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【ROE看房企】禹州集团业绩骤降 ROE、利润率、周转率均滑坡

新浪财经2021-06-21 16:22:230

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出品:大眼楼管

作者:肖恩

随着房地产行业调控的深入,从三道红线到两集中供地,从金融机构端的贷款占比限制再到土地财政收归国税。行业的调整洗牌或仍在进行之中,17万亿对应的销售体量大概率是中国房地产行业自98年房改后狂奔的顶点!过去两年倒闭了大批的中小房企,甚至像泰禾、福晟、华夏幸福、蓝光等头部房企都在行业见顶的过程中陆续陷入困境。

“内卷”这个词适用到房地产业,就变成了“管理红利”、ROIC、ROE。在行业洗牌阶段,行业集中度将持续提升,有更强综合竞争力的企业会获得更多的市场份额。新浪财经上市公司研究院统计A+H两地规模较大的百家房企,通过杜邦分析梳理各房企的ROE,从中找出各房企的盈利模式,试图找寻行稳致远的“剩利者”。

1994年,禹洲集团成立于厦门,已发展成为集房地产开发、商业投资运营、酒店运营、物业管理等多元业务为一体的综合性集团。但ROE近两年有所下滑,尤其是2020年业绩大幅下滑后,其平均ROE仅有0.49%,销售净利润率2020年也仅有2.17%的极低水平,总资产周转率也降低至0.065,处在统计房企的下游水平。相对来说,禹州集团的财务也表现的比较一般,整体的权益乘数为6.83,资产负债率在80%出头。2020年报显示,禹州集团也踩1条红线,剔除预收款后的资产负债率处于黄档。

2020年平均ROE降至0.49%

统计过去5年百家房企平均ROE的表现情况发现,ROE也随着行业景气度呈现出周期性的变化。禹州集团过去几年的平均ROE先升后降,2016年-2017年,房企的盈利基本对应的是2014-2015年的销售,届时房地产行业从居民加杠杆开始,逐渐从上一轮的调控周期中逐渐复苏,禹州集团的平均ROE从17.5%升至20.63%。不过在前两年的冲顶后,房企平均ROE在2020年出现了比较大的回落。

截止2020年,由于全年业绩不佳,禹州集团的平均ROE降低至0.49%,其在所有统计的100家上市房企中位列第94位,处于垫底水平。此外,在规模相当的房企中处于同样处于垫底水平,低于中骏、海伦堡和金辉控股。

净利润率仅2.17% 位列垫底

观察过去5年的百强房企平均净利润率的情况,从2017年开始,净利润率出现了比较明显的趋势性下滑,从2017年的14.44%下滑至2020年的9.7%,下滑近5个百分点。

值得注意的是,利润率的下滑情况,是大小房企均需面对的困境。

禹州集团过去几年的净利润率先升后降,截止2020年,净利润率为2.17%,此前几年均在15%左右徘徊,其在所有统计的100家上市房企中位列93位,在规模相当的房企中也处于垫底的水平。如果只看2019年的利润率数据,禹州集团可以凭借着17%的数据位列第28位。

权益比例骤降

面对行业调整期,不少房企会选择报团取暖,一是减少自身的风险,二是增加自己的话语权。报团取暖最典型的体现就是少股股东权益占比的提升,尽管这里面存在明股实债的情况,但明股实债也是抱团的一种特殊形式。而股权的占比的变化,会在项目结转时变成利润分配的变化,过去几年,行业内少股股东损益占比明显升高,相应地归母股东利润的占比则是下滑。

在归母利润占比方面,禹州集团近几年的数据比较稳定在90%左右的水平,但这个比例列在2020年大幅下滑至51.26%,在统计百家房企的89位,位于下游水平。可见,尽管头部整体权益比例有所下降,但是整体的权益比例是不低的,预计合作开发的程度未来或将进一步加深。

在同规模房企中,禹州集团再次位于垫底水平,仅高于银城国际的47%。

总资产周转率仅0.065

通常来说,如果说单个项目的利润率下滑,那么房企可以选择在同样的时间内多做几个项目,加快周转赚到和以前一样的利润,但“薄利多销”显然会更累,但这毕竟是挽救利润的一种方法,也对开发商提出了更高的要求。

Wind数据显示我们统计百家房企的平均总资产周转率在过去5年竟然出现了趋势性的下滑,从2016年的0.25下滑至2020年的0.21。

平均总资产周转率方面,禹州集团过去几年基本稳定在0.2左右的水平,并未体现出了一定的管理优势。而在2020年由于业绩不及预期,平均总资产周转率下滑至0.065,在所有统计上市房企中,位列97位,再次处于几乎垫底的位置上。

仍踩一道红线

权益乘数尽管不能像“三道红线”那样详细的衡量房企的财务状况,但也基本上能表示一个大体趋势。2016-2020年,在统计的百家上市房企的权益乘数随着平均ROE、行业周期一样,有明显的波动。在2016-2018年,房企经历一轮加杠杆的过程,而在2018-2020年则在逐渐降杠杆,但是降杠杆是痛苦,因此缓慢也是情理之中。

在平均权益乘数方面,禹州集团为6.83,小于10,资产负债率在80%出头。2020年报显示,禹州集团也踩1条红线,剔除预收款后的资产负债率处于黄档。

综上,禹州集团的平均ROE位列行业垫底水平,主要是由于2020年的整体业绩不及预期,不过即使考虑2019年17%的平均ROE水平,禹州集团业绩只能算是中游水平。体现出了其综合盈利能力较为一般的一面。

附注1:在统计A+H上市房企的杜邦分析数据:

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附注2:各个指标的计算公式

平均ROE=归属母公司股东净利润/[(期初归属母公司股东的权益+期末归属母公司股东的权益)/2]*100%;

净利润率=净利润/营业总收入;

归母利润占比=归属母公司股东的净利润/净利润;

平均总资产周转率=营业收入/[(期初资产总计+期末资产总计)/2];

平均权益乘数=平均总资产/平均归属于母公司的股东权益。

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