“三缺一”“顶流”券商最新排位

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“三缺一”，“顶流”券商最新排位

来源：券业行家

混杂在满屏的券业资讯中，有资格角逐三甲的四家券商，已有三家披露了年报，仅有海通证券尚未“赴约”，正应了那句，“三缺一”。

那么，这场业内最顶级的券商PK，是否称得上神仙局呢？

业绩指标谁居三甲？

摆在行家面前的，是三份完整的券商年报：中信证券、国泰君安和华泰证券，以及海通证券月前披露的业绩快报。（除特别说明，下文以“三家券商”代称）

总资产方面，中信证券首次超过万亿大关，达10，529.62亿元；其余三家均在七千亿元左右。净资产方面，中信证券以1，817.12亿元居首，海通证券次之，为1，534.48亿元。

从营业收入来看，中信证券毫无悬念的居首，为543.83亿元；海通证券（381.55亿元）暂列次席；国泰君安和华泰证券分别为352.00亿元和314.45亿元。

从净利润来看，同为头部券商，差距相对较小。中信证券为149.02亿元，国泰君安为111.22亿元；华泰证券和海通证券分别为108.22亿元和108.75亿元。

同比增速方面，华泰证券和中信证券的营业收入分别较2019年增长26.47%和26.06%；国泰君安的同比增幅为17.53%，海通证券仅为9.45%。国泰君安净利润增幅近三成，为28.77%；中信证券和华泰证券分别为21.86%和20.23%；海通证券净利润增速垫底，为14.55%。

从主要业务结构来看，自营业务是三家券商最主要的收入来源，中信证券和华泰证券甚至达到近1/3。经纪业务收入均排行第二，占比均超过两成。而排名第三的业务则各有特色：华泰证券为投行业务（11.59%），国泰君安为信用业务（16.17%），中信证券则是资管业务（14.72%）。

注：为统一口径，业绩数据来自合并利润表，和各家券商年报中分业务数据可能存在差异。

财富管理谁领风骚？

花开数朵，各表一枝，首先从传统的经纪业务说起。

以“代理买卖证券业务收入”项计算，中信证券、国泰君安和华泰证券，三家券商经纪业务收入增速均在五成左右：中信证券揽收112.57亿元，较2019年同期增长51.61%；国泰君安揽收84.33亿元，同比增长49.79%；华泰证券经纪业务收入64.60亿元，同比增幅达57.26%。

作为引领行业的先行者，三家券商在财富管理转型方面也有颇多亮点。

在组织结构方面，中信证券设立了财富管理委员会，与投行管理委员会并列。国泰君安设有财富管理委员会，下辖零售客户部、私人客户部、数字金融部和金融产品部。华泰证券设有财富管理部，为董事会下属经营管理层的直属部门。另据海通证券官网显示，总经理直属经纪业务委员会等专门委员会，而业务部门则设有财富管理中心。

此前行家曾多次提到，评价券商财富管理实力，可以参考的指标包括：零售客户数量、零售客户资产、交易市场份额、保证金余额市场份额、产品销售规模和收入，以及APP的月活数据。

囿于时间和篇幅，本文仅列出了可相互比较的数据。关于券商财富管理指标，行家后续还将有更为详细的探讨，敬请期待。

投行业务谁是一哥？

在投行业务方面，无论是“三中”的中信证券，“一华”的华泰证券，还是沪上三巨头的国泰君安，均拥有顶级的实力。

再加上堪称强敌的对手“送人头”——因投资顾问和私募资管方面重大违规，海通证券刚刚被监管叫停了相关业务。

为相互比较，行家依照可比数据，列出了三家券商在股债承销和财务顾问方面的业务规模和收入情况。

资管业务谁堪对决？

资产管理业务方面，东证资管是业界公认的标杆，此前行家多次进行过点评。三家头部券商，是否有实力一决高下？

由于三家券商年报信息详略不同，行家对可比数据进行了梳理。

从资管业务规模来看，中信证券资管业务规模达1.37万亿，超过国泰君安和华泰证券之和。中信证券主动管理占77%，国泰君安和华泰证券分别为69%和55%。

从资管业务收入来看，中信证券揽收24.08亿元，集合资管和单一资管几乎平分秋色；华泰证券收入19.82亿元，主要来自集合资管业务；国泰君安则没有列出具体数据。

新年伊始，中信证券官宣新设资管子公司。然而，中信证券年报对资管业务的2021年展望，并未提及此事。

此外，尚未披露年报的海通证券，凭借旗下老牌资管子公司的威望，是否会改写排名？

信用业务谁最看重？

在信用业务方面，国泰君安和华泰证券披露较为详细，而中信证券似乎有些语焉不详。

以利息净收入计，国泰君安暂列第一，揽收56.91亿元，同比增长8.88%；中信证券和华泰证券较为接近：前者为25.87亿元，同比增长26.53%；后者为26.05亿元，同比增长22.79%。

行家特地梳理了三家券商的两融余额和股质余额数据。两融余额方面，华泰证券高达1，241亿元，国泰君安则是957.5亿元。但在股质余额方面，三家券商差别不大。

行家注意到，2020年以来，海通证券和中信证券相继对以信用业务为主的资本中介业务“补血”。而国泰君安近期也获准面向专业投资者发行500亿公司债，公开信息未见用途。此外，华泰证券近年来未见动静。

今年2月，中信证券通过配股预案，拟以“10配1.5”的方式募资不超过280亿元。其中190亿元将用于发展包括融资融券、股票质押等在内的资本中介业务。

在此之前的2020年8月，海通证券完成200亿定增，其中不超过60亿资金（占30%）用于发展资本中介业务，进一步提升金融服务能力。

自营投资谁是高手

作为券商营收最主要的来源，三家券商的自营业务数据，也能发掘出不少信息。

从自营业务收入和占比来看，中信证券达179.07亿元，占32.93%；华泰证券为101.60亿元，占32.31%，国泰君安收入略低，为90.77亿元，占比为25.79%。

从自营业务规模来看，中信证券自营权益类规模几乎相当于国泰君安和华泰证券两家之和。但在自营非权益类规模方面，三家券商差距并不大。

根据年报中的分业务数据，行家初步判断了三家券商自营业务的“赚钱效率”。

华泰证券表现最为突出，投资管理业务毛利率为78.69%，同比增加0.65个百分点。国泰君安次之，该项业务的毛利率为62.03%，同比下降7.21个百分点。中信证券堪称“实惨”，其证券投资业务的毛利率仅为20.03%，同比锐减32.60个百分点。

值得一提的是，深圳证监局于2020年9月下发“红头文件”，称辖区某大型券商净稳定资金率连续8个交易日在预警标准以下，流动性覆盖率持续围绕预警标准上下波动。

彼时，行家曾有过抽丝剥茧的报道，锁定其为中信证券。

时隔半年，中信证券的净稳定资金率和流动性覆盖率两项指标，依然贴近120%的预警线，分别为124.15%和141.83%。与此同时，国泰君安和华泰证券的净稳定资金率分别为140.17%和130.22%，流动性覆盖率分别为210.95%和230.31%。

随着券商年报陆续披露，顶流券商的位次，是否会受到挑战呢？

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责任编辑：彭佳兵