招银国际:华润啤酒维持买入评级 目标价73.1港元
新浪港股2021-03-24 11:00:430阅
招银国际发布研究报告,维持华润啤酒(00291)“买入”评级,目标价73.1港元,预测2019-22财年调整后每股收益年均复合增长率21%。
报告中称,扣除员工安置补偿和与啤酒厂关闭相关的固定资产减值损失,20财年调整后净利润同比增5%,达29.67亿元人民币,符合该行预期。原材料成本在可控范围,因为部分采购是提早完成的。去年第四季度高端化趋势有所加快。21财年公司目标是次高端或以上啤酒实现双位数增长。
期内,公司次高端或以上啤酒增速符合预期。总销量下降2.9%至1110万千升,是由于去年上半年疫情以及退出部分地区无利可图的业务,导致销量下降1%。次高端或以上啤酒销量增长11.1%达146万千升,其中喜力啤酒增长接近100%,其后是Super X增长40%以上。由于增速超过期内前9个月的7%,因此高端化增长趋势得到提速。
该行称,去年下半年公司进一步关闭两家效率低下的啤酒厂,到去年底啤酒厂总数为70个。20财年利用率提高3.4个百分点至59.2%。公司制定了五年产能计划。每年或将关闭2-4家效率低下的啤酒厂,但关闭计划会同时考虑新产能建立。
报告提到,大麦、罐头和纸盒的现货价格上涨很多。由于提前采购了一定数量的原材料,管理层认为,成本压力在可控范围。若原材料价格进一步上涨,2021年中或2021年下半年可能会在全国范围内提价。
招银国际表示,较今年前2个月与2019年前2个月,总销售量已经恢复,次高端及以上啤酒呈现双位数增长。21财年华润啤酒目标实现次高端及以上啤酒同比高双位数增长。公司目标2020-25年复合年增长率为16.6%。
责任编辑:李双双
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