经观社论：厘清边界底线，让市值管理回归正轨

经观社论 | 厘清边界底线，让市值管理回归正轨

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社论/文

前私募冠军叶飞引爆的股价操纵事件还在发酵。目前，证监会已决定对相关账户涉嫌操纵利通电子、中源家居等股票价格立案调查。早前叶飞爆料多家上市公司大股东进行所谓“市值管理”，出钱寻找托盘方操纵股价，由此引发相关公司股票大跌，连累中小票遭遇抛盘，被爆料的上市公司及多家券商纷纷发布公告，否认开展或参与“市值管理”。

尽管真相有待监管调查给出结论，市值管理却已成众矢之的。私募大佬但斌发文称 “特别反对市值管理”，各路市场人士也“避之唯恐不及”，个中缘由值得玩味。

如果查证属实的话，依法而论，叶飞爆料的“市值管理”就是上市公司股东、中间人、券商或及基金机构赤裸裸地合谋坐庄操纵股价行为，并且涉及到内幕交易，这和市值管理风马牛不相及，而是以“市值管理”名义行操纵股价之实。对于这类资本市场“毒瘤”，监管的态度一以贯之：露头就打，坚决铲除。

2014年5月，国务院出台的资本市场“新国九条”就明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”。7年过去了，监管层固然很少就市值管理发声，但市场主体对市值管理也逐渐出现了不少理解偏差甚至误解。在这种情况下，我们需要追问，还有多少违法违规在市值管理的幌子下大行其道？

一般认为，市值管理是指上市公司从稳定和提升市值出发，通过公司的战略规划、经营管理和投资者关系管理，促使股价充分反映公司内在价值，并通过努力实现以内在价值为支撑的公司总市值最大化的管理活动。就此来看，真正的市值管理不是背后搞小动作拉抬股价，也不是鼓噪千奇百怪的并购重组吸引“韭菜”入场。

市值管理是一项系统的战略工程，是长期主义浇灌的花朵。它的核心在于公司价值创造和价值实现。通俗地说，上市公司首先需要从盈利能力、资本结构和公司治理等维度来提升企业业绩，夯实价值创造的基本功，打造属于自己独特的价值底色，其次才是建立与市场之间的互动机制，通过投资者关系管理，充分地进行信息披露，向市场传递信息，让市场能够发现公司价值，当然这些信息必须建立在真实及时完整准确的原则之上。

当然，市值管理的方式有多种，如股权激励和资本运作，后者又包括股份回购、股东增减持、定向增发、资本公积转增股本等等操作，这些操作只是实现市值管理的手段而不是目的，不能本末倒置，把通过资本运作一味追逐“股价”视为市值管理。过去几年，不少公司也打着“市值管理”的旗号，追捧热门概念，甚至有的PE机构深度参与，提供“引入资产、股价控制与拉抬、业绩释放”等资本运作一条龙服务，刺激股价上涨，事后却是一地鸡毛。这显然违背了政策初衷。

我们注意到，新国九条公布之后，监管层曾召开专题研究和系列调研，表态拟适时推出上市公司市值管理制度指引，不过终无下文。如今，伴随注册制的推进，中国资本市场新的生态体系正在形成。以此论之，或许正该以“建制度、不干预、零容忍”为指针，辨析真伪，厘清市值管理的概念、行为边界以及底线，依法处置股价操纵等违法违规行为，让市值管理回归正轨，真正为投资者创造价值。

责任编辑：张玫