回归的百度 凭什么值千亿？

来源：首席商业评论

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回归的百度

近日，据IPO早知道报道，百度最快本周、最晚下周寻求通过港交所聆讯，并将在3月正式完成在港二次上市。百度预计将出售5%-9%的股本，此次募资规模至多为50亿美元，美银、中信里昂证券和高盛牵头负责本次上市事宜。

百度二次上市早有端倪。去年5月时，百度董事长李彦宏曾对媒体表示，正在关注美国从政府层面在不断收紧对中概股公司的管制，百度内部在不断地研讨有哪些可以做的事情，包括在香港等地的二次上市等。

这些年，互联网公司接二连三出现回港上市潮，此前阿里、网易、京东也都在港交所完成二次上市，2019年11月阿里在香港完成二次上市。此后，网易、京东也都在港交所完成了二次上市。

根据老虎证券分析表示，瑞幸造假事件引发信任危机，交易所监管收紧带来的未知性，以及接下来的合规成本、估值风险，或许都是中概股回归的诉求。

根据百度之前公开的财报显示，第四季度，百度实现营收303亿元，归属百度的净利润（非美国通用会计准则）达到69亿元，连续四个季度超市场预期。2020年，百度营收1071亿元，净利润（非美国通用会计准则）220亿元。

营收破千亿的背后，百度的市值也在一路上涨。过去一年，百度股价从低点一路飙升，涨幅高达220%，从400亿美元的底部，到1000亿美元市值。

曾经百度股价低迷背后，也跟百度各条产品线的价值，一直以来被低估有关。高盛在某段时间内，把云、AI、消费级智能业务、Apollo无人驾驶生态，总共估值到百度的15%，这是一个相当低的估值。

如今百度的市值终于破千亿。那么问题来了，在过去的资本市场，百度的价值为什么被低估？

相比阿里，再比较腾讯，会发现百度被低估不是没有原因。一直以来，百度都被外界认为其跌出BAT阵营，因为百度在移动时代的掉队，错失市场机会，市值与营收都与AT拉开较大距离，中国互联网成为二马争霸的天下。

加上此前引起民愤的魏则西事件、以及后面被刷屏一时的《搜索引擎百度已死》，这些舆论风波发生后，百度股价都是大跌，由于涉及到内容监管、公民安全等关键问题，更是一度让百度置于风口浪尖，社会形象严重受到打击，当时百度砍掉一些不该赚的广告费、关停大量百家号，导致一段时间的广告营收天花板非常明显，这也造成了百度估值下降的局面。

此外，百度实施的多元化内容战略，包括百度收购爱奇艺所在的长视频领域，目前还处于流血亏损状态，百度收购YY直播目前也未有较为明显的回报，商业变现价值的体现依然需要时间。

在百度重视的AI领域，华兴新经济基金资深董事总经理朱奕在接受媒体“第一财经”采访时表示，面对行业变革的浪潮，人们往往容易低估短期的风险，也容易低估长期的颠覆性。

比如汽车是一个高成长、高门槛的赛道，百度尚未披露造车具体细节，接下来考验执行力和竞争力，而这一业务将多大程度上影响业绩目前还是未知数。

因此，如果在一贯看重营收增长指标的短期投资者，那么百度不被看好也是情有可原，在美股市场，百度的营收拼不过其他巨头，各种新业务显然还不能为营收扛大旗。

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李彦宏的AI情结

AI作为当下高科技的代名词之一，在购物、搜索、娱乐等应用场景下，出现的频率越来越高，关于AI的高科技人才梯队也在不断充实与完善，在未来有望进一步提升整个行业的生产效率。

如果说在移动互联网时代，百度等巨头靠着人口红利在国内实现领先，那么在移动互联网的下一幕人工智能时代，谁能抢占更多的拥有更成熟的AI体系，就有更多领跑的可能性。

10年前，李彦宏看到了AI大势，宣布百度布局人工智能，如今，人工智能是百度的第二增长曲线，在百度的多元化战略中，AI永远是百度绕不开的战略。

截至目前，百度完成了至少三次战略跃迁：第一次，从2B到2C的战略转型；第二次，从PC向移动的战略迁移；第三次，确立面向未来的AI战略。

关于移动战略，百度曾参与的O2O战役，对于被卖身的百度外卖，百度内部也有复盘，结论是：O2O战略是对的，但是没有打出来，有很多因素：不仅要战略对，战略路径也要对，领军人物也要对，要有相应的文化、管理、机制。

于是从2016年开始，百度不得不重新调整战略。2017年1月，百度宣布了新战略——夯实移动基础决胜AI时代。

AI是百度这些年说得最多的概念，本身也寄托着李彦宏的无限期望，以AI为增长引擎，即以AI驱动的移动生态业务为第一增长曲线，这也是百度基本盘，也能为后续业务增长带来充足的现金流供给。

百度的想法是，在现阶段以“搜索引擎+信息流”双引擎夯实百度的移动基础，李彦宏赋予百度身上的技术基因，也是区别于其他互联网企业的最大特点，这跟李彦宏不断强调AI战略有关。

不得不说，由于从大局意识出发，坚持了正确的方向，百度在技术领域的坚持和积累，的确也成就了百度，让其即便遭遇舆论危机、移动战略布局滞后并迟缓，但百度依旧可以在晚了两三年之后，快速调整并出发。

