“游戏茅台”股价腰斩 吉比特能否重返巅峰？

“游戏茅台”股价腰斩 吉比特能否重返巅峰？

本报记者/宋琪/吴可仲/北京报道

当贵州茅台（600519.SH）股价已经顺利突破2000元/股之时，素有游戏界小茅台之称的吉比特（603444.SH）却陷入股价“跌跌不休”的窘境。

2020年10月之后，吉比特股价进入下降通道，其每股价格在连续击穿600元/股、500元/股、400元/股价格线后仍难改颓势，一路下行。

进入2021年，吉比特股价甚至出现跌幅提速现象，在1月5日~1月12日期间，其股价在一周内暴跌近3成。

截至2021年1月27日收盘，吉比特股价已下滑至340.99元/股，相较2020年8月671.60元/股的历史最高价已接近“腰斩”。

值得一提的是，在资本市场“折戟”的吉比特似乎祸不单行。2020年末，吉比特的“格兰自然科学院”商标申请遭遇波折，其与国家知识产权局为此甚至对簿公堂，但被判败诉；2021年初，其代理发行的《摩尔庄园》又因突发底层代码问题宣告延期，就此错过春节黄金档。

对于上述问题，吉比特方面未对《中国经营报》记者采访作出回复，仅表示“公司情况以公开披露信息为准”。

资源错配？

对于2021年吉比特股价的加速滑坡，市场大多将其归因于《摩尔庄园》的延期。

《摩尔庄园》由上海淘米网络科技有限公司（以下简称“淘米网络”）开发，最早发布于2008年4月28日，是曾风靡一时的社区养成类网页游戏，直到现在仍是不少“95后”的青春回忆。

2020年8月，重启《摩尔庄园》IP的淘米网络宣布由吉比特旗下子公司雷霆游戏代理其全新版本的手游《摩尔庄园》。此后不久，吉比特也对外披露了其拟在2021年春节上线《摩尔庄园》手游的计划。

在童年“滤镜”的加持下，未上线的《摩尔庄园》聚集起不少人气。雷霆游戏官方平台显示，截至目前，已有587.64万玩家预约了该游戏。

然而，2021年1月7日，雷霆游戏突然宣布游戏延期，称游戏在公测过程中突发底层代码问题，导致游戏卡顿、bug、闪退等问题频发，具体上线时间待定。

延期公告发布当天，吉比特股价大跌7.62%，此后3日，其股价连续下挫。截至2021年1月12日收盘，吉比特股价已下滑至308.44元/股，相比2021年1月7日开盘时的420元/股下跌36.16%。

“《摩尔庄园》延期导致的股价波动可能是投资者们对于吉比特产品断档忧虑的一次爆发。但实际上，吉比特此轮股价震荡根源在于认知失误导致的资源错配。”灰姑娘基金基金经理王卓玮告诉记者。

王卓玮表示，“投资者们看中的其实是雷霆游戏平台及吉比特发布的新游戏，进而对其广阔的想象空间进行投资，但问题在于，这类游戏贡献的收入及利润实际难及预期。因为对于吉比特而言，支撑其盈利的仍是原来的拳头产品《问道》IP。”

记者注意到，2020年8月5日，吉比特股价攀上历史最高峰，当日，其股价一度升至671.60元/股，但实际上，自2020年6月23日，吉比特股价已经打开上升通道。而彼时，吉比特投资的研发商青瓷游戏刚刚推出一款新游戏《最强蜗牛》。

据了解，《最强蜗牛》在上线初期表现亮眼，但这样的成绩却难持续。七麦数据平台显示，上线前一周，《最强蜗牛》持续占据免费游戏榜榜首，在畅销游戏榜排名前5。仅1个月之后，上述排名已分别下滑至第41位及9位。

更重要的是，在最初的买量带来的广告红利期过后，前期大额的推广投入逐步推高营业成本，开始影响吉比特的业绩表现，高业绩对高股价的支撑渐渐动摇。

吉比特2020年三季报显示，报告期内，其营收和净利润分别同比增长31.79%、18.62%，净利润增速小于营收增速。与此同时，其营业成本却同比骤增139.16%。

