美债收益率为何巍然不动?真正原因在这里
美国经济增长和通胀大幅上升,美债收益率为何却趴在低位不为所动?这确实是个难题。虽然本周发布的美国通胀数据超出预期,经济增长加快,可10年期美债收益率比3月末时还要低。美联储希望人们相信,这是因为通胀大涨只是暂时的。不过,美债收益率的波澜不惊跟这没什么关系。
美债稳如泰山更多是与这一情况有关:货币政策是全球性的,美国债券对冲后的回报远高于欧洲和日本债券收益率。
这种交易能行得通有三个原因。首先很简单,美债收益率比欧洲和日本的高得多。其次,美联储对压低美元利率毫不留情,这使得欧元换成美元的成本要便宜得多。第三条原因可能稍微有些复杂,国际投资者之所以购买美国国债,是因为美联储向全球大放水,导致交叉盘的基差互换尤其是美元海外借款成本急剧下降,而去年疫情开始时曾一度飙升。下图显示了10年期美债相对于德国和日本10年期国债的美元回报。
{image=1}
要研究美债收益率为何面不改色,把它从实际收益率和通胀成分来看也很有启发性。从通胀挂钩债券(TIP)就很容易了解。传统债券的收益率减去期限相同的TIP收益率就是盈亏平衡通胀率,也就是债券存续期间的预期通胀率。从这里可以看到,即使最近整体债券收益率保持恒定,预期通胀率仍在继续上升。过去12个月,5年盈亏平衡通胀率上涨近两个百分点,至略低于2.7%。其中,自从3月底以来的涨幅约为15个基点。
心思敏锐的人可能也意识到,如果近期总收益率没有变化,预期通胀率却在上升,那么实际收益率(TIP的收益率)肯定会下降。的确,美国5年期实际收益率现在为负1.9%,接近历史最低水平。
细想一下,美国经济本季度可能较去年同期增长约15%,但美债收益率却未再走低。去年经济低迷,确实带来基数效应。但是,股市距离纪录高点并不远,且美国政府宣布未来几年要向经济投入6万亿美元,而美联储非但没有逆风而行,反而实际上还在放松货币政策。
且不说如今正值通胀快速上升之际。需求增加,但供应没有跟上,库存又非常低。之前在浑浑噩噩的几个月里,美联储曾表示将在整个周期内盯紧通胀。而现在,美联储成员却异口同声地说通胀只是暂时的,按兵不动合情合理。这两个立场可谓前后矛盾。
如果通胀目标能信得过,那通胀率达到4.2%(假设通胀压力持续上升,个人消费支出平减指数几乎一样高)时会使美联储接近加息。相反,最近通胀是暂时的这种说法却成了信条。如果美联储继续坚持这一观点,就不会被迫采取任何行动。
本文作者Richard Cookson曾是Rubicon Fund Management的研究主管和基金经理。他曾任花旗私人银行首席投资官和汇丰资产配置研究主管。
责任编辑:郭明煜
高盛预测美联储今年将加息五次 加入一些改口的华尔街大行行列
高盛经济学家预测美联储升息的力度将比他们之前预期的更激进,加入一些改口的华尔街大行行列。以JanHatzius为首的经济学家现在预测,美联储今年将升息五次,每次上调25个基点,而非先前预测的四次。这将使基准利率在年底前达到1.25%-1.5%。高盛现在预测,美联储3月、5月、7月、9月和12月都将调整利率。他们还预计,官员将在6月宣布开始缩减资产负债表。0000十年一遇的罕见机会,百年老店有望再创历史新高
来源:中文投资网摩根士丹利表示,近期全球钢铁价格的飙升似乎并非暂时的,这将改善美国钢铁的财务状况,增加该股对投资者的吸引力。大摩分析师CarlosDeAlba在给客户的一份报告中表示,价格上涨应该会为这家传统钢铁生产商带来更强劲的现金流。{image=1}0000“害怕吧!做好最坏的打算”!这个国家,70个政府机构网站遭攻击!幕后黑手是谁?
来源:央视财经当地时间13日晚到14日,乌克兰几十个政府机构网站遭到网络攻击,致使部分网站暂时瘫痪数小时。目前,大部分网站已恢复访问。乌克兰政府已宣布对此展开调查。0000美联储维持债券购买计划不变 美国国债恢复下行 收益率曲线陡化
美国国债期货恢复下跌,令曲线重新陡化,之前联邦公开市场委员会并没有像一些投资者预测的那样改变资产购买的构成,而是决定维持每月购买至少1200亿美元的债券(800亿美元美国国债,400亿美元抵押贷款支持证券),“直到在朝着实现委员会最大就业和价格稳定目标方面取得实质性的进一步进展为止。”0000经济学家:美联储关于疫情和经济风险的措辞更加积极
{image=1}彭博经济学家ChrisAnstey就最新公布的美联储利率决议发表评论称,今日美联储关于疫情和经济风险的措辞有所调整,更加积极。四月时措辞为“目前的公共卫生危机继续给经济带来压力,经济前景仍存在风险”,今日措辞则为“疫苗接种方面的进展可能会继续减少公共卫生危机对经济的影响,但经济前景仍存在风险。”0000