国信证券:九毛九维持增持评级 太二势头强韧
国信证券发布研究报告,维持九毛九(09922)“增持”评级,认为太二为未来3-5年增长主引擎,“怂”提供成长想象空间。
报告中称,2020财年公司收入同比增1%至27.15亿元,其中餐厅收入降9.3%至22.14亿元,收入比重81.5%/-9.3pct,外卖收入增121.6%至4.74亿元,收入比重17.5%/+9.5pct,特产销售收入降14.6%至307万元,其他收入降15.8%2451万元。期内经营利润降27.7%至3.48亿元,经营利润率12.8%/-5.1pct,经调整后纯利降46.4%至1.16亿元,经调整净利率4.3%/-3.8pct,超市场预期。20H2实现收入增21.7%至17.65亿元,经调纯利增130%至2.31亿,下半年业务回暖带动业绩扭亏为盈。
该行称,期内九毛九收入降47.8%至7.16亿元,收入比重26.3%/-24.8pct,经营利润率4.6%/-12.1pct。翻座率1.7次/-0.6次,同店收入降34%,其中20H2同店收入降15.5%环比改善。期末门店数98家(闭店55家),太二餐厅收入增53.6%至19.62亿元,收入比重72.3%/+24.8pct,经营利润率16.2%/-4.6pct。翻座率3.8次/-1次。去年同店收入降9.3%,其中20H2同店收入增3.9%。去年新开109家超出指引,门店数233家。怂火锅翻座率2.6次/天,初期数据亮眼,煎饼、冷锅串串、粤菜中规中矩。成本端,食材/员工/租金占比分别+1.8/1.6/1pct,疫情扰动下成本占比有小幅提升。
报告提到,公司佛山中央厨房的现有仓库将转型为食物加工中心(同时租借新仓库),同时拟在华南建设一个供应链中心,以支撑未来扩张计划。前期公司通过入股上游鲈鱼供应商方式,确保主要食材供应稳定。新品牌怂火锅处模型打磨阶段,初步验证良好,目前公司账面经营性现金流充沛,多品牌发力战略下,未来会持续向更多细分赛道扩张。
责任编辑:李双双
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