中欧基金:经济下行压力渐大,中报行情逐步展开
【事件】
今日指数大幅下跌,权重品种跌幅靠前,创业板指下跌3.52%,沪深300指数下跌2.84%,休闲服务和食品饮料板块跌幅较大。
【原因分析】
? 国内制造业PMI从5月的51.0微降至50.9,略高于市场预期,但需要关注的是,6月新出口订单子指数进一步降至48.1,表明由于疫情原因部分华南港口出现拥堵,国内出口的环比增长势头趋缓;
? 同时,前期板块涨幅较大,一些品种(如CXO)已经创出历史新高,部分资金有获利了结的要求,出现了一定的回调;
【中欧观点】
今年下半年国内经济面临的下行压力将加大,四季度增长压力尤为明显,主要阻力包括受抑制需求逐步消退、出口疲软(发达国家市场重新开放并将重点转向服务消费)、国内房地产紧缩措施的影响最终凸显,以及原材料价格逐步向下传导抑制实际需求;在中国经济重回中长期增长趋势的背景之下,由于货币政策正常化的趋势,预计估值的上行空间将受到压制,股价回报将更多来自业绩增长。
未来一段时间,我们更看好成长行业和防御板块的表现。对于上半年表现较好资源股而言,虽然海外经济的复苏仍有望驱动需求增长,但其占比更大的国内需求方面,预计下半年将受到经济增速放缓的更多冲击,尤其是国内基建和房开投增速的放缓的影响。若再结合中央对“保供稳价”的调控思路,预计国内周期行业的下半年业绩将弱于海外同行业。当前阶段的周期股反弹可能更多反映了对中报的预期。经济的转型动力最终将驱动高成长的科技、消费与医药领域持续贡献更高基本面增速,即使其当前估值仍相对偏高但更具配置价值。同时考虑到下半年国内仍有待处理的信用风险、海外新兴市场疫情反复下的经济增长疲软,以及美联储货币政策复杂化的趋势,在应对潜在波动和风险的考量下,对于防御板块的配置也需要重新考量。
从市场表现来看,当前已开启中报行情。目前受关注度较高的主要是成长性环比提升的电子与新能源车行业,以及二季度业绩持续大幅增长的周期行业,我们认为前者未来的空间相对更大。科技迭代和消费创新是符合经济中长期发展趋势的核心成长方向,短期的中报有望对此进行进一步的验证,在上半年原材料涨价和出口增速放缓的背景下,我们会重点关注新能源、核心零部件、可选消费和医疗服务行业的议价能力、上下游产业链调配能力和研发能力。
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责任编辑:石秀珍 SF183
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