B站破发只因中概股暴跌? 爱优腾深陷十年亏损怪圈 小破站不是例外

原标题：B站上市破发只因中概股暴跌？“爱优腾”深陷十年亏损怪圈，“小破站”不是例外

本报记者卢晓 北京报道

港股目前是一周一家企业回港二次上市的节奏。汽车之家和百度之后，在纳斯达克上市三年的B站本周又开启了自己的港股生涯。

B站以及之前的百度都没有享受到快手在港上市首日的高光时刻。3月29日，哔哩哔哩-SW（9626.HK）上市首日破发。截至《华夏时报》记者发稿，B站港股价格为780.5港元，相较808港元的发行价下降3.4%。

原本被称作“小破站”的B站近年来不断出圈。但热闹背后回到视频网站的本质，亏损这条看起来一直到不了终点的路，BAT们旗下的爱优腾们已经趟了十年，而阿里和腾讯都看中的B站看起来也不例外。

上市破发

对于上市首日的股价破发，哔哩哔哩董事长兼CEO陈睿在3月29日回应称，一方面由于大形势比较差，“我们定完价后，上周中概股遭遇过去五年来最大跌幅，这算一个黑天鹅事件”。他认为，在这种情况下B站能够顺利上市已经算是成功。另一方面，他认为B站长期的股价会证明一切。

在美股的三年，持续破圈的B站股价确实实现了大幅上涨。

其登陆港股资本市场808港元的发行价，约是2018年B站在美股上市时11.5美元（目前约合89.3港元）的发行价的9倍。3月26日，B站在美股收于97.08美金，这个价格也是三年前发行价的8.4倍。

B站在资本市场募集的资金也大幅增长。

回港二次上市，将为成立于2009年的B站融得最高230亿港元的资金。这个金额是三年前上市时募资金额的6倍多。截止3月26日收盘，B站美股总市值约为370亿美元。

对于此次港股上市的募资用途，B站方面宣布，其中约50%用于内容，约20%用于研发，约20%用于销售及营销，约10%用于一般企业用途及运营资本需要。

陈睿当天还在上市致辞中表示，展望未来相信“视频化”是一个巨大的浪潮和必然的趋势。随着设备和技术的升级，视频必然会成为互联网内容的主流。他同时表示，三年间B站的月均活跃用户从7180万增长到了2.02亿。B站的月均活跃UP主也从20万增长到190万。

截至2021年1月31日，陈睿为B站第一大股东，持有B站14.2%的股份，享有44.6%的投票权，创始人兼总裁徐逸持有B站8.0%的股份，享有24.7%的投票权。此外，腾讯持有B站12.4%的股份，享有4%的投票权。淘宝中国持有B站6.7%的股份，享有2.1%的投票权。

何时盈利

上市首日破发对B站来说并不是首次。2018年3月，登陆美股上市首日，B站股价开盘报9.80美元，较11.50美元的发行价跌14.8%，收盘时跌幅为2.26%。但B站也并不孤独，比它稍早登陆美股的爱奇艺，在美股上市首日收盘时股价破发超过13%。

上市首日便破发背后，视频网站何时能够盈利，依然是资本市场关注的焦点。

招股书显示，B站的营收从2018年的41.29亿元一路增长至2020年的120亿元，2019年和2020年的营收同比增速分别是64.2%和77%。但相对于营收的水涨船高，B站的亏损也持续扩大。2018-2020年，B站的净亏损分别为5.65亿、13.03亿和30.54亿人民币。这意味着，在体量迅速扩大的近三年中，B站净亏损50亿元。

B站的亏损是视频内容网站“规模越大越烧钱”的缩影。在亏损这条道路，身居长视频第一梯队的爱优腾们已经用数字说明了盈利的困难。以单独上市的爱奇艺来看，2020年爱奇艺营收为297亿元，约是B站的2.5倍。但爱奇艺当年的净亏损为70亿元，也是B站同期的两倍多。

有业内人士对《华夏时报》记者表示，内容成本过高是长视频网站一直难以盈利的原因之一。他同时告诉记者，UGC内容相对占据优势的B站近年来也在增加剧集、电影版权采购等方面的投入。B站在公告中则称，在业绩记录期间发生的亏损净额，是由于其一直处于高增长阶段，投资品牌和优质内容，以及战略性投入用户增长，为长期盈利能力做准备。

但需要提及的是，收入分成才是B站最大的成本投入。2020年，B站支付给游戏开发商、销售渠道（应用商店）以主播及内容创作者分享的费用为43.66亿元，同比增长47.7%。这个数字对应B站的收入结构。尽管游戏的营收占比已经从2018年的近八成下降到2020年的40%，但游戏依然是B站的最大收入来源。上述业内人士还对《华夏时报》记者分析称，除了B站UP主的规模迅速扩大外，B站还面临着字节系等友商的挖角。

此外，财报还显示，B站2020年第二大成本支出是营销及推广开支。当期这一项开销达到人民币34.92亿元，同比增长58.4%。

历时三年，B站的收入结构已经发生改变。包括会员、直播等业务在内的增值服务业务收入已经近B站总收入的三分之一。广告收入和电商及其他收入也合计占到总营收的28%。但问题是，在这些方面比B站明显走得更远的爱优腾们，依旧还没有盈利。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰

责任编辑：马婕