华泰证券：春季躁动如期而至 投资主线如何把握？
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春季躁动如期而至，投资主线如何把握？
来源： 华泰证券频道
新冠疫苗量产在即，美国大选尘埃落定，英国脱欧靴子落地……告别魔幻庚子年，全球资本市场迎来友好开局。市场不确定性降低，流动性也维持充裕。虽然疫情的阴霾仍未散去，但经济复苏的号角已然吹响，且势不可挡。在此环境下，中国资本市场继续表现出强大的韧性与吸引力，新旧经济争相迸发，春季躁动如期而至。
本文从板块、估值、行业等多重视角，为您精选2021年十大热点投资主题。
科创板
2021年，以电子信息、生物医药技术为代表的、符合国家战略发展方向的科创题材仍有望受到市场关注。
基本面视角，全球经济复苏带动企业风险偏好抬升，科技型企业研发力度有望加强。科创板过半企业有海外业务，随着海外疫苗量产在即，财政转移支付支撑居民消费需求，国际贸易有望温和复苏。
资金面视角，国内货币政策以稳为主调，海外货币宽松持续，预计节后流动性仍保持相对充裕。科创板股票纳入上证180指数、沪深300指数及沪股通成分股的通道已经开启，未来有望继续吸引增量长线资金配置。
与此同时，注册制下，退市常态化加速板块新陈代谢，个股将持续分化，优质企业沉淀，科创50指数有望向美股纳斯达克指数靠拢，市场龙头效应将更加明显。
AH股高溢价
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数据来源：Wind
截至1月11日，恒生沪深港通AH股溢价指数达到近3年88%历史分位。AH股高溢价的原因在于疫情期间港股超跌以及A股率先反弹。随着疫苗的普及、香港局势的稳定以及中外基本面的双重复苏，港股业绩增长可期，在全球流动性持续宽裕的背景下，估值有望持续修复。
中长期来看，中外疫情差收窄、内地资本市场开放、AH两市制度差异减弱等因素都有望推动AH股溢价收敛。
港股新经济
2021年，以信息技术、电子通信、可选消费、医疗健康等领域为代表的新经济板块在港股市场的市值比重有望持续提升，带动港股资产质量改善，吸引长线资金布局。
一方面，《外国公司问责法案》问世后，美国对中资股更加严苛的监管环境可能继续驱使更多新经济企业回归港股；另一方面，恒生指数规则的完善使得更多内地优质新经济公司被纳入指数，从结构上提升了港股资产质量。2020年，南向资金加速布局港股新经济板块，但相比于A股和美股，疫情造成的港股超跌尚未完全修复，在估值上或仍有较大提升空间——除了部分新经济赛道以外，也包括能源、金融、地产等传统周期行业。
碳中和
我国已明确提出2030年碳达峰、2060年碳中和的承诺，将倒逼清洁能源装机数量的加速增长，现有以化石燃料为核心的能源供给格局有望深度改写。在此过程中，除市场热门的光伏、锂电池外，风电、氢能源等清洁能源板块亦有望迎来高景气度。
其中，氢能源产业虽然整体尚处早期阶段，但政策层面的战略布局已经开始。得益于技术进步，风电成本持续降低，陆上风电已在部分地区基本实现平价。2021年，海上风电及相关设备出口有望成为拉动景气度抬升的主要引擎，项目加速落地导致上游设备及零部件供应吃紧的局面或仍将持续。
新能源车
国家战略层面，新能源车无疑是未来五年重要产业方向。随着2021年补贴退坡，预计头部沉淀、尾部出清进程加速，龙头车企有望受益。同时，得益于欧洲的环保限制及新能源补贴，欧洲新能源车需求逆势旺盛，中欧投资协定的落地在加剧市场竞争的同时，也将为中国新能源车企带来新的蓝海市场及优质技术供应商，相关产业链投资有望加速。
此外，5G技术的成熟有望带动车联网的升级，持续提高汽车的智能性与安全性。国内需求层面，居民收入回暖、牌照限制以及疫情带来的私人交通需求，都可能在中长期提升居民对新能源车的消费意愿。
光伏
中、欧、美在减少碳排放的大方向上已形成共识，光伏产业有望迎来全球范围的政策红利与需求高峰（金麒麟分析师）。
光伏产业已进入平价时代，综合成本接近传统化石燃料成本。产业链总体呈现技术迭代加速、原材料及零部件供应紧张、市场集中度提升的特点。目前，光伏发电渗透率较低——IEA数据显示2019年中国及全球光伏发电占比均为3%。在碳中和的战略目标下，光伏有望逐步成为全球主流电力设备，成长空间巨大。
消费升级
2021年，内循环下的消费升级有望进一步崛起，至少包含以下3个方面：
其一，新型消费：年轻一代消费客群追求品质型、享乐型、社交型消费体验，催生潮玩、电竞等新型消费需求；
其二，改善型消费：城乡一体化加速加上小型化家庭占比的提高，智能型、便捷型小家电等消费需求提升等；
其三，高端消费：境外购物需求向境内转移，免税市场利好政策频出，疫情期间逆势上扬的奢侈品等高端消费仍有望保持坚挺。
银行
作为周期板块，银行板块的弹性与波动性通常更小，低估值、高股息是其主要优势。横向来看，截至1月11日，银行板块股息率达4.52%，位列28个申万一级行业之首；纵向来看，当日银行板块股息率位居2014年以来70%以上的历史分位水平。
房贷新政限制了银行资产中的房贷比例上限，但实际超标情况并不严重，对银行影响有限。疫情加速银行不良资产出清。宏观基本面上行、企业现金流好转时期，银行净息差收入有望提升。
房地产
从2020年商品房销售同比高增长等数据表现来看，即使在基本面及政策面双抑制的环境下，房地产的韧性仍强。如今，房住不炒、三条红线及放贷新政等利空因素基本出尽，且上述因素对于低负债的稳健型房企影响较小。房地产板块估值已位于历史底部。横向来看，截至1月11日，房地产板块股息率达3.79%，仅次于银行板块。纵向来看，当日房地产股息率已达到2014年以来99.9%的历史分位水平。
2019年以来的尾部房企出清已经比较充分，房住不炒背景下，预计未来土地价格趋稳，房企成本可控，低负债、高周转的龙头房企有望受到投资者青睐。
出口产业链
2021年全球贸易链有望持续复苏。
2020年四季度以来，全球货船、集装箱需求旺盛，供给一度短缺。中国PMI出口订单指数三季度已重返荣枯线之上，制造业企业出口景气度持续上升。短期来看，虽然疫苗已投产，但中外“疫情差”仍大，加上大规模的财政转移支付，海外消费端依然强于生产端，出口需求仍有望保持强势。中长期来看，拜登时代，全球有望重返多边主义框架，疫苗普及带动各国经济共振上行，制造业与零售业补库周期启动，中欧投资协定落地也为中国外循环创造了良好开局。
风险提示：前期超涨板块估值回调风险；全球疫情超预期反复；疫苗推广进程及疗效不达预期；中美贸易摩擦超预期；中国经济恢复不达预期；货币与财政宽松不达预期；相关产业政策力度及实施进度不达预期等。
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责任编辑：陈志杰
