评论：T+0再次引起关注 蓝筹股先行试点并不可取

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来源：国际金融报

在全国两会期间，众多代表委员提交了涉及资本市场方面的提案，比如全国政协委员、中央财经大学教授贺强就提交了《关于在大盘蓝筹股中试行T+0交易制度的提案》，引起市场的高度关注。

对于T+0回转交易，贺强教授可谓情有独钟。算上今年，其已连续9年在全国两会期间提交了事关T+0的提案，只不过每年的侧重点并不相同。像去年两会期间，贺强教授建议T+0先在科创板试行，今年则建议在蓝筹股中试行。

基于市场等多方面的高度关注，对于T+0回转交易，监管部门也曾对此进行了回应。比如日前证监会在回复代表委员提案或建议时表示，“推出T+0交易是一项系统性工程，属于资本市场基础制度的重大调整，涉及主体多，市场影响大，对中介机构的风险控制能力有较高要求，市场各方意见分歧较大，需要进一步开展政策研究和制度准备，逐步形成市场共识。我会将坚持稳中求进的原则，深入研究论证推出T+0交易的可行性、实施路径等问题。”而在去年6月份，上交所也发文表示，将“研究引入单次T+0交易”。可以说，T+0回转交易已经纳入监管部门的议事日程。

T+0交易对于A股市场来说其实并不陌生。在我国资本市场诞生之初，就曾实行过T+0。只不过由于投资者并不成熟，市场投机盛行，监管部门不得不叫停了T+0，从1995年1月1日起，实行T+1交易制度，并一直延用至今。

事实上，市场对于恢复T+0回转交易的呼吁已有多年。这也与现行T+1交易制度存在的短板有关。比如沪深300股指期货作为对冲市场风险的一大工具，实行的就是T+0交易制度，但标的股票却实行T+1交易制度。这明显对股票投资者不公平。

再如，T+1交易制度下，投资者交易当天无法及时进行止损操作。A股市场中小散户众多，许多散户投资者也热衷于短线炒作。但是，股价走向受多方面因素的影响，具有一定的不确定性。当投资者追高买入股票后，一旦遭遇股价下跌，将无法及时止损。这也是众多投资者呼吁恢复T+0的原因之一。

目前全球主要资本市场都实行T+0交易制度。而从市场发展趋势，以及投资者的诉求等方面看，A股恢复T+0交易也只是时间与时机上的问题。不过，在蓝筹股中试行T+0交易，个人以为值得商榷。

首先，目前沪深股市挂牌的上市公司已超过4000家，对于哪些股票属于蓝筹股，哪些股票不属于蓝筹股，其实并没有一个严格的区分标准。既然没有标准，那么在蓝筹股中试行T+0交易的话，哪些股票实行T+0，哪些实行T+1将无法区分。而且，即使蓝筹股有一定的区分标准，不排除个中伪蓝筹的存在。

其次，对于沪深A股而言，蓝筹股也并非是存在于单一的板块中。沪市主板、科创板，以及深市主板、中小板与创业板都可能存在蓝筹股。如果蓝筹股中试行T+0交易的话，那么就会出现同一板块的股票，有的实行T+0交易制度，有的实行T+1交易制度，如此，市场交易将呈现出一片混乱的景象，这显然又是我们所不愿看到的。

此外，同一板块股票实行不同的交易制度，也容易在市场上催生出不公平现象。而且，如果有伪蓝筹存在，个中同样会产生不公平。因此，蓝筹股试行T+0，会在市场上制造新的不公平。

其实，对于试行T+0交易问题，个人以为科创板的经验值得借鉴。科创板作为资本市场改革的“试验田”，注册制、更加包容的上市制度、差异化交易制度等都首先在科创板中试行，也为创业板注册制改革积累了经验。

因此，个人建议，可在科创板试行T+0交易。一方面，由于设立时间不长，科创板挂牌公司不多，市场规模不大，试行T+0对整个市场冲击最小。另一方面，科创板实行投资者适当性管理制度，能够参与科创板交易的中小投资者数量有限，即使是试行T+0后市场投机猖獗，其影响也是相对有限的，不会波及到更多的投资者。如果在科创板试行T+0，则应实行单次T+0交易为宜。（作者系财经评论员）

责任编辑：陈悠然 SF104