国盛证券:波司登维持买入评级 盈利质量不断提升
国盛证券发布研究报告称,波司登(03998)是国民羽绒服第一品牌,长期看品牌升级、产品迭代、渠道优化,收入及盈利增长有望持续。该行预计,FY21/22~23/24归母净利分别21.3/26.7/32亿元,当前股价4.8元对应FY21/22PE为20倍,维持“买入”评级。
报告中称,FY20/21公司收入/业绩增长10.9/42.1%。1)营收稳健增长:FY20/21为主品牌波司登首个三年战略阶段的收官之年,公司全财年收入/业绩增长10.9%/42.1%至135.2/17.1亿元。2)盈利质量不断提升:品牌重塑+产品拓展驱动终端产品销售单价,毛利率再创历史新高,同比增3.6pcts至58.6%;销售/管理费用率+0.4/+0.6pcts至35.4%/7.6%,净利率+2.8pcts至12.6%。
该行表示,公司羽绒服业务稳健增长,OEM、女装业务恢复中。1)羽绒服业务踏入战略升级新阶段,公司继续聚焦产品、营销、渠道端多重升级转型,品牌与产品力持续上行带动羽绒服销售增长14.5%至108.9亿元,占比80.5%。2)OEM业务订单受海外疫情影响下滑4.7%至15.4亿元,占比11.4%,预计未来随疫情转好将恢复10%+稳定增长。3)女装业务仍在持续恢复中,全财年销售下滑3.7%至9.5亿元,占比7%。
国盛证券称,线上高速增长50%+,探索数字化运营新阶段。该行分拆羽绒服业务收入:1)分品牌来看,波司登表现更佳。波司登强化品宣结合、产品持续迭代,高缇耶联名、迪士尼、漫威IP系列助力收入增长18.9%至99.9亿元;雪中飞/冰洁收入分别上升10.7%/下滑28.6%至5.5/1.5亿元。
2)分渠道来看,电商高速增长超50%。线上收入高速增长54.3%至34.9亿元,渠道占比32%。公司搭建多平台直播矩阵、与阿里巴巴战略合作、积极拓展新零售运营,截至财年末微信公众号粉丝670w+人/波司登天猫平台会员数同增160%至476w+人,为数字化运营新阶段奠定良好会员基础。线下收入增长2.1%至74亿元,截至财年末羽绒服业务门店净减少716家至4150家(直营/经销-54/-662至1807/2343家),一二线/三线及以下渠道占比分别28%/72%。公司注重渠道质量的提升,该行预计未来新店将重点聚焦一线城市、同时门店的优化迭代将持续。
3)量价分拆来看,品牌力、产品力带动价格带提升。主品牌波司登重塑效果佳、产品延展迭代驱动价格带重心上移,FY20/21波司登品牌线上销售中,1800元以上产品收入占比+4.3pcts至31.8%。
报告提到,优质快反优化库存管理,营运状态健康。疫情公司加强快反与数字运营能力,整合物流园资源,延续拉式补货、智能配送,年内经销商首次订货比例不超过30%,旺季中补单频次8次以上、快反周期稳定在7-18天。整体营运状态健康:1)存货下降2.9%至26.5亿元(其中原材料备货大幅增加、产成品明显下降),全财年存货周转天数175天,剔除期初疫情/期末原材料备货影响,同比增加20天左右,该行判断当前库存恢复情况良好。2)应收账款周转天数-5.4天至27.6天
该行认为,公司长期增长逻辑清晰。1)品牌层面:波司登势能提升有望持续驱动终端及盈利质量上行,同时横向拓展品类以挖掘细分市场;雪中飞、冰洁占位中低端市场形成协同。2)渠道层面:过去门店梳理有效,目前仍处于红利释放周期,未来渠道升级持续、强调数字化精准拓客运营。展望全年,公司继续聚焦品牌及营销升级、数字化零售,该行预计全年收入/业绩增速能够达到高双位数/20%中段,盈利质量有望继续提升。
责任编辑:李双双
中泰国际:石药集团维持买入评级 目标价18.28港元
中泰国际发布报告,国家统计局公布的数据显示,2020年1-6月医药制造业收入同比减少2.3%,而利润总额则同比增长0.8%,从数据可以看出,6月份医药制造业整体仍然在逐步回暖。国家联合采购办公室7月29日公布第三轮带量采购结果,涉及56个药品。从政策框架看,本次带量采购与前两次变化不大,中选产品承诺采购量与采购时间没有变化,政府实施带量采购的目的是对刚需药品在保证供应的基础上降低患者用药负担。0000中概股何去何从? 京东港交所挂牌
作为上市公司、曾经的监管机构和中介机构的代表,三位在此次线上会议中深入剖析了中概股在美股面临的挑战,以及回归港股、A股的前景。总体来说,大家对中概股的未来抱着乐观态度。目前看来,港股应该会是这次风波最大的受益者。其次是市值不少于400亿港元,新浪港股讯6月18日,或市值不少于100亿港元及最近一年度收益至少10亿港元。据媒体统计,京东将作为第三个回港上市公司在港交所正式挂牌。0000九兴控股大涨超8% 股价创近17个月新高
九兴控股(1836.HK)一度大涨超8%,报11.16港元创近17个月新高价,总市值达90亿港元。花旗指出,公司有望获得重估,其中主因年度付运量有上升空间、毛利因经营效率改善而复苏、派息回复正常水平,由沽售升至买入。耐克2021财年及第四财季业绩均超出市场预期,公司作为耐克的供应商,将受益于耐克的业绩增长。责任编辑:卢昱君0000Cabot 领展传3.9亿英镑洽购伦敦大厦The
该商厦位于金丝雀码头(CanaryWharf),由美国房地产投资公司Hines持有,楼高17层,该商厦每年回报率达4.75%。责任编辑:卢昱君,当中有约20万平方呎正在大规模翻新。以作价3.9亿英镑计,领展(00823-HK)正洽购位于伦敦核心商业区的商业大厦TheCabot,作价达3.9亿英镑报道指,来源:财华社据内地房地产资讯平台引述英国传媒报道,面积达45万平方呎。0000