中信保诚基金:经济复苏+政策转弯，顺周期板块具备较高配置性价比

国内经济短期韧性较强，中央经济工作会议虽定调重心转向调结构，但政策转弯可控，考虑到经济复苏基础尚不牢固（疫情变化和外部环境仍有诸多不确定性）和各类衍生风险（主要是债务到期信用违约），因此宏观政策上注重连续性，保持对经济恢复的必要支持力度，强调不“急转弯”。一方面预示会转弯，但另一方面又不会急转弯，总体方向比较确定但力度相对模糊，更多是相机抉择。预计明年政策环境整体前松后紧，年底至21Q1仍相对缓和。短期经济工作会议之后政策不确定性有所消除，结合往年春季躁动的历史规律，预计市场短期出现一波风险偏好提升推动的躁动行情的概率较大。

行业配置上，前期受流动性收缩预期压制较大的一些成长板块弹性更大，结合产业景气度、政策催化以及历史规律，可重点关注电气设备、军工、电子等方向。另外，中期围绕经济复苏+政策转弯确定性，低估值顺周期板块仍是攻守兼备具备较高配置性价比，短期围绕经济复苏和躁动规律可重点关注化工、工业金属、工业自动化等周期成长及家电、休闲服务、航空等可选消费板块。中期维度，预计政策转向和经济见顶回落仍将给市场带来阶段性调整压力，仍然相对更看好受益经济复苏和防御政策收缩的低估值价值风格（金融、地产等）。其他细分主题方向建议关注养殖后周期（动保、饲料等）、种子农产品等。

海外环境短期整体良好，疫苗尚属有序，宏观政策相对宽松，地缘政治整体可控。

风险提示：1）经济复苏低预期；2）政策收紧超预期；3）中美摩擦预期再度加剧；4）疫苗效果低预期或病毒变异超预期

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责任编辑：谭艳