿厂在年底强化安全检查等都对炼焦煤供应端形成约束，产地供应难有放量，叠加下游价格高企，炼焦煤市场平稳偏强。投资策略：煤企资本开支少、集团持股比例高，龙头煤企近年来分红比例逐渐提升，包括神华、陕煤、兖煤、平煤等，从供需格局和政策走向上来看，我们认为煤价未来几年将在中高位，龙头煤企将维持较为稳健的盈利水平，具有产能增长的企业盈利还会有增长，龙头煤企7-8倍PE低估值，三年累计股息率约20%，具有较强吸引力，看好板块估值的修复。重点看好：1、淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项业绩增长点齐头并进）；2、陕西煤业（资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健高分红）；3、金能科技（盈利能力强的焦炭公司，青岛PDH新项目将成公司增长引擎）；4、中国神华（煤企巨无霸，业绩稳定高分红）；5、西山煤电（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；6、盘江股份（持续高分红，具有成长性的西南冶金煤龙头）；7、平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；8、露天煤业（蒙东地区褐煤龙头，煤炭稳健电解铝有弹性）。

风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。

化工

谢楠：布油站上50美元/桶，看好2021年全球经济复苏-20201219

布油站上50美元/桶，看好2021年全球经济复苏

截止12月17日，布伦特石油Dtd现货价为51.37美元/桶，周环比+0.6%。本周多国开始推进疫苗接种工作，提振对燃料油需求的预期。同时，美国EIA原油库存超预期下降，欧佩克轮值主席于周二重申组织在明年初不应急于增产。供需利好下，本周国际原油价格震荡上涨。短期看，虽然目前欧美疫情仍然严重，但在疫苗推动下有望持续改善，疫情对油价边际影响有限，叠加中国和印度的炼厂需求强劲，预计油价走势有望持续向上。中长期看，全球原油市场基本面大概率迎来改善。1）宽松的货币政策为油价上行提供支撑。2）欧美炼厂开工有较大修复空间。3）海外制造业产能利用率逐季回升。4）页岩油边际增量有限。考虑到产油国成本以及低油价下新增资本开支的减少，原油价格大概率将随着疫苗推广下的全球经济重启向上。

本周价格、价差变动情况：大多产品价格环比上行

产品价格涨幅居前品种包括：钛精矿( >50%:四川)(20.00%)、辛醇(11.88%)、海绵钛1#(10.81%)、正丁醇(9.78%)、DOP(8.72%)等，价格上涨原因主要为供给缩量、开工较低、需求稳定。产品价格跌幅居前品种包括：液氯(-38.10%)、异丁醛(-10.00%)、107胶(浙江新安)(-9.09%)、苯酐(-8.59%)、丙酮(-8.16%)等，下跌原因主要为下游需求端疲弱。

投资观点：龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇

原油中期存回暖预期，建议关注海油工程。传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体，2020年11月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比减少3.0%，连续23个月为负，降幅继续缩窄。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。

新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新， 带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更 高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。

风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

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责任编辑：陈志杰