中金:天伦燃气维持跑赢行业评级 目标价8港元
近期港股城市燃气板块跑输市场,中金认为主要和市场风格切换有关系,南下资金更青睐新经济行业,而非防御性较强的城市燃气;同时,资本市场也在部分反映冬季部分地区疫情反复带来的气量影响。
中金认为, 考虑到天伦燃气(01600)所在经营区域目前卫生事件均控制得当,且短期2H20业绩的高确定性有望带来估值提升;且长期来看,继续强劲的并购势头有望帮助公司抹平短期的行业气量波动周期,此时是较好的长期布局的入场机会。
河南省政府公告报告明确鼓励发展农村煤改气。2021 年河南省政府报告提出,加快农村基础设施提档升级,加快实施“气化乡村” 工程,新增农村天然气用户 200 万户,这是河南省政府首次明确提出较为量化的指标。根据中金之前的预计,未来 4-5 年,天伦燃气仍有380万户的煤改气工程将陆续完成,潜在盈利贡献在 20-25 亿元。此外,考虑到煤改气工程项目当前已经实现净现金流入的状态,保守测算公司实际现金流折现后,未完成煤改气工程 的估值在15-20亿元左右。中金预计,公司目前的每年60万户河南省农村煤改气指引存在较大的上修空间。
豫天模式有望在异地复制。长期来看,不排除公司将在河南省煤改气的模式推广到更多市场,如甘肃等公司近期新并购项目的所在区域。预计豫天模式有望走出河南,在更多的省份尤其是西北省份地区得到复制,从而更好的稳定公司的现金流前景。
继续看好西北区域的并购前景。中金继续看好公司近期的青海/甘 肃并购,主因西北区域持续受益于人口迁移和产业转型的趋势, 且当地气源充足,气价便宜,天然气更具竞争力适宜开发新用户, 且销售毛差稳定。同时,来自于天然气直供的威胁也较小,因为中西部不少省份的气源较为单一,难以开展直供。
中金指出,考虑到公司未来基本面反弹或超过预期,且看好天然气行业在十四五期间的增长前景《《新时代的中国能源发展》发布,看好增储上产与天然气发展前景》),维持公司2020 年和 2021年盈利预测不变,引入2022年每股盈利预测 1.23 元,维持目标价 8.0 港币不变,对应 7 倍 2021 年市盈率及 18%上行空间,维持公司“跑赢行业”评级。
责任编辑:李双双
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