西南证券:创梦天地维持买入评级 目标价8.45港元
西南证券发布研究报告,预计创梦天地(01119)2021-23年EPS分别为0.05/0.21/0.36元,以SOTP法,予公司22年89亿元市值,对应目标价8.45港元,维持“买入”评级。
报告中称,短期看线下门店扩张带来业绩增量:公司布局多家包含主机娱乐体验、零售为一体线下门店,坐拥稀缺性流量入口,预计21年新增直营门店至30家,3年内开设150家。对标名创优品(MNSO.US)、泡泡玛特(09992),22年两家PS均值为7.68X,考虑到未来3年线下门店数增速高,应享有更高估值溢价。
此外,中长期看存有发展逻辑的预期差:公司以代理海外精品游戏起家,代理产品均获得源代码,多年来已积累丰富的发行经验并培育了自研能力。公司围绕游戏能力优势,通过线上线下协同联动,形成更多用户、更高频次、更长时段的互动模式,业务规模与LTV有望实现双提升。对标IGG(00799)单用户价值254元,公司仅为38元。市场对公司游戏LTV上限和中长期逻辑估计不足,未来估值修复空间大。
游戏业务方面,聚焦三大核心赛道,重视长期LTV。2020年,公司完成战略的梳理和聚焦后,确立了以消除、竞技、中重度为主力发展的赛道,既符合公司的比较优势,也有较好的商业化展望。竞技品类+电竞赛事运营使得游戏有较高的LTV预期——具备用户基数大、社交属性强、单局竞技带来的高复玩度等多重具备长生命周期的特征,并通过电竞赛事进一步强化。
值得注意的是,今年5月上线的公司自研产品《小动物之星》即是上述逻辑的具体例证,其以足够差异化在难有生存空间的“吃鸡”赛道找到立身空间,游戏上线后表现超出预期,后续资源将增加以做好性能优化、日常运营,并补充内容产能,后续上线版本“动物城”将大幅增加游戏的可拓展性,看好商业化后置下游戏的后续商业表现。
线下门店方面,“好时光+QQFamily”双品牌运营,与大股东腾讯(00700)连接深入,单店模式跑通下快速复制可期。2020年,公司对线下门店商业模式调整升级并跑通运营模型,并在今年3月取得QQFamily品牌授权,游戏主机体验+零售业态进一步拓展,QQFamily以其IP影响力有望为门店进一步引流。当前线下店布局在广深地区,据公司规划今年门店数量将拓展至30家,2023年至150家,模型跑通下的单店复制将带来短期的业绩增量,并有助于中长期打造线上线下一体化联动的生态,实现用户数量与用户价值共振式双增。
责任编辑:李双双
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