市场分析：美国经济向好 提前加息已箭在弦上？
作者：中国外汇投资研究院金融分析师 张正阳
短期大宗商品强势反弹，这使得市场愈发担心美国通胀加剧风险，而实际美国通胀快速上涨已然成为现实。伴随美国经济恢复利好，市场反映明显并不对标，如VIX恐慌指数一度上涨至28%水平，美指始终徘徊于90点边缘，美债收益率上至1.7%。而美联储保守言论与市场预期反差更使外界难以捉摸。一方面市场倾向于美联储或将提前加息；另一方面美联储官员继续释放近期加息和缩减QE可能性低的信号。这使得当前市场反映争论较大，美国通胀风险是否可持续？经济利好为何美指持续低迷？这都成为当前热点。纵观市场不难看出，美元当前震荡与美股修正实际为货币竞争或经济保驾护航，未来缓解经济结构压力则是侧重，而通胀上涨或使得加息在所难免。
首先就业焦点有纠结。近期市场焦点在于前期4月非农就业，相较前值90万人水平只有26.6万人的断崖式减少使得外界对美国前期放量规模是否过大提出异议，大量刺激政策导致额外失业补助大大降低劳动者重返岗位的意愿。观察数据不难发现市场偏激炒作非农不佳实则是美国经济或就业稳中转好的一种手法操作，疫情常态化的美国非农就业人口普遍徘徊于20万人关口附近，而前期更多因疫苗接种快于预期一半时间，且政府祭出更多疫情救助资金支撑，3月非农就业岗位才因此增幅创7个月最多。而当前回归常态也并非因就业不足所致，从前期ADP就业人数就业增加74.2万人，创2020年9月以来新高也能反映出美国就业或增长确实在快速改善。通过以上论证便可发现，虽外界始终将就业问题归结于拜登大规模刺激政策，但实则当前美国就业人数正稳中求进。而通过市场舆论造势就业不足也给予美元合理的贬值理由，一方面就业人数减少使得通胀推升预期可能有所降低，另一方面货币稳定利于经济上涨十分明确。此外， 4月末季调通胀同比蹿升至4.2%远超预期，4月PPI同比增长6.2%，创有记录以来新高反映出经济恢复上佳。而从另一角度看，生产价格指数及消费者物价指数上涨，必然引发通胀压力，因而美国方面加息或较言论预期更早到来。
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其次石油高涨有预期。油价高涨与商品联动明显，但震荡走势或并不符合现实逻辑。一方面美国黑客攻击了美国最大的成品油管道运营商，而该管道为美国东海岸供应45%的汽油、柴油、航空燃料，并主要是美军供油设施，因而管道的瘫痪势必造成提取受限或迫使减产。虽当前已基本恢复，但美油价格始终徘徊于65美元附近震荡，并未出现明显涨势。这与两月前苏伊士运河阻断事件形成鲜明对比，油价短线涨幅超3%的现实与油价震荡波动凸显出油价当前受制约或多源于外部干扰。另一方面，观察往年数据，美国夏季作为用油高峰时段，加之全球经济稳步复苏，原油需求提升以及产量减少并举。由此国际原油价格上涨无可厚非，而实则石油价格并未因此出现明显涨幅，反之走势始终呈现震荡态势。归纳两方面因素，可看出美国方面利用石油战略组合及舆论造势或是关键。舆论情绪引导通胀预期短暂性而或到夏季将回到原点，而众所周知石油价格走势始终是推升通胀的关键，油价高企以及数据利好必将带动相关产品价格进一步上扬，进而增加美国通胀预期可能。而短期石油若上涨，美联储加息预期的炒作或将愈演愈烈。因而当前油价震荡态势或蕴含美国自我保护逻辑，美元可因此持续震荡走势，而油价未来在必要时刻的高企必将刺激加息提前。石油作为竞争筹码与货币政策关系紧密，因此美国利用石油价格震荡及加息预期炒作一方面为保证对外竞争，另一方面为货币政策转身埋下伏笔。
最后美国通胀有争论。美国通胀压力提高并非是空穴来风，后疫情时期美国经济回暖速度引领全球，加之当前全球经济复苏带动大宗商品价格飙升，企业成本增加，劳动力保障充足及美国前期大规模放量与疫苗接种利好并举。美元低位、美债高位，经济向好或在为回笼资金做出铺垫，高赤字始终是美国着力解决的关键，因此美联储始终温和解释避免炒作意图十分明确，而顺水推舟之举措是保护经济稳步上涨与投资收益的战略组合。虽多方面利好均已将加息提前可能全盘脱出，但美联储长期战略与短期策略搭配组合值得重视其未来意图与设计谋略。利用货币特殊或特权及关联产品主导优势实施自己需求的策略与路径。因而短期油价震荡及数据利好或是政策摆布与牵制的重点因素，因此美联储加息或较预期提前发生，而突然的转身或使得其他国家政策或货币更加被动，这有利于美元战略或政策布局。
综上所述，当前市场预期加息时间或在两年后出现，而美联储基调或论证也佐证当前观点。但透过现象看本质，美国经济复苏领先全球，就业改善明显，家庭储蓄上升支出适度，房屋价格上涨均预示着加息或提前到来。而美联储利用高通胀只是短暂性作为解释，市场主动提高油价、推升预期不仅顺应美元贬值，更是美国战略战术及调控关键。因此综合看各方面因素，预计美国短期“按兵不动”是美联储乃美元汇率调控的最佳选择。美联储权衡利率关键在于经济增长与通货膨胀。目前经济指标已稳中向好，而政策论调或市场舆论并不符合现实逻辑。预计美联储实际加息或较预期提前出现，当前看待美国问题切忌被市场舆论引导，从不同方向思考评估及考量尤为重要。
责任编辑：郭建
