通胀将何去何从？“关系成败”的预测难住全球投资者

债市老将Greg Wilensky见过太多次炒作通胀飙升主题最终一地鸡毛的事了，因此没有迷失在今年的通货再膨胀交易热潮之中。

“我管理债券投资组合已经25年了，经历过大型货币政策计划、巨额赤字以及美联储试图提高通胀预期，”这位骏利亨德森的基金经理接受采访说。他说，在他看来，被用来说明这一次会发生通胀飙升的因素与过去12年里的很多时候都差不多。

Wilensky的怀疑，是投资者对与经济快速复苏和物价上涨相关的押注热情下降的一个缩影。在第一季度取得了亮眼成绩之后，看好对经济状况敏感的价值股、收益率曲线陡化和大宗商品反弹的交易开始恶化。

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自3月8日以来，MSCI全球价值股指数的走势已落后增长指数约6个百分点。尽管美国通胀数据开始超出预期，基准美国国债收益率本季度也已回落了约13个基点。而且周二的30年期美国国债强劲拍卖结果显示，就连利率风险敞口最大的债券的需求也在回暖。

现在摆在基金经理们面前的最大问题之一是，由刺激政策推动的经济增长和通货膨胀反弹（尤其是在美国）是否可以转化为将继续推动股市和债券收益率上升的可持续扩张。国际货币基金组织（IMF）最近已把2021年全球增长率预测上调至四十年来的最高水平，但继那之后的前景就没有那么清晰了。

考虑到疫情停摆的翘曲影响、暂时性的供应瓶颈和去年同期通胀下降的基数效应，对于投资者来说，今年之后的物价水平就更难预测了。5年期盈亏平衡通胀率在3月中旬达到了2008年以来的最高水平，然后停止了上涨。

“对通胀和利率，尤其是现在作为债券投资者，必须作出预判，”Loomis Sayles的固定收益投资组合经理Elaine Stokes称。“这将决定你一年的成败。”

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责任编辑：郭明煜