《问道》依赖症

“事实上，对单款游戏依赖明显的公司很容易遇到业绩对股价支撑乏力的问题。”王卓玮告诉记者。

近年来，吉比特面临的单一产品依赖风险已经成为老生常谈的问题。其2019年财报显示，《问道》手游及端游仍牢牢占据公司流水排行榜第一、第二名的位置，并连续多年在总营收中占据绝大部分比例。

2017年~2019年，《问道》端游在总营收中占比分别为16.69%、11.02%及8.41%；其毛利润占比分别为18.01%、11.85%及9.03%。《问道》手游在总营收中占比分别为64.89%、72.26%及72.62%；其毛利润占比分别为68.12%、75.92、77.65%。

这就意味着，在《问道》端游及手游对吉比特业绩的贡献率已超过80%的情况下，其未来的市场表现和盈利能力将直接影响到公司的经营业绩和财务状况。

然而，作为上线多年的老游戏，《问道》的发展出现疲软问题。

2006年，《问道》端游产品横空出世。当年，初次亮相的《问道》接连斩获多项奖项，曾被评为“最受欢迎网络游戏”，但时隔14年，在端游市场规模不断缩小的背景下，《问道》端游数据难逃下降趋势。

2017年~2019年，其月平均活跃用户数分别减少35.90%、30.83%、20.22%；其月平均付费用户数分别降低27.98%、17.76%、12.50%；月平均同时在线人数降幅分别为26.64%、9.43%、9.90%。

同时，“鉴于目前回合制游戏开始出现趋势性下滑，《问道》手游也进入黄金发展期末期。”王卓玮称。

从吉比特披露的《问道》手游运营数据来看，2019年，在公司营销推广费大幅增加（95.36%）的背景下，其用户数据却并未同比例增加，部分数据甚至出现下滑。当年，《问道》手游月平均活跃用户数增长34.03%，月平均付费用户数增长1.92%，月平均付费渗透率下降24%。

在这样的背景下，吉比特的研发能力及产品断档危机成为投资者关注的另一焦点问题。

对此，王卓玮告诉记者，“其实雷霆游戏平台上线的游戏质量并不差，主要问题在于它们‘叫好不叫座’。现在的吉比特在等一个新游戏，一个各方面能媲美《问道》的新产品。”

商标纠纷

除上述困局外，记者注意到，2020年，吉比特还陷入了一场“民告官”的风波。这次纠纷源于其2年前发起的一项商标注册申请。

2019年1月24日，吉比特为其委托第三方定制创作的一部奇幻类网络小说“格兰自然科学院”进行商标注册申请，指定使用范围包括计算机网络上的在线广告、在通讯媒体上出租广告时间、计算机游戏软件、已录制的计算机程序、背包、玻璃杯及其他周边衍生品等。

然而，该商标注册的进程并不顺利。2020年，国家知识产权局以“格兰自然科学院”商标违反了《中华人民共和国商标法》相关规定，与多项“格兰”商标构成近似商标，共存于市场可能导致消费者产生混淆误认为由，驳回了吉比特的商标注册申请。

值得一提的是，吉比特似乎对此商标格外看重，虽收到驳回通知，但一直坚持商标注册事项的推进。

此后，吉比特先就“格兰自然科学院”商标的驳回申请了复审，在复审仍未通过后，吉比特先后两次上诉至北京知识产权法院，请求法院判令国家知识产权局重新作出决定。

吉比特在复审申请及上诉过程中反复强调：“格兰自然科学院”为奇幻类网络小说的名称。随着该小说的发行，该作品名称整体已经形成了特定含义，且虽然诉争商标中含有“科学院”，但诉争商标整体并不带有欺骗性，不会误导公众。同时，其认为诉争商标与已存在的“格兰”商标区别明显，不构成近似商标，在先已有类似情形商标获准注册的基础上，根据审查一致性原则，诉争商标也应予核准注册。

尽管吉比特如此努力，2020年12月25日，法院二审却仍维持原判，该商标的注册最终未能成行。

对于吉比特如此执着的商标注册，记者曾发函询问其该事项影响、是否与后续新游戏研发相关、公司后续如何应对等问题，但吉比特方面始终未给予正面回复。

责任编辑：李桐