股市跌跌不休何时到头? 本周美债拍卖是关键看点
股市跌跌不休何时到头? 本周美债拍卖是关键看点
作者: 周艾琳
[ 主流机构预计,随着1.9万亿美元刺激计划出台,10年期美债收益率年内或迈向2%。 ]
隔夜美股冲高回落,A股3月9日开盘更是跳空下挫,上证综指一度下跌2.3%,收盘跌1.82%,报3359.29点,创下今年以来最低收盘水平。未来,除了基金赎回情况令人担忧外,“全球资产定价之锚”美债收益率飙升能否缓和也是关键。
美国财政部已于2月25日进行了7年期国债的拍卖,结果有意买入的人少得可怜,导致收益率直线飙升。“美国财政部在当地时间本周二将拍卖3年期债券,周三拍卖10年期债券,周四拍卖30年期债券,市场将密切监测这几次拍卖的结果,从中观察需求在过去两周是否有回暖。如果有,交易员或预期收益率和美元下跌、股市上涨。”嘉盛集团资深分析师Joe Perry对第一财经表示。
美联储无动于衷,美债拍卖是关键
“我认为10年期美债收益率会在1.75%附近触顶,美债已经不仅是技术面上的超卖,而且从基本面来说,其价格相比其他主要国家的主权债券也开始变得非常有吸引力,大型机构会陆续进场。”纽约某投行资深主管冯磊对第一财经表示。
美债收益率的走向也取决于本周的拍卖情况。2月25日,美国财政部拍卖620亿美元7年期国债,认购倍数仅2.04倍,创下历史新低,之前6次拍卖的认购倍数均值是2.35倍,这一批拍卖的美国国债中标利率为1.195%,也比拍卖预发行收益率1.151%高出逾4BP。这意味着,作为资产避风港的美国国债没有人要了。最后是美国有购买义务的一级机构和美联储兜底,买入大部分份额,才避免了此次拍卖的流产。拍卖结果公布后,其他期限的美债价格直接闪崩。
对此,美联储无动于衷。于是,在上周二,更离奇的一幕发生了——机构大规模卖空美国国债,10年期美债的回购利率创下-4%的纪录,这是极其罕见的,只有在过度卖空而导致抵押品严重短缺的情况下才会发生。这意味着回购市场上的投资者借出资金,让其他人做空10年期美债,最终得到报酬,还需要倒贴,这明显违背了回购市场最基本的关系。受此影响,10年期美债收益率迈向1.6%。
随后的上周四,美联储主席鲍威尔并未做出任何实质性的表态,这令市场心灰意冷。此前,市场期待鲍威尔缓解回购市场的持续紧缩,同时延期美联储为大型银行松绑补充杠杆率的措施SLR,该措施本月底到期,银行可能将为其持有的国债缴纳额外的资本金,这可能引发市场抛售美债。
不过,主流机构预计,随着1.9万亿美元刺激计划出台,10年期美债收益率年内或迈向2%,但如果大幅超出2%,美联储或采取扭曲操作(买长债、卖短债)等干预措施,来避免长端收益率大幅攀升。
A股抱团股持续松动,有色波动加剧
国际市场的剧烈波动影响着A股情绪,抱团的白酒等消费股继续快速下跌,节后的基金销售明显不及预期,与节前相比大幅回落,甚至有一些基金发行失败,这进一步打击了市场情绪。
“根据一些基金公司的反馈,基金开始出现赎回。这导致去年的抱团股价上涨、基金业绩上升、申购增加、抱团股价继续上涨的循环开始逆转,出现抱团股价下跌、基金业绩下滑、赎回增加、抱团股价继续下跌的循环。”中航信托宏观策略总监吴照银对记者表示。
相比之下,钢铁、煤炭、有色、化工等周期股表现好一些,但波动幅度非常大。“股价运行没有持续性,并且如果中国固定资产投资环比增速开始回落,周期股的价格上升空间也将非常有限。政府工作报告对今年经济增长设定6%的预期目标,明显低于市场预期7%以上的目标,引发部分投资者对今年财政货币政策略有收紧的判断,这也会抑制周期品种价格上行,上周五黑色品种价格下跌即与此相关。”吴照银表示。在他看来,就宏观环境而言,从去年二季度开始复苏的国内经济环比可能开始趋于放缓,进一步推测与国内固定资产投资相关的黑色产业链(螺纹钢、动力煤、铁矿石、焦煤、焦炭)价格已位于顶部区域,进一步上升空间不大。
“但与海外经济相关度更高的原油、铜铝铅锌等基本金属价格还会继续上涨。这样经济逐渐进入滞胀阶段,股、债市场都没有太大的机会,这个过程可能要延续3~4个月。”他称。
至于市场何时可能出现反转,瑞银中国策略主管刘鸣镝此前对第一财经表示:“如今机构不断调仓到周期股,当调整完毕后,如果‘抱团股’业绩继续向好,那么投资者还会愿意进场。具体要看10年期美债收益率是否企稳,2月和3月的信贷数据如何变化,以及企业业绩如何。这个时间点大概在3月中旬到4月。”
责任编辑:戚琦琦
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