国金证券:信义能源维持买入评级 目标价升至6.9港元
国金证券发布研究报告称,维持信义能源(03868)“买入”评级,上调2021-23年净利润预测分别12.8(+13%)/15.3(+29%)/18.5(+37%)亿港元,可分派收入12.7/14.7/16.7亿港元,考虑公司上市以来高派息比例兑现持续性较好,目标价提高至6.9港元(+21%),对应3%的股息率及32倍/4.1倍的2022PE/PB。
国金证券主要观点如下:
上半年发电量同比大幅增长,营运效率提升拉高毛利率:
公司2021年上半年发电量12.4亿kWh,同比增长38%,主要为2020年收购的340MW电站和2021年2月收购的330MW电站新增的发电贡献。截至6月末公司持有电站总规模达到2164MW(平价及竞价占比22%),同比增长42.9%。2021H1毛利率74.1%,同比增加1.5pct,主要为营运效率提升、成本降低所贡献。
平价及竞价项目占比提升,现金流情况持续改善:
2021年上半年公司经营活动产生的现金净额为2.97亿港元,同比增长45.5%,随着公司持有电站中平价项目及竞价项目占比的提升,经营现金流表现更加稳定。
融资成本持续降低,适时提高财务杠杆:
截至6月末,公司持有现金8亿港元,净资产负债率22.1%,较年初提升17.5pct,光伏平价后现金流可预测性增强,公司适当提高杠杆扩大电站规模。公司6月底银行贷款实际年利率低至1.18%,较年初再次下降0.34pct,有望降低后续融资成本。
预计下半年新增不少于270MW项目,未来收购电站将以平价项目为主:
公司计划2021年内合计新增不少于700MW项目,同比增长38%;其中下半年计划收购母公司270MW和独立第三方不少于100MW项目,且全部为平价项目。截至6月末,信义光能可供公司未来收购的电站容量为1450MW,其中1170MW为平价项目,出于现金流的考量,预计未来公司收购电站将继续以平价项目为主。
风险提示:补贴发放进度不及预期、电网消纳情况恶化、汇率波动。
责任编辑:李双双
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