汇丰银行:禹洲集团中期业绩稳健回归 维持增持评级
汇丰银行近日发表固定收益研究报告指出,禹洲集团(01628)上半年的确认收入达人民币120亿元,毛利率达22%,认为禹洲回归正常发展轨道,极大可能实现全年人民币1,100亿元的合约销售目标以及人民币270亿元的收入目标。同时禹洲集团债务结构稳健可控,汇丰银行看好其未来的业务发展,维持“增持”评级。
汇丰银行主要观点如下:
中期业绩表现符合预期,市场重拾信心
2021年8月12日,禹洲集团公布2021年中期业绩,2021年上半年确认收入达人民币120亿元,毛利率达22%,净利润达人民币12亿元,符合市场预期。该行指出,禹洲对合联营公司的担保下降至人民币63.4亿元,较2020年底下降17%。且2021年上半年的利息覆盖率升至1.6倍。
可售货源丰富,三道红线全面达标在望
禹洲集团2021年下半年可售资源充足,高达人民币1,319亿元,考虑到2021年上半年合约销售额达人民币527亿元,录得同比增长23%,汇丰认为禹洲大概率可以实现全年人民币1,100亿元的合约销售目标。截至2021年上半年,禹洲集团净资产负债率为80%,现金短债比为1.85倍,均优于监管“红线”要求,且剔除预收款后的资产负债比也在逐渐下降,从2020年底的78%下降至2021上半年的74%,实现“三道红线”全面达标在望。
目前,禹洲集团土地储备面积达2,200万平方米,可售货值总额高达人民币4,430亿元,足以支撑集团未来两至三年发展。汇丰相信,未来其物业管理业务成功分拆上市可进一步降低债务杠杆,有助于扩大其股权基础,协助集团实现持续降杠杆的目标。
在手现金充足,积极主动债务管理
截至2021年上半年底,禹洲集团在手现金约人民币281亿元,且合约销售良好,回款增加,将保持充裕的流动性。董事局主席林龙安太平绅士表示,一直以来禹洲都秉持稳健的财务政策,严控负债,没有发行过商票,且主动进行债务管理,使得美元债平均年期超过3年,进一步优化了债务结构,未来也将择机从公开市场回购美元债券,增强市场信心。
投资建议:
考虑到禹洲集团优秀的经营管理能力,2021年上半年有息负债降低,同时资金流动性充足,汇丰银行看好禹洲未来发展,给予“增持”评级。
责任编辑:李双双
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