如今，百度走到了关键期，将要面对的问题也更为复杂。比如，从企业战略演进来看，如何完成从第一发展曲线到第二发展曲线的过渡，成功转入AI赛道？其次，从产业和国家发展来看，随着企业整体进入到基础建设与发展的阶段，百度是否能够成为其中一支不可或缺的重要力量？

李彦宏曾在Q4财报信中表示：不做创新“气氛组”，要做就做“实干组”。 他强调，百度将继续坚持对“两基一底”的投入，在基础研究、基础技术和底层创新上肯下硬功夫。

值得一提的是，在财报中，百度还对各业务的公布顺序进行了调整，在财报结构上，呈现为：智能云、智能驾驶及智能助手、移动生态。其中，智能云、智能驾驶在财报中被提到更靠前的位置，移动生态更强化其作为基石的角色。

而以智能云为中长期增长第二曲线，如今商业化的规模效应开始体现。

在不久前的财报，百度第一次公布智能云收入，第四季度，百度智能云营收同比增长高达67%，相较二三季度进一步提升，年化收入约为130亿元。智能云进入发展快车道。去年年底，全球咨询机构IDC发布《中国人工智能云服务市场研究报告（2020H1）》报告，在中国AI公有云服务市场，百度智能云市场份额排名中国第一。

而以智能驾驶和包括小度、芯片等在内的前沿业务，则为百度的第三增长曲线。

造车上，今年1月11日，百度宣布正式组建一家智能汽车公司，以整车制造商的身份进军汽车行业，吉利控股集团则为新公司的战略合作伙伴；Apollo已经获得加州全无人驾驶测试许可，成为行业中唯一同时获得中美此类许可的中国公司。

百度的技术，更多还是应用在自家公司研发的产品上，这也是AI作为增长引擎的主要体现，同时，B端企业的很多刚性需求，也需要人工智能进行辅助得以实现更高的效率。

例如，基于人工智能的语音识别技术、数据分析、搜索业务等，都是一些企业的潜在需求，如果百度能在医疗、教育、生活服务等任何一个领域垂直深耕，必将在商业模式上带来新的革命。

在2020年一季度总监会上，李彦宏以“苦难与辉煌”为主题，给百度总监们讲了万里长征的故事，告诉他们，“只有经历过苦难才能赢得辉煌”，百度如果能真正攻下AI这座大山，想必未来的市值还会更上一个台阶。

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百度的潜力

此前说过，从2010年开始，百度虽然对外界屡讲AI故事，在Q4财报更是首次将自己称为“AI生态型公司”，恐怕还是躲不过一个现实：

无论是百度已经在布局的AI智能音箱，还是自动驾驶汽车Apollo等等新业务，离商业化依然有一定距离，也就是说，百度现阶段依然是埋头苦干不见回报的时候。

比如百度不满足于当前取得的技术成就，而是积极探索前沿基础技术，如量子计算、生物计算等前沿AI科技。

以量子计算为例，作为前沿技术领域的重要组成部分，近年来，已经在学术界不断取得突破，从网络安全到金融、医药以及先进制造等行业，量子技术依然离商业化有一定距离，如今也并非百度的支柱业务，百度依然还在初步探索阶段。

但不能否认百度在人工智能的投入与付出。实际上，百度依然掌握着搜索引擎的核心技术，并且在AI智能科技领域砸下重金，百度的技术基因，一直是其发展的内核。

首先百度在布局上就抢占先机。在2013年，百度就成立了深度学习研究院（IDL，Institute of Deep Learning），前百度深度学习研究院常务副院长余凯曾指出，“百度深度学习研究院是世界上第一个把深度学习用在广告的机器学习模型和搜索排序中，这些核心技术的应用甚至比谷歌还要早。”

而且，百度持续向研发投入重金也是业界有目共睹。百度2019四季度财报显示，营业成本为155亿元人民币，同比下降1%，而百度的研发投入依然保持了5%的同比增长，达45亿元，2019年全年高达183亿，同比增长16%，占公司营收的17%，据说李彦宏下过死命令，每年研发投入必须不低于百度总营收的15%。

人工智能代表着未来，正是因为看到了百度在人工智能的投入，以及如今百度的大方向明确、各产业线已经布局稳妥，包括汽车、医疗、教育等多个高频应用场景，不少业内人士都看好百度的潜力。

比如有着女版巴菲特之称的凯瑟琳·伍德，因为同样秉持着投资未来的价值理念，因此看好百度，通过旗下的方舟投资（Ark Invest）持续买入百度股票，并在2021年多次加仓。

价值投资网站GuruFocus的分析师则认为，百度在2021年将会利用其强大的技术基因及打造的行业壁垒，在目前最为炙手可热的人工智能领域取得突破。

百度千亿市值更像是一个开始，随着技术落地与商业化的逐渐成熟，更多平台也会将目光转移到AI领域并深度参与，可想而知，未来也少不了巨头们一番激烈的战斗，百度能不能守住自家阵地，依然还要画个问号。

不得不说，这次百度市值破千亿大关，还是代表着市场合理的认可，对百度的合理估值，还是一个漫长的调整过程。退一步说，在整体经营平稳、趋势向好的基础之上，不断向外寻找增量，是百度实现突破性发展的关键，某种程度也属于百度的长期价值回归。

参考资料：

《为什么百度的市值会被严重低估？ 》，中金网；

《百度全年财报，到底发生了什么？》，第一财经；

《深度解析：百度十年战略抉择》，新文化商业

作者：七月。一切都可被重构。关注泛文娱、商业人物领域。

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责任编辑：陈诗莹