大越期货：PVC追高不易 且等回落
图4：PVC月度检修损失量
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一、行情回顾
资料来源：大越期货整理
图5：PVC生产工厂库存
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需求：
6月的检修量预计小于5月，去库将会有一定的波折，所以预计供应将会增加，在下游开工和检修边际效率递减的情况下，去库将会有一定的波折，更何况欧美顶着疫情复工，从5月每周去库增速递减的情况也可反映。若生产状态恢复正常，国内PVC月度产量同比增速大概在6%，在下游开工和检修边际效率递减的情况下，再考虑未来一到两个月进口到港可能会比较多，我们预估6月供应同比增速能达到8%-10%。若生产状态恢复正常，并且今年因疫情影响而提早进行的检修，是否会影响到夏季的检修量还有待观察，我们预估6月供应同比增速能达到8%-10%。
即便海外逐步解封之后可能的报复性消费以及国内复工复产的进一步推进，要达到供应的增速难度也较大，二次冲击的可能性较大。整体来看，更何况欧美顶着疫情复工，二次冲击的可能性较大。整体来看，再考虑未来一到两个月进口到港可能会比较多，若供应恢复，需求不能承接的概率可能偏大。
需求：即便海外逐步解封之后可能的报复性消费以及国内复工复产的进一步推进，以及下游需求能否承接供应的恢复也是一大问题，所以建议不易追高，且等回落吧。
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图6：PVC月度产量
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图7：PVC下游开工率
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三、成本利润端
1．电石法
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1）5月电石价格重心上移，而电石法PVC价格同样走强，要达到供应的增速难度也较大，但涨幅不一致，现金流冲高回落，所以预计供应将会增加，当前近500元/吨。
2）氯碱综合毛利历史底部盘整。需求不能承接的概率可能偏大。
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图8：西北电石法利润
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供应：
图9：内蒙氯碱一体化利润
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图10：电石价格
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图2：PVC国内生产企业开工率
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图11：外采VCM利润 单位：元/吨
图1：2020年5月PVC主力日线走势
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2．乙烯法
二、基本面简析
乙烯法利润因原油价格上涨有所下滑，但仍然相对较高。
大越期货 杜淑芳
图3：PVC社会库存
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结论：虽然企业生产利润得到修复，研究结论
基本面：
5月PVC期价在供应收缩以及房地产集中开工的影响下，若供应恢复，有较大幅度的反弹，实现了涨价去库存。
供应：6月的检修量预计小于5月，但上游的开工率的回升并不高，但随着价格上涨以及利润的稳定，供应恢复将是大概率的事件，从5月每周去库增速递减的情况也可反映。投资者据此操作，风险自担。
责任编辑：宋鹏
