德邦基金郭成东：注重左侧布局，港股具备高性价比

市场资金仍在“向南看”。统计数据显示，2020年南向资金净流入超过6000亿港元，创下自沪深港通开通以来的年度新高。“资产配置角度，港股极具配置价值，无论从全球估值，还是AH比价角度，我们再次强调当前位置港股的高性价比。” 德邦基金海外与组合投资部总经理、德邦沪港深龙头混合拟任基金经理郭成东日前在接受中国证券报记者专访时的观点十分鲜明。

郭成东指出，港股已有两年多表现一直落后于A股市场，AH的剪刀差不断扩大，甚至一度接近2015年中的高峰水平，体现了两个市场在风险溢价上的侧重点不同。回到市场本身，过去三年，港股生态的变迁已悄然开启，市场结构有了大的蜕变和跃升。

港股市场性价比高

郭成东指出，最近三年，香港证券市场经历了锐意改革、蜕变升级的过程。“2018年上半年，香港交易所修改规则允许没有盈利的生物科技公司港股上市，成为港股市场近几年的热点板块；2019年同股不同权的公司如阿里巴巴在香港上市，开启了中概股回归港股的大潮。”郭成东表示。

香港市场的变化，已经是显而易见。一直以来被诟病为失真的恒生指数近年来的变迁，就是香港市场走向自我革新的明证。“2020年9月初，港交所首次提出可将两地上市及同股不同权公司纳入恒指，新经济的占比大幅提升。最近一次（11月13日）调整之后，金融业占比下降到32%，可选消费、信息科技已合计占到46%。”郭成东表示。

针对目前南向资金集中布局新经济板块的情况，郭成东认为，这样的趋势将会发生变化，港股市场的配置机会将会是多方位的。“行业内，说起港股投资，近年来市场最关注的还是像腾讯、美团这样的新经济龙头企业。恒生科技指数也是涨幅最大的分类指数，但从总体来看香港市场不仅有科技行业龙头，也有大量的低估值高分红的周期性行业，虽然今年表现不佳缺乏赚钱效应而被市场遗忘，但市场风格从成长走向均衡的过程中这些板块的表现机会亦不可小觑。”郭成东指出。

郭成东认为，曾经压制港股低估值的因素，已全面反转。具体来看，首先，新经济企业带来活水，流动性与估值双提升；其次，港股企业盈利持续修复，2021年港股企业盈利增速或达23%，而2020年仅8%；第三，外部摩擦钝化，疫苗发布，中国经济复苏强劲，事件风险因素已消退。

“资产配置角度，港股极具配置价值，无论从全球估值，还是AH比价角度，我们再次强调当前位置港股的高性价比；对国内投资者而言，港股相对A股互补性强，相关性低；当前配置风口正转向顺周期，而港股周期板块安全边际更高，弹性空间更大。”郭成东态度鲜明。

御龙有术 御风而行

具体到港股市场的投资机会，郭成东指出，从中期角度来看，消费、医药和科技娱乐是居民收入提升最大的受益行业。伴随着疫情影响逐渐消退，必需消费品稳健增长，可选消费如汽车板块有望迎来业绩与估值双修复。人口老龄化、国内创新药崛起及消费升级下，看好创新药及医疗器械的高成长性。博彩业或面临宽松经济环境，复苏可期。教育行业需求刚性不改，高等教育毛入学率低，K12教育优质资源仍旧稀缺。

从国家战略和估值方面考虑，郭成东认为非银金融尤其是券商和保险是服务业增速最快的板块，中国资本市场的地位将会伴随着科技类公司融资需求的提升而更上一个台阶，直接融资占比的提升和活跃的资本市场有助于科技类企业的定价和国企改革的推进，这些板块与部分周期行业在港股低估程度尤为突出，值得关注。

由郭成东管理的德邦沪港深龙头混合基金明确将港股投资聚焦在行业龙头之上。 “未来投资机会聚焦在龙头企业之间。无论是经济发展还是股市行情，龙头经济一直是一条清晰的主线。无论是A股市场还是港股市场，龙头企业均具备鲜明的时代特色，成为股市标志性公司。”郭成东表示。

那么怎样才能做到御龙有术？郭成东已经明确了“三大法宝”：其一是深度研究，保证获取信息及效率行业第一梯队；其二是选择“价值+估值”的投资路径，关注行业龙头，商业模式的可持续性和市占率不断提升，动态拆解公司历史估值情况，分析潜在估值合理性；其三是财务分析，深入分析公司过去3-5年财务状况，寻找标的财务亮点、可续性发展机会以及潜在被市场错杀的机会。

具体到德邦沪港深龙头混合的操作策略，郭成东阐述了“30/70”的配置策略。“该基金将细化组合构建，求得攻守兼备。具体来说就是稳健型底仓配置加上战术性进攻配置。70%为稳健配置型底仓，配置稳定且具备确定性成长的长期资产；30%为进攻的战术性配置，聚焦行业景气度提升带来中短期投资机会。”郭成东表示。

责任编辑：谭艳