光大证券:安踏体育维持买入评级 中期业绩预告超预期
光大证券发布研究报告称,考虑到安踏体育(02020)上半年业务复苏、DTC改革、AMER整合等进展好于预期,叠加国潮消费趋热,看好本土运动龙头收入继续良性增长、扩大市场份额。同时需注意下半年相比上半年低基数效应将减弱,随着奥运会赛事启动、主品牌费用投入较上半年将有所增加。该行上调2021-23年EPS为2.79/3.72/4.45元人民币,对应21年PE为49倍,维持“买入”评级。
报告中称,公司发布2021年上半年业绩预告,预计营业利润较20年上半年同比增长不低于55%,不包括合营公司AMER影响的归母净利润同比增长不低于65%,包括合营公司影响的归母净利润同比增长不低于110%,业绩预告表现好于预期。
该行认为,公司2021年上半年的良好业绩表现主要来自于:1)收入方面,疫情影响逐步消除、需求复苏理想,2021年上半年公司预计总收入较20年上半年同比增长超50%(预计较19年上半年增长也超50%),实现了相比疫情前的积极复苏。结合零售流水方面,21年一季度安踏主品牌、FILA、其他品牌零售流水较20年同期增长40%+、近80%、近120%,二季度目前来看延续良好增长势头。
2)净利润方面同比增幅较高,除收入复苏良好外,也来自于零售业务折扣控制、促毛利率提升(目前安踏品牌终端折扣已经恢复至疫情前并接近历史最好水平、FILA品牌折扣恢复至正常水平),以及FILA和其他品牌的零售业务规模扩大、经营效率提升。
3)合营公司AMER影响方面,2020年上半年AMER的亏损影响合并报表层面约7.2亿元人民币,2021年亏损幅度同比减小(该行测算估计亏损大小在4亿元左右)、促合并报表整体净利率提升。
报告提到,公司适当上调安踏品牌全年流水增长目标至20%以上(之前为15-20%),维持FILA品牌全年流水增长30%以上指引不变;另外考虑到AMER运营情况好于预期,预计下半年对业绩拖累会好于上半年。
责任编辑:李双双
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