交银国际：宝胜国际重申首选买入 目标价为2.80港元

目前偏好国际品牌的经销商（宝胜/滔搏）多于本土品牌（安踏/李宁），原因是：1）较大的折扣使消费者更能负担得起国际品牌，我们预计6月份将继续复苏：5月份的销售同比强劲反弹8%，有利于消费升级；2）批发渠道占安踏/李宁销售比例较高，可能会拖累销售，我们预计6月份将继续复苏。但销售恢复趋势已上轨道，预计下半年增长和折扣回复正常。

同业更新：2季度与1季度相比折扣增加，因为分销商可能会对新订单保持审慎；3）品牌需要承担库存回购和补贴。

重申首选买入宝胜，目标价为2.80港元，5月份销售强劲反弹，基于11倍的2021年市盈率。最近，包括本土品牌（安踏、李宁）、滔搏和阿迪达斯在内的多个体育用品公司都发布业务进展。

我们预计20年上半年的业绩可能受到销售和毛利率下降的拖累，是新冠肺炎爆发以来首次转正。在即将到来的6.18线上购物节的帮助下，但两者均于下半年有望反弹。

责任编辑：李双双