少数派投资：“通胀无牛市”？投资者要卖出股票么？

财经自媒体2021-06-10 15:17:050阅

原标题：“通胀无牛市”？投资者要卖出股票么？（少数派投资）

来源：少数派投资

通胀的预期不断升温是市场上最关注的热点之一了，“通胀无牛市”像一条定理一样存在于投资者心中。也难怪，疫情以来全球不断“放水”，部分商品价格和资产价格不断上涨，很多类“资产”估值已经高的离谱。投资者心慌是再正常不过的现象，但是投资还是要继续的，怎么应对呢？

关于通胀问题的论述，各家研究机构都做了很多详细的分析，投资者可以借鉴一下大家的智慧，结合自身的实际情况，做出适合自己的选择。本人觉得在充分评估投资风险后，寻找出性价比高的投资机会即可，毕竟那么多次通胀，大部分投资者也是躲不开的。

中银证券的研究指出，新冠疫情爆发之前全球已经历了差不多十年的低通胀时期，使得所谓的“现代货币理论”（MMT）开始大行其道。

可以用一句话来概括 MMT：

只要通胀没起来，就可以随便印钞票。

这样的情况下通胀是非常关键的经济指标——通胀的持续上行会让欧美国家货币政策收紧。

通胀的预期起来了，大家都担心严重的话，“放水”的逻辑就会被打破了，那全球资产不就大跌了么？

先不慌，我们来看一下最近三次通胀的情况。

信达证券研究统计和分析了2000年以来中国发生过三轮通胀的情况。

第一轮通胀2003-2004年。

房地产市场化与加入 WTO 使我国经济内生动力增强，逐渐出现通货膨胀的迹象。央行加强货币政策手段的应用，提准加息，采取差别存款准备金率、公开市场操作、窗口指导等，抑制投资过热，同时加强房地产市场宏观调控。

第二轮通胀2007-2008 年。

强劲的外需导致我国出现了较大的贸易顺差，外汇占款增加央行被动投放货币，流动性过剩。猪肉价格的上涨和原油价格上涨分别拉动 CPI 和 PPI 大幅增加。应对通货膨胀，央行频繁加息提准，首次使用从紧的货币政策表述，针对居民消费价格过快上涨加强农产品生产和供给，同时抑制房地产热。

但这些措施并未抑制 A 股一路高涨，直到 2008 年金融危机带来熊市。

第三轮通胀2010-2011年。

在2008年采取的“四万亿”投资计划和房地产宽松政策影响下，2009年初，PMI触底回升，信贷规模明显超预期，PPI增速2009年12月起快速上行， CPI全年保持上升趋势，央行政策转向加房地产调控。

2010年6月，受美联储开启二轮量化宽松影响，大宗商品价格明显上涨。2010年第四季度中国货币政策更紧，提准加息冻结流动性。A股也因此经历了快速上涨-回调-二次上行-牛市结束四个阶段。

回忆上面几次经历，2004年、2008年、2011年都是A股的熊市啊。不过，通胀无牛市，只是躲不开。

因为每一次通胀并不一样，带来的结果很可能也是不同的。

国金证券研究分析表明，在典型的通胀阶段，股票市场表现取决流动性变化以及通胀对企业盈利的影响。

一般来说，流动性领先股票市场见顶，股票市场领先通胀见顶。

通胀上行阶段股票市场的表现取决于流动性的变化，并且流动性往往会领先股票市场见顶。如果是这样的路径，可能股票已经大跌了，事后通胀大家都知道很严重了，也就没意义了。

另外普通投资者也很难分清楚每一次通胀的具体原因和结果是什么。

比如这次通胀反映在资产价格上的核心矛盾是联储和市场对于通胀的认知差异。

假如各国央行对通胀的态度集中于短期，认为通胀是短期供应因素和基数效应的扰动，不太可能可持续，因此有必要维持大规模刺激。如果一直没有政策紧缩，投资者过早的抛售资产，势必会浪费赚钱的机会，再次高位买入就吃亏了。事后分析很清楚，局中人真的很难抉择。

两难选择怎么办？

大家担心很多“资产”估值太高严重透支未来收益，也担心全球政策会因为通胀的影响而改变，还担心手持现金更加“贬值”等等。

可以尝试一下寻找当下“收益风险比”高的机会，有些类资产估值很低股息率很高，长期看下跌的空间不大，向上收益的不小，投资者可以更加从